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" 如果說之前，醬酒市場(chǎng)像是一鍋翻滾蒸騰著的沸水，熱錢不斷涌入，雄心勃勃，市場(chǎng)越來越熱。但突然‘啪’的一聲，鍋底潑來了一盆冷水?；鹱冃×耍袌?chǎng)也開始回歸理性。" 貴州酒商老胡說道。

老胡，從事了醬酒生意十幾年了。過去幾年，他見證了由茅臺(tái)引發(fā)的醬香酒熱潮越演越烈，醬酒也從過去相對(duì)小眾的香型，越來越多被大眾熟知，各路資本開始瘋狂涌入。

轉(zhuǎn)折開始于今年 8 月 20 日有關(guān)白酒市場(chǎng)秩序的座談會(huì)的召開，會(huì)上，監(jiān)管對(duì) " 圍獵醬酒 " 的措辭十分嚴(yán)厲，意味深長。此后，外界對(duì)于醬酒的態(tài)度，也悄然開始變化。

在資本市場(chǎng)上，曾在 6 月市場(chǎng)熱潮時(shí)宣布要去茅臺(tái)鎮(zhèn)收購醬酒企業(yè)的兩家上市公司——眾興菌業(yè)（002772.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），已先后公告終止收購。至此，它們的跨界 " 買醉 " 故事，最終淪為一場(chǎng)空。

潮水退卻后，一些投機(jī)資本被發(fā)現(xiàn)只是在 " 裸泳 "，開始被擠出醬酒市場(chǎng)，而留下來的長線產(chǎn)業(yè)資本仍在加碼。

" 資本撤出的情況主要發(fā)生在品質(zhì)差、品牌弱的醬酒企業(yè)身上。對(duì)品質(zhì)、品牌并重的醬酒企業(yè)，市場(chǎng)關(guān)注度與認(rèn)可度不降反升。" 因水井坊（600779.SH）一度欲與之合作，貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)國威酒業(yè)也是今年受業(yè)內(nèi)關(guān)注的醬酒企業(yè)之一，該公司董事長梁明鋒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來醬酒熱會(huì)有長期性，但會(huì)逐步進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段。

"醬酒熱 " 降溫：

隨便一瓶醬酒就能賣的時(shí)代將過去

外界開始明顯意識(shí)到醬酒熱 " 降溫 "，是在剛過去的 10 月。10 月中旬，第 105 屆全國糖酒商品交易會(huì)（以下簡(jiǎn)稱糖酒會(huì)或秋糖會(huì)）在天津舉辦。作為國內(nèi)白酒業(yè)的 " 風(fēng)向標(biāo) "，今年的秋季糖酒會(huì)明顯要冷清一些。

對(duì)這屆糖酒會(huì)，近日，方正證券在一份研報(bào)中稱，不少展臺(tái)參觀者稀少，" 與今年春季糖酒會(huì)和去年‘秋糖會(huì)’上熙熙攘攘的人群形成鮮明對(duì)比 "，今年秋糖較春糖顯得比較 " 淡 "。

同樣的，在糖酒會(huì)上，經(jīng)銷商對(duì)醬酒的熱情也明顯 " 降溫 " 了。" 冷靜 "、" 理性 " 是秋季糖酒會(huì)期間常出現(xiàn)的詞語。

對(duì)此，寶醞集團(tuán)創(chuàng)始人李士祎就表示："醬酒市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了冷靜期，隨便一瓶醬酒就能賣的時(shí)代將過去，未來應(yīng)更理性對(duì)待。"

對(duì)于李士祎的觀點(diǎn)，酒仙網(wǎng)高級(jí)副總裁李書凱則表示，醬酒從 2019 年開始熱，2020 年底燙，2021 年初熱，到現(xiàn)在不是冷，是靜。

" 我個(gè)人覺得這個(gè)靜不是冷靜，而是平靜，是自我更新的過程，由醬酒行業(yè)熱到發(fā)燙到市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)。" 李書凱在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，依然看好醬酒行業(yè)長期發(fā)展，未來兩到三年，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

這種 " 靜 " 反映到消費(fèi)市場(chǎng)，是一些醬酒品牌——特別是三四線的醬酒品牌，開始 " 賣不動(dòng) " 了。

" 過去，醬酒的風(fēng)很大、很猛，一些缺乏根基的貼牌醬酒，也有一定的生存空間，隨著醬酒市場(chǎng)的調(diào)整，消費(fèi)逐漸向頭部品牌集中。" 河南省酒業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長熊玉亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

河南是醬酒消費(fèi)大省，據(jù)熊玉亮透露，去年河南省的醬酒消費(fèi)額已經(jīng)超過 200 億元，超越貴州省成為國內(nèi)醬酒第一大消費(fèi)市場(chǎng)。不過，據(jù)他觀察，今年河南的醬酒消費(fèi)熱度還是有所下降，消費(fèi)者的消費(fèi)更加理性，更多向有品牌、有品質(zhì)和性價(jià)比高的品牌集中。

" 在高毛利驅(qū)動(dòng)下，很多非傳統(tǒng)酒商涌入醬酒市場(chǎng)，產(chǎn)能稀缺背景下難免存在以次充好的小品牌被推出。但是當(dāng)下消費(fèi)者品牌意識(shí)崛起、渠道推力減弱，中小品牌做大做強(qiáng)的概率很低，在‘擊鼓傳花’接近尾聲時(shí)，降溫在所難免。" 興業(yè)證券 10 月下旬一份有關(guān)醬酒 " 降溫 " 的研報(bào)中稱。

" 其他香型的白酒一般需要 3~5 年才能完成由熱到靜的轉(zhuǎn)變，醬香型白酒市場(chǎng)的環(huán)境變化、產(chǎn)能變化、銷售渠道變化和其他香型酒水截然不同，這也加速了醬酒行業(yè)的發(fā)展。" 李書凱表示。

資本退燒：

一些跨界玩家已離場(chǎng) 頭部企業(yè)對(duì)資金需求不大

資本市場(chǎng)也在退燒。10 月 15 日，眾興菌業(yè)公告稱，收購貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱圣窖酒業(yè)）100% 股權(quán)事宜終止。20 日，吉宏股份也公告稱，收購貴州釣臺(tái)貢酒業(yè)不低于 70% 股權(quán)事宜終止。至于為何終止收購，兩家公司的說法都是 " 因市場(chǎng)宏觀環(huán)境發(fā)生變化等 "。

" 眾興菌業(yè)收購圣窖酒業(yè)，在業(yè)內(nèi)都是當(dāng)做‘笑話’來看。圣窖酒業(yè)，只有 24 口窖池，甚至連大酒廠一個(gè)車間的不如。這能釀幾噸酒？" 一位茅臺(tái)鎮(zhèn)當(dāng)?shù)鼐茦I(yè)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，圣窖酒業(yè)只能算作小微酒廠。

今年 6 月，眾興菌業(yè)披露擬跨界收購圣窖酒業(yè)，此事當(dāng)時(shí)被看作醬酒火熱下的一個(gè) " 縮影 "。

在白酒專家萬興貴看來，此前那種 " 醬酒熱 " 是不正常，甚至是盲目、雜亂、無序和浮躁的。" 那是一種快要熱‘爆’的狀態(tài)。" 萬興貴稱。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在 8 月下旬。國家市場(chǎng)監(jiān)管總局召開白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)，主要針對(duì)資本 " 圍獵 " 醬酒的問題，以及茅臺(tái)酒價(jià)高漲如何控制的問題。據(jù)報(bào)道，監(jiān)管部門當(dāng)時(shí)對(duì) " 資本圍獵白酒 " 的措辭十分嚴(yán)厲，這給滾燙的市場(chǎng)潑了一盆冷水。

此后，茅臺(tái)集團(tuán)推出一系列控價(jià)穩(wěn)市舉措，近期又取消 " 拆箱 " 政策，茅臺(tái)酒價(jià)也應(yīng)聲下跌。8 月 20 日，座談會(huì)召開之際，茅臺(tái)酒原箱價(jià)格高達(dá) 3850 元 / 瓶，散瓶的價(jià)格也在 3160 多元 / 瓶。而截至 11 月 9 日，茅臺(tái)酒原箱價(jià)格已跌至 3450 元 / 瓶，散瓶?jī)r(jià)格也跌至 2690 元 / 瓶。

監(jiān)管定了調(diào)子，醬酒市場(chǎng)也在逐步回歸理性。

" 目前所謂‘醬酒退燒說’，實(shí)際上是醬酒熱回歸理性、回歸品質(zhì)與品牌的表現(xiàn)。" 梁明鋒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，未來醬酒發(fā)展將向白酒行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)靠攏，即向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)集中、向優(yōu)勢(shì)品牌集中、向高端產(chǎn)品集中。

" 對(duì)我們而言，沒什么降溫，消費(fèi)端的熱度持續(xù)在增加。整個(gè)醬酒市場(chǎng)擠掉一些資本的熱度，這對(duì)頭部醬酒是利好。" 珍酒副總經(jīng)理凌晨分析稱，此前 " 醬酒熱 " 引來各路資本追逐，但頭部醬酒對(duì)于資本需求沒那么高，或者給資本的門檻比較高，那這些熱錢能去哪里呢？

"只能去做一些三四線的醬酒甚至貼牌，這樣催生出來的企業(yè)和產(chǎn)品，未必是好事。" 凌晨說道，不過，他 " 對(duì)現(xiàn)在的情況非常放心，沒有任何顧慮，白酒本來就應(yīng)該是消費(fèi)品而不是投資品 " 。

" 醬酒降溫屬于正?，F(xiàn)象，現(xiàn)在是渠道降溫而非終端需求降溫。降溫現(xiàn)象主要存在于小品牌及經(jīng)銷商的開發(fā)品牌，而非一二線的主流醬酒品牌。" 興業(yè)證券也在前述研報(bào)中稱。

" 實(shí)際上，進(jìn)入 2021 年下半年，醬酒熱更趨理性，市場(chǎng)集中與競(jìng)爭(zhēng)分化的趨勢(shì)十分明顯。在這樣的形勢(shì)下，那些擁有更加稀缺屬性、良好信譽(yù)以及品牌影響力的企業(yè)，才能繼續(xù)在醬酒賽道中領(lǐng)跑。" 貴州仁懷市醬香酒酒業(yè)有限公司董事長陳炯表示。

行業(yè)分化：

一二線品牌維持高增長 產(chǎn)業(yè)、長線資本仍看好賽道

如凌晨所言，目前，頭部品牌醬酒依然銷售較好。比如，貴州珍酒銷售連續(xù) 5 年保持雙位數(shù)增長，2020 年公司銷售額同比增長 67%。今年 1 月，珍酒銷售額已經(jīng)達(dá)到 10 億元。

" 今年公司的銷售增長還不錯(cuò)。" 凌晨透露。

去年，貴州習(xí)酒實(shí)現(xiàn)銷售收入 103 億元，同比增長超過 30%。而根據(jù)最新貴州習(xí)酒披露的最新數(shù)據(jù)，今年前三季度，公司營收已實(shí)現(xiàn) 97.31 億元，整體生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)，態(tài)勢(shì)向好。

" 從跟蹤數(shù)據(jù)及上市公司報(bào)表來看，主流醬酒企業(yè)仍保持高速增長態(tài)勢(shì)，如習(xí)酒、國臺(tái)酒業(yè)等均能提前完成全年任務(wù)，茅臺(tái)三季報(bào)披露茅臺(tái)醬香系列酒有 40% 左右增速。" 興業(yè)證券研報(bào)稱。

此外，一些規(guī)模較大的老牌醬酒企業(yè)也維持高增速，如金沙酒業(yè)表現(xiàn)亮眼。10 月底，金沙酒業(yè)黨委書記、董事長張道紅對(duì)外表示，預(yù)計(jì)今年公司的銷售收入超 60 億元。2020 年，其銷售收入為 27.3 億元。

" 去年，國威酒業(yè)的銷售額同比增長達(dá)到 117%，公司進(jìn)入快速增長階段。今年以來，公司動(dòng)銷和回款情況均較好。未來公司將根據(jù)市場(chǎng)需求及公司實(shí)際情況變化，合理調(diào)整產(chǎn)能，不保守、不冒進(jìn)，穩(wěn)健推進(jìn)公司持續(xù)良性發(fā)展。" 梁明鋒稱，未來過 3~5 年，國威酒業(yè)將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn) "30 億銷量額 "。

在頭部醬酒品牌發(fā)展向好的背景下，長線的產(chǎn)業(yè)資本仍在加碼醬酒。目前，貴州珍酒正在推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)事宜，而 " 十四五 " 期間，貴州珍酒還將投入巨資進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)能。

金沙酒業(yè)也在推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)事宜，10 月 27 日，金沙酒業(yè) 3 萬噸 / 年基酒擴(kuò)能項(xiàng)目一期 5000 噸基酒項(xiàng)目竣工投產(chǎn)。由此，金沙酒業(yè)年產(chǎn)能由 1.9 萬噸提升至 2.4 萬噸。

擴(kuò)產(chǎn)的還有貴州安酒。" 總投資超過 100 億的‘安酒赤水酒谷’目前正在如火如荼建設(shè)中。項(xiàng)目占地 1500 畝，建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 3 萬噸大曲醬香制酒、6 萬噸優(yōu)質(zhì)高溫大曲等。" 一位貴州安酒人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

更多新勢(shì)力正加大擴(kuò)產(chǎn)步伐，但相較而言，目前，茅臺(tái)、郎酒等知名醬酒企業(yè)的產(chǎn)能仍保持著絕對(duì)的領(lǐng)先地位。

" 綜合判斷，醬酒仍然會(huì)保持較高活躍度，只是快速地進(jìn)入到品牌競(jìng)爭(zhēng)階段，中小品牌突圍難、劣質(zhì)醬酒逐漸出清會(huì)是大趨勢(shì)，有足夠優(yōu)質(zhì)酒的中大型品牌則會(huì)享受更多行業(yè)紅利。" 一位白酒分析師對(duì)記者稱。

除了一些產(chǎn)業(yè)資本外，一些長線資本也打算入局醬酒。" 我們對(duì)醬酒的投資肯定沒有變數(shù)。" 近日，一位準(zhǔn)備投 20 億元入局醬酒的貴州本土企業(yè)實(shí)控人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

高懸的劍：

現(xiàn)在有地就擴(kuò)建 未來供求關(guān)系必將打破

盡管不少產(chǎn)業(yè)資本仍看好醬酒賽道，但醬酒發(fā)展并非沒有隱憂。今年上半年，在醬酒市場(chǎng)最火熱的時(shí)候，釣魚臺(tái)負(fù)責(zé)人丁遠(yuǎn)懷講過一則自己親身經(jīng)歷的舊事：曾經(jīng)，他到北京去調(diào)研市場(chǎng)。走進(jìn)一家門店，看到一瓶標(biāo)價(jià)不菲，號(hào)稱是茅臺(tái)鎮(zhèn)產(chǎn)的酒。作為行家，丁遠(yuǎn)懷問：" 這酒是真的嗎？" 老板笑笑說：" 是包裝的，酒水本身的成本才 13 元。" 丁遠(yuǎn)懷很生氣，"10 多元的酒也敢說是醬酒啊？還敢賣這么貴 "。

" 現(xiàn)在消費(fèi)者對(duì)醬酒關(guān)注度高。一個(gè)企業(yè)什么錢都想賺，最后肯定要為你的方式買單的。" 丁遠(yuǎn)懷說。

實(shí)際上，價(jià)格虛高的問題在醬酒業(yè)較為明顯，尤其以一些中小型醬酒品牌最為常見。一些醬酒動(dòng)輒對(duì)標(biāo)茅臺(tái)酒，把價(jià)格賣出上千元。

以某醬酒為例，京東官方旗艦店中，一瓶 500ml 的該品牌 53 度經(jīng)典酒，價(jià)格接近 1300 元 / 瓶，與國窖 1573 等名酒差不多。而 11 月 3 日，有該品牌的經(jīng)銷商告訴記者，這款酒只要 550 元 / 瓶左右的價(jià)格就可買到，即使這樣中間商還有賺頭。

" 要警惕醬酒盲目提價(jià)?，F(xiàn)階段醬酒的火熱主要是由于產(chǎn)能的限制，幾乎所有產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格都在飛漲，在此背景下，大量投機(jī)主義者開始涌入醬酒市場(chǎng)，以次充好、以假亂真的行為屢見不鮮，盲目漲價(jià)勢(shì)必與塑造產(chǎn)品口碑與品牌的初衷背道而馳。" 洋河股份副總裁、貴州貴酒董事長傅宏兵表示。

傅宏兵還認(rèn)為，部分醬酒品牌到處打著 " 茅臺(tái)鎮(zhèn) " 的旗號(hào)，讓廣大消費(fèi)者誤認(rèn)為 " 在茅臺(tái)鎮(zhèn)就是茅臺(tái)酒 "、" 標(biāo)為核心產(chǎn)區(qū)的酒就是好酒 "，這種行為也不利于維護(hù)醬香酒的形象，可能會(huì)導(dǎo)致投機(jī)者 " 渾水摸魚 " 的現(xiàn)象。

除盲目提價(jià)外，不少新興的醬酒品牌，也在盲目擴(kuò)產(chǎn)。"目前無論大小企業(yè)‘有地就建、有錢就擴(kuò)’的現(xiàn)象非常顯見，可以說是熱火朝天、欣欣向榮。而未來 5~10 年內(nèi)，擴(kuò)產(chǎn)基酒將會(huì)全面投入市場(chǎng)，供求關(guān)系必將打破當(dāng)前的格局。" 傅宏兵表示。

李書凱認(rèn)為，未來 3~5 年，醬酒產(chǎn)能就將明顯釋放，屆時(shí)醬酒價(jià)格也會(huì)趨于舒緩。

在提價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)兩條完全相反的策略下，加之消費(fèi)稍顯疲軟的大環(huán)境，醬酒未來幾年還會(huì)雞犬升天、一騎絕塵嗎？

記者手記｜回歸理性與常識(shí) 醬酒發(fā)展才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)

近年來，在茅臺(tái)熱帶動(dòng)下，醬酒熱不斷升溫。記者長期跟蹤和觀察產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，眼見醬酒從升溫到熱得發(fā)燙，并相繼采寫過《茅臺(tái)熱下醬酒 " 飛天 "：部分中低端酒漲價(jià)近五成，消費(fèi)者會(huì)買單嗎？》、《醬酒 " 狂奔 "：賣房的、做金針菇的都來了 資本 " 釀酒 " 還是 " 炒概念 "？》等多篇報(bào)道，提醒業(yè)內(nèi)謹(jǐn)防短期和機(jī)會(huì)主義。

今年 8 月，監(jiān)管層的一場(chǎng)座談會(huì)，也再次給醬酒行業(yè)提了一個(gè)醒。

如今，醬酒熱度有所降溫，從 " 飛天 "、" 蒙眼狂奔 " 到逐漸回歸 " 腳踏實(shí)地 "，部分 " 圍獵 " 的投機(jī)資本也開始離場(chǎng)，行業(yè)理性聲音漸大。這些現(xiàn)象，對(duì)于醬酒行業(yè)的長遠(yuǎn)、健康可持續(xù)發(fā)展是有益的。在回歸理性之后，記者依然相信，未來醬酒依然有較大的發(fā)展空間和光明前景。