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今年5月前，A股一片凄風(fēng)苦雨，新股破發(fā)，老股縮量陰跌。

長(zhǎng)安汽車也難逃一劫，今年1-4月，跌幅超過40%，最低跌至6.4元(復(fù)權(quán)價(jià))。

但很多人沒想到，時(shí)間不過才兩個(gè)多月，長(zhǎng)安汽車就坐上火箭股價(jià)股價(jià)最高沖到21.43元，足足漲了2倍多，市值一度超過2000億元，成為本輪行情汽車板塊龍頭。

股價(jià)這么漲，是長(zhǎng)安汽車的業(yè)績(jī)很好么?乍一看似乎沒毛病。7月14日(周四) 長(zhǎng)安汽車發(fā)布公告，預(yù)計(jì)上半年凈潤(rùn)50億元-62億元，同比增長(zhǎng)189.14%-258.54%

但如果扣掉一季度45.4億元的凈利潤(rùn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，二季度長(zhǎng)安的凈利潤(rùn)只有4.6億元-16.6億元，較一季度環(huán)比下降63%-90%。

并不完美的基本面，何以支撐近乎完美的股價(jià)走勢(shì)?長(zhǎng)安，能否一直常安?

“百年企業(yè)”的波瀾起伏

1862年，李鴻章在上海松江創(chuàng)辦上海洋炮局，這是中國(guó)近代史上第一家工業(yè)企業(yè)、中國(guó)最早的兵工廠，也是長(zhǎng)安汽車的前身。

很遺憾，上海洋炮局沒能完成實(shí)業(yè)救國(guó)的重任，隨著洋務(wù)運(yùn)動(dòng)失敗，上海洋炮局由上海遷往重慶，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)“銷聲匿跡”。

1984年，當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院總理作出了“重慶也可以搞聯(lián)合體生產(chǎn)汽車”的指示后，長(zhǎng)安和鈴木簽訂技術(shù)貿(mào)易協(xié)定書，由此拉開了合資的序幕。

長(zhǎng)安汽車抓住改革開放的機(jī)會(huì)，和福特、鈴木、馬自達(dá)等跨國(guó)車企設(shè)立合資公司。借助合資力量，長(zhǎng)安汽車在九十年代生產(chǎn)出多個(gè)爆款產(chǎn)品，如奧拓和羚羊。

旗下微型車的問世，幫助長(zhǎng)安汽車迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，借此東風(fēng)，長(zhǎng)安汽車在1997年順利在深圳證券交易所上市，成為當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的上市汽車廠商。

不過，上市之后的長(zhǎng)安汽車并非一帆風(fēng)順。隨著國(guó)人消費(fèi)升級(jí)，微型車已經(jīng)無法滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，長(zhǎng)安汽車也在一段時(shí)間內(nèi)失寵。

在消沉一段時(shí)間后，長(zhǎng)安輕裝上場(chǎng)，將旗下的長(zhǎng)安福特馬自達(dá)分拆，抓住國(guó)內(nèi)的SUV市場(chǎng)，“1515計(jì)劃”的推行，讓長(zhǎng)安汽車在燃油車時(shí)代高歌猛進(jìn)，在2017年扣非凈利潤(rùn)更是高達(dá)57.16億元，碾壓一眾對(duì)手。

但近幾年來，旗下合資品牌的走弱疊加新能源汽車的興起，長(zhǎng)安汽車發(fā)展受到較大的阻礙。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年到2020年，長(zhǎng)安汽車的扣非凈利潤(rùn)分別為-31.65億、-47.6245億和-32.499億，出現(xiàn)了連續(xù)三年的虧損。

2021年長(zhǎng)安汽車的業(yè)績(jī)迎來顯著好轉(zhuǎn)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入超1051億元，同比增長(zhǎng)超過24%，扣非凈利潤(rùn)約16.53億元，扭轉(zhuǎn)前三年的虧損頹勢(shì)。

其中，一季度扣非凈利潤(rùn)7.2億、二季度扣非凈利潤(rùn)0.2億、三季度扣非凈利潤(rùn)10億、四季度扣非凈利潤(rùn)為虧損0.87億。

但是和2017年相比，2021年的凈利潤(rùn)并不算高，重回巔峰還有好長(zhǎng)一段路要走。

長(zhǎng)安汽車在2021年報(bào)中指出，“凈利潤(rùn)同比向好，主要由于公司自主板塊銷量提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，此外合資板塊盈利能力總體向好?！?/p>

從銷量上看，2021年長(zhǎng)安汽車銷量達(dá)到230萬輛，同比增長(zhǎng)14.8%，市占率同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)品分布來看，長(zhǎng)安汽車的底色仍是傳統(tǒng)燃油車。其中，長(zhǎng)安系中國(guó)品牌汽車年銷量超175萬輛，同比增長(zhǎng)16.7%。

相比之下新能源汽車板塊體量較小，收入為12.36億元，年銷量剛過10萬輛，銷售收入同比增長(zhǎng)超200%。

雖然長(zhǎng)安汽車的新能源銷量和營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但是長(zhǎng)安新能源是長(zhǎng)安汽車控股的整車制造商中唯一虧損的企業(yè)，虧損總額超過27億。

今年前兩個(gè)季度，長(zhǎng)安汽車銷量超過110萬輛，其中長(zhǎng)安系中國(guó)品牌汽車銷量突破90萬輛，自主品牌新能源汽車銷量達(dá)到8.5萬輛。同期，比亞迪新能源汽車銷量已經(jīng)突破去年總銷量，以超60萬輛的強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)奪得全球第一。

可以看出，從總量上看，長(zhǎng)安汽車的銷量在市場(chǎng)中名列前茅，但是將新能源汽車單獨(dú)拎出來和對(duì)手比較時(shí)，就顯得有些單薄。

股價(jià)上漲的“推手”

有關(guān)股價(jià)該如何波動(dòng)?不少投資者喜歡從“預(yù)期差”的角度做分析預(yù)判。這是因?yàn)?，資產(chǎn)價(jià)格是基于對(duì)未來的預(yù)期而形成的，而預(yù)期差的產(chǎn)生就會(huì)改變資產(chǎn)價(jià)格。

而推動(dòng)長(zhǎng)安汽車股價(jià)的預(yù)期差，我們可以從政策和電動(dòng)汽車新品牌阿維塔來做觀察。

政策的“預(yù)期差”來自4月底以來政策密集發(fā)布。

4月25日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛9力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》。其中明確提出支持新能源汽車加快發(fā)展。

5月7日，財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司發(fā)布了《關(guān)于下達(dá)2022年節(jié)能減排補(bǔ)助資金預(yù)算的通知》，其中2022年節(jié)能減排補(bǔ)助資金共涉及30個(gè)地區(qū)，共計(jì)1962630 萬元。

6月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聚焦促進(jìn)汽車消費(fèi)，確定從多方面部署系列政策舉措，進(jìn)一步釋放汽車消費(fèi)潛力。政策實(shí)施預(yù)測(cè)今年增加汽車及相關(guān)消費(fèi)大約2000億元。

頻繁的利好政策在資本市場(chǎng)發(fā)揮出了極大的推動(dòng)作用，6月汽車股市值整體暴增1.46萬億元。

雖然6月的最后兩個(gè)交易日長(zhǎng)安股價(jià)受挫，但依舊站上6月汽車股漲跌榜榜首，股價(jià)同比上漲63.09%，市值增長(zhǎng)653.77億元。

政策之外，阿維塔是長(zhǎng)安汽車被關(guān)注的另一個(gè)原因。

阿維塔，是長(zhǎng)安汽車、華為和寧德時(shí)代聯(lián)合打造的品牌，同時(shí)三家企業(yè)聯(lián)手開創(chuàng)了“C(長(zhǎng)安)H(華為)N(寧德時(shí)代)”合作模式。

長(zhǎng)安汽車的角色是以其多年的造車經(jīng)驗(yàn)和最新科研成果為阿維塔賦能。

華為雖未參股車企，但是利用其ICT技術(shù)優(yōu)勢(shì)為阿維塔提供智能汽車解決方案，通過 Huawei Inside(HI)的方式提升汽車性能。

寧德時(shí)代作為動(dòng)力電池提供商和新能源解決方案服務(wù)商，則為阿維塔汽車提供更好的智能電動(dòng)汽車動(dòng)力電池技術(shù)。

目前，長(zhǎng)安汽車持有阿維塔39.02%的股權(quán)，且官方已確認(rèn)這款車將于8月8日正式上市，并于年底之前交付。

而此前有機(jī)構(gòu)預(yù)估，這一持股比例或?yàn)殚L(zhǎng)安汽車2000億估值中，提供約1000億的估值支撐。

為什么阿維塔市場(chǎng)預(yù)期這么高?這不得不提一款標(biāo)桿車型——問界M5。

問界M5由小康股份(也是傳統(tǒng)車企)下設(shè)的賽力斯汽車和華為聯(lián)手打造。問界M5今年3月開始交付，截至6月累計(jì)交付量已達(dá)到18317輛。

從3月交付3045輛到6月交付7021輛，華為的渠道能力為問界打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也讓小康股份股價(jià)沖破千億市值。

在粵港澳大灣區(qū)車展上，余承東為了推薦問界，可謂不遺余力。

余承東說，M5上市后，用戶口碑非常好，從3月份才開始交車，短短幾個(gè)月交付量超過1萬臺(tái)，而問界M7一定能吊打埃爾法、雷克薩斯這些百萬豪車。

而阿維塔的陣仗一點(diǎn)不比問界M5小。

在6月25日的重慶國(guó)際車展阿維塔展臺(tái)上，長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代和華為的三位董事長(zhǎng)一起為阿維塔新車造勢(shì)，引起不小轟動(dòng)。

金融市場(chǎng)有一種有趣的現(xiàn)象：比價(jià)效應(yīng)。

它指的是，具有類似價(jià)值屬性的資產(chǎn)，容易出現(xiàn)“同漲同跌”，仿佛人之間的相互攀比，你漲了我也漲，你跌了我也適當(dāng)貶值。

而正是問界M5銷量及其母公司小康股份在二級(jí)市場(chǎng)的超預(yù)期表現(xiàn)，為長(zhǎng)安的股價(jià)“暴走”提供強(qiáng)心理預(yù)期。

壓制基本面的三座大山

自6月29日以來，長(zhǎng)安汽車股價(jià)進(jìn)入盤整期，期間最大跌幅接近20%。在一些人看來，資本的嗅覺往往是最靈敏的，總能提前發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的危機(jī)，股價(jià)盤整往往反映出市場(chǎng)對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂。

事實(shí)上，股價(jià)橫盤或下跌的原因多種多樣，比如市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)壞，抑或估值達(dá)到資金預(yù)期，籌碼供過于求。

真正值得關(guān)注的，是那些壓制基本面的因素。

1)爆款新能源產(chǎn)品缺少

長(zhǎng)安汽車在2017年提出了“香格里拉計(jì)劃”，明確表示在2025年實(shí)行全面停售傳統(tǒng)燃油車，這幾年一直在新能源汽車下功夫，但是在新能源汽車的經(jīng)營(yíng)結(jié)果卻不是很理想。

長(zhǎng)安旗下的新能源主打產(chǎn)品是奔奔系列，2021年的銷量超過7萬輛，在長(zhǎng)安2021年新能源汽車總銷量中占比超過70%。

價(jià)格低廉是奔奔系列的主要亮點(diǎn)，但是去年以來受到上游原材料短缺和零部件產(chǎn)能限制的影響，奔奔系列的利潤(rùn)大幅下降，售價(jià)低也成為一把雙刃劍。

目前奔奔系列已經(jīng)多次暫停訂單收取，這將對(duì)長(zhǎng)安新能源汽車市場(chǎng)的維護(hù)和開拓起到一定程度的沖擊。

盡管長(zhǎng)安汽車在今年發(fā)售了多款新車，如長(zhǎng)安深藍(lán)SL03和UNI-K iDD，但當(dāng)前還沒有一款車可以取代奔奔的位置。

而反觀對(duì)手比亞迪，已經(jīng)停止銷售燃油車，將全部力量集中在新能源汽車上，旗下生產(chǎn)了包括漢、唐、秦、宋、元、海豚等多個(gè)爆款，不斷提升自身品牌的市場(chǎng)占有率。

2)核心技術(shù)問題

當(dāng)前新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)主要圍繞兩條線路進(jìn)行：電動(dòng)化競(jìng)爭(zhēng)和以無人駕駛為首的智能化競(jìng)爭(zhēng)。

在這兩個(gè)領(lǐng)域，長(zhǎng)安汽車都不占優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)安汽車旗下的CS55純電版、奔奔E-Star和CS15 E-Pro以及逸動(dòng)EV460等四款車型，都屬于油改電產(chǎn)品，電動(dòng)化技術(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)并沒有太多亮點(diǎn)，后續(xù)推出的長(zhǎng)安深藍(lán)目前也沒有從市場(chǎng)上得到過多的正向回饋。

而在智能駕駛方面，長(zhǎng)安汽車推出了HI標(biāo)識(shí)的阿維塔，雖然搭載了華為的技術(shù)，但是華為作為“供應(yīng)商”，其技術(shù)也將跟其他競(jìng)品企業(yè)共享，換言之，阿維塔的智能化壁壘極其有限。

3)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)伺

老牌車企和新勢(shì)力們都鉚足了勁在跑馬圈地，競(jìng)爭(zhēng)氣氛滲透到生產(chǎn)和銷售的各個(gè)環(huán)節(jié)，外部環(huán)境并不樂觀，長(zhǎng)安汽車當(dāng)前可謂是“內(nèi)憂外患”。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)對(duì)狹義乘用車零售數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年1-5月，長(zhǎng)安汽車共賣出45.15萬輛車，同比下滑15.5%，其中新能源車為5.1萬輛，占比11.3%，而此時(shí)長(zhǎng)安汽車全面“油轉(zhuǎn)電”的時(shí)間進(jìn)度已經(jīng)過半。

在這場(chǎng)關(guān)乎車企未來的競(jìng)賽中，長(zhǎng)安汽車不僅落后于“造車新勢(shì)力”，同樣也落后于同級(jí)傳統(tǒng)車企。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，今年1-5月，比亞迪、奇瑞、吉利新能源車銷售占比分別達(dá)到了99%、35%、18%，遠(yuǎn)高于長(zhǎng)安汽車。同期，長(zhǎng)安汽車新能源車銷量增長(zhǎng)125%，而奇瑞、吉利、比亞迪同比增速分別為226%、365%、350%，是長(zhǎng)安汽車約2-3倍。

由此看來，要想在新能源汽車銷量上有所突破，長(zhǎng)安還有很長(zhǎng)的路要走。

歷經(jīng)百年的長(zhǎng)安汽車，能否憑借其歷史積淀，在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，還是在折戟電力時(shí)代中，被淹沒在時(shí)代變遷中，讓我們拭目以待。

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