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股票又跌了。

對(duì)比逸仙電商赴美上市時(shí)的發(fā)行價(jià)10.5美元，近一年來(lái)，逸仙電商的股價(jià)已暴跌逾9成。

對(duì)此，行業(yè)也是議論紛紛，部分人認(rèn)為，當(dāng)流量紅利退潮、資本褪去熱度，曾經(jīng)被稱(chēng)為“國(guó)貨之光”的完美日記母公司逸仙電商，露出了真正的面目。但也部分人認(rèn)為，這是逸仙電商轉(zhuǎn)型前的必要虧損。

逸仙電商究竟處境如何？在3月11日的暴跌之前，逸仙電商發(fā)布了2021年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告。從中，或許我們可以窺得一二。

總營(yíng)收上升至58.4億元，凈虧損收窄但仍在虧損

虧損，仍是逸仙電商的主旋律。

據(jù)逸仙電商財(cái)報(bào)顯示，2021年第四季度的總凈收入下降22.1%至人民幣15.3億元，去年同期為19.6億；毛利率為65.0%，去年同期為66.3%。

對(duì)此，財(cái)報(bào)中解釋為，凈收入減少的主要原因是彩妝品牌的銷(xiāo)售額下降。逸仙電商創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃錦峰也表示，“第四季度是一個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的季度，消費(fèi)者需求疲軟，彩妝領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈?！?/p>

而在第四季度財(cái)報(bào)的發(fā)布后，逸仙電商2021年的財(cái)報(bào)也已完整。據(jù)披露，逸仙電商2021年?duì)I收達(dá)58.4億元，同比增長(zhǎng)11.6%，全年毛利率同比增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)至66.8%，凈虧損同比收窄了42.5%。

單看這一核心數(shù)據(jù)，2021年，在疫情持續(xù)影響下，如雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅等國(guó)際美妝企業(yè)呈現(xiàn)逐步恢復(fù)或小幅超過(guò)疫情前水平的大環(huán)境中，逸仙電商2020年及2021年間始終保持了持續(xù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

但從增長(zhǎng)或虧損趨勢(shì)來(lái)看，2020年逸仙電商凈虧損26.9億元人民幣，2021年凈虧損為15.5億元人民幣；其中，2021年逸仙電商的運(yùn)營(yíng)虧損降低到人民幣16.2億元，2020年運(yùn)營(yíng)虧損為人民幣26.8億元。

且從逸仙電商的總凈收入來(lái)看，2020年52.3億元人民幣，2021年58.4億元人民幣。逸仙電商目前增長(zhǎng)大盤(pán)相對(duì)緩慢，雖凈虧損收窄但仍保持虧損。

此外，結(jié)合第四季度數(shù)據(jù)來(lái)看，在逸仙電商2021年實(shí)現(xiàn)總凈收入增長(zhǎng)11.6%的背后，其第四季度已遭遇銷(xiāo)售下滑，2021年第四季度的總凈收入下降22.1%至人民幣15.3億元，第四季度總運(yùn)營(yíng)開(kāi)支虧損5.018億元人民幣。

截至2021年12月31日，逸仙電商擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金31.4億元人民幣（約合4.924億美元），而截至2020年12月31日為57.3億元人民幣。

據(jù)行業(yè)人士預(yù)測(cè)，按照逸仙電商如今的經(jīng)營(yíng)情況，想轉(zhuǎn)虧為盈，短期內(nèi)不是非常理想，但若按照2021年財(cái)報(bào)情況持續(xù)虧損，2022年初現(xiàn)金余額31億元還能支撐繼續(xù)虧損2年。

而從大體數(shù)據(jù)來(lái)看，將近60億元人民幣的盤(pán)子，收窄但仍持續(xù)的虧損，逸仙電商是一個(gè)賺錢(qián)也擅長(zhǎng)虧損的公司。值得注意的是，逸仙電商近年來(lái)的“歐萊雅”式的發(fā)展規(guī)劃，從平價(jià)到高端的矩陣覆蓋，也確實(shí)為其發(fā)展帶來(lái)了一定的改善。

彩妝下滑、護(hù)膚崛起，研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)雙雙上漲

但改善不意味著馬上恢復(fù)“活力”。

事實(shí)證明，逸仙電商持續(xù)的收購(gòu)手段，雖抑制了此前單品牌時(shí)代的失利。但也只是，一定程度而言。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年逸仙電商護(hù)膚板塊全年?duì)I收同比增超360%，占公司總營(yíng)收由4.0%提升至21.3%。而這護(hù)膚板塊的增長(zhǎng)，也抵消了部分彩妝品牌銷(xiāo)售額的下降，這是逸仙電商在財(cái)報(bào)中明確寫(xiě)到的。

據(jù)了解，在逸仙電商持續(xù)的擴(kuò)張收購(gòu)中，從大眾到中高端、從彩妝到護(hù)膚，目前其構(gòu)建了完美日記、小奧汀、完子心選、Galénic法國(guó)科蘭黎、DR.WU（中國(guó)大陸業(yè)務(wù)）、EVE LOM、皮可熊和壹安態(tài)八大品牌矩陣，已初步形成了全品類(lèi)+全價(jià)格帶的覆蓋。

其中，Galénic法國(guó)科蘭黎、DR.WU（中國(guó)大陸業(yè)務(wù)）、EVE LOM作為中高端護(hù)膚品，2021年為逸仙電商貢獻(xiàn)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。從去年雙十一這個(gè)大促節(jié)點(diǎn)來(lái)看，逸仙電商護(hù)膚版塊銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超400%，其中兩大高端護(hù)膚品牌更是表現(xiàn)亮眼，法國(guó)科蘭黎破天貓國(guó)際記錄，EVE LOM開(kāi)賣(mài)兩小時(shí)銷(xiāo)售額超越2020年雙11總銷(xiāo)售。

但在護(hù)膚板塊為逸仙電商注入新動(dòng)力的同時(shí)，但逸仙電商的線下門(mén)店經(jīng)營(yíng)和營(yíng)銷(xiāo)的高投入依舊給它扯了后腿。

逸仙電商2021年第四季度的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為10.8億元人民幣，占總凈收入的百分比從2020年同期的70.3%增加到70.7%。

顯然，作為吃著流量紅利成長(zhǎng)而起的國(guó)貨巨頭，在流量紅利成本日漸上升的當(dāng)下，要縮減對(duì)營(yíng)銷(xiāo)板塊的投入并不容易，同時(shí)，此前逸仙電商便宣布完美日記要加速發(fā)展線下門(mén)店，這一板塊的擴(kuò)張及優(yōu)化都需要資金的投入。

不過(guò)，逸仙電商對(duì)于研發(fā)板塊的投入增長(zhǎng)也是顯著的。2021年逸仙電商全年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)113.5%，超1.42億元，占營(yíng)收比達(dá)2.43%，屬?lài)?guó)貨美妝集團(tuán)中的第一梯隊(duì)。

目前，逸仙電商正在持續(xù)投入打造逸仙Open Lab開(kāi)放型研發(fā)體系，與中科院化學(xué)研究所等海內(nèi)外多家知名機(jī)構(gòu)建立深度合作，與上海瑞金醫(yī)院、科絲美詩(shī)、瑩特麗三家國(guó)內(nèi)外頂尖科研機(jī)構(gòu)及上下游建立合作，而落地到實(shí)際，逸仙電商已獲得了多個(gè)技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用成果。

剝掉重營(yíng)銷(xiāo)的外衣，從財(cái)報(bào)中可以看到，逸仙電商已意識(shí)到科研的重要性，正在通過(guò)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，以集團(tuán)化運(yùn)作模式提高科技研發(fā)實(shí)力，以產(chǎn)品力替換營(yíng)銷(xiāo)力，成為企業(yè)的堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。

不過(guò)，實(shí)事求是地說(shuō)，研發(fā)的深入和轉(zhuǎn)化都需要資金和時(shí)間，作為一家剛剛邁入第七年的美妝企業(yè)，且此前一直是燒錢(qián)做營(yíng)銷(xiāo)打下市場(chǎng)，逸仙電商想以產(chǎn)品力鋪出一條新通路，仍是道阻且長(zhǎng)。

寫(xiě)在最后

有人說(shuō)，逸仙電商的成功是遇見(jiàn)了一個(gè)好時(shí)代，但再好的時(shí)代，終究遠(yuǎn)去。營(yíng)銷(xiāo)是把開(kāi)拓市場(chǎng)的利器，但再好的利刃也需要保持克制，燒錢(qián)做營(yíng)銷(xiāo)，終究不是長(zhǎng)久之道。這是逸仙電商以赤裸裸的虧損赤字，這個(gè)流量巨頭給行業(yè)留下的警醒。

而于逸仙電商而言，流量紅利日漸消失，新規(guī)落地行業(yè)戒嚴(yán)，它也開(kāi)始了新故事。但這個(gè)新故事該怎么講才能講得好？自主孵化和收購(gòu)的護(hù)膚賽道的新抓手能否支撐起這個(gè)近60億的盤(pán)子？一切都是未知數(shù)。

不過(guò)，路仍在逸仙電商的腳下，只靜看它如何去走。