" 挺拔身姿，快樂背背佳 "、" 改善青少年的不良坐立行走習慣 "、" 要做最快樂的寶貝 "……
2005 年，大熱的 " 超女 " 明星何潔代言本就火爆的 " 背背佳 "，其演唱的廣告曲《快樂寶貝》更是加持 " 背背佳 " 的熱度。彼時，大街小巷，" 背背佳 " 遍地可見，成為了 90 后們的時代記憶。
何潔代言 " 背背佳 " 圖據人民網
然而，十多年后，" 背背佳 " 風光不再，在市場競爭中逐漸被淘汰，并最終走到了 " 賣身 " 這一步。
11 月 7 日，可孚醫(yī)療（301087.SZ）公告稱，公司將以總計價款不超過人民幣 1.77 億元收購橡果貿易（上海）有限公司（以下簡稱 " 橡果貿易 "）100% 的股權及其關聯(lián)公司中與 " 背背佳 " 相關的知識產權。
紅星資本局注意到，橡果貿易早已負債累累，而收購方可孚醫(yī)療則在登陸創(chuàng)業(yè)板的兩周里大舉收購企業(yè)，在 A 股上市公司中走了一條 " 不尋常 " 的路。
背背佳 1.77 億 " 賣身 " 可孚醫(yī)療
曾斥資百萬請 " 超女 " 何潔代言
可孚醫(yī)療公告顯示，為了進一步豐富公司康復類產品的品類，公司擬收購橡果貿易 100% 股權并簽署《條款協(xié)議》推進相關股權收購工作。
據悉，橡果貿易是 China DRTV,Inc.（注冊地在英屬維爾京群島，以下簡稱 "DRTV"）的全資子公司，主要運營塑形、按摩、理療儀類產品，" 背背佳 "（babaka）就是其最為知名的產品之一。
具體而言，DRTV 將其關聯(lián)公司中與 " 背背佳 " 業(yè)務相關的店鋪全部整合，并將橡果貿易中與 " 背背佳 " 業(yè)務不相關的全部資產、債權債務等進行剝離。
重組完成后，可孚醫(yī)療將收購橡果貿易 100% 股權及其關聯(lián)公司中與 " 背背佳 " 相關的知識產權，總計價款不超過人民幣 1.77 億元。
" 背背佳 " 是橡果貿易的拳頭產品，也曾是 90 后的時代記憶。
2005 年 9 月，獲得《超級女聲》成都唱區(qū)季軍、全國總決賽第四名的何潔正式亮相為 " 背背佳 " 形象代言人，為當時本已火爆的 " 背背佳 " 又添了一把火。
更值得一提的是，當時為簽下何潔，" 背背佳 " 花費不下百萬，同時還斥巨資打造廣告主題曲《快樂寶貝》。市場上還曾一度傳言，多位明星將代言 " 背背佳 "，其影響力可想而知。
但如今的 " 背背佳 "，盛況早已不再。
可孚醫(yī)療 11 月 7 日公告顯示，" 背背佳 " 品牌有 20 年以上的歷史。根據 " 背背佳 " 相關店鋪天貓后臺和京東后臺的匯總數(shù)據，最近三年的銷售額（含稅）分別為 1.76 億元、2.66 億元、2.15 億元，2021 年 1-10 月的銷售額（含稅）約為 1.41 億元。
而據公開報道，早在 2000 年以前，" 背背佳 " 的銷售額就已經達到了 2.5 億元。
橡果貿易連續(xù)兩年負債超 2.5 億
今年 1 月完成私有化退市
橡果貿易將 " 背背佳 " 賣身可孚醫(yī)療的緣由，從其歷年年度報告中可見一斑。
從橡果貿易已公示的運營情況可以看到，2019 年，其利潤總額僅 29.77 萬元，凈利潤為 -378.88 萬元，負債總額更是達到了近 2.7 億元。到了 2020 年，橡果貿易所有者權益及利潤總額急轉為負，凈虧損達到了 6148 萬元，較 2019 年虧損擴大了 5769 萬元，負債總額增長至 2.87 億元。
橡果貿易資不抵債 截圖自天眼查 APP
資不抵債，橡果貿易與 " 背背佳 " 被迫賣身。
公開資料顯示，橡果貿易作為多平臺整合營銷公司，旗下的電視購物業(yè)務覆蓋包括央視在內的 30 多個電視衛(wèi)星頻道，名噪一時。
公開資料顯示，2005 年，橡果貿易成為 " 中國高科技成長 50 強 " 之一；2006 年，橡果貿易被《中國企業(yè)家》雜志評選為 "21 未來之星—— 2006 年度最具成長性的新興企業(yè) " 第一名；2007 年 5 月，在美國紐約證券交易所掛牌上市（曾經的股票代碼：ATV.US，上市公司簡稱 " 橡果國際 "）。
不過，隨著電視購物逐漸退出市場，橡果貿易再難延續(xù)曾經的輝煌。2021 年 1 月 29 日，橡果國際宣布完成與 First Ostia Port Ltd. 的合并。合并后，橡果國際以私人控股公司的身份運營，由 First Ostia Port Ltd. 全資擁有，并申請從紐交所退市。
事實上，除了 " 背背佳 " 這一知名品牌，青少年英語教育學習機品牌 " 好記星 " 也出自橡果貿易。
可孚醫(yī)療創(chuàng)業(yè)板上市即破發(fā)
銷售嚴重依賴阿里京東等線上渠道
再來看收購方，2021 年 10 月 25 日，可孚醫(yī)療完成創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行新股 4000 萬股，發(fā)行價格 93.09 元 / 股，募集資金 37.24 億元，發(fā)行后總股本 16000 萬股。
不過，可孚醫(yī)療上市首日便經歷破發(fā)，截至當日收盤，可孚醫(yī)療跌 4.43%，報 88.97 元 / 股。
Choice 數(shù)據顯示，可孚醫(yī)療有著發(fā)行價高、市盈率高、超募倍數(shù)高的特征。就其超募倍數(shù)來說，可孚醫(yī)療超過了 3 倍，也就是說其募資凈額達到了項目擬募資金的 3 倍以上。市場觀點指出，需警惕新股上市后業(yè)績下滑風險。
從二級市場表現(xiàn)來看，可孚醫(yī)療股價始終表現(xiàn)低迷，僅于上市第二天盤中觸及 95 元 / 股的高點。截至 11 月 8 日收盤，可孚醫(yī)療收跌 3.62%，報 82.92 元 / 股，總市值 132.7 億元。
據可孚醫(yī)療招股書，其線上銷售逐年提升的同時，也暴露了嚴重依賴天貓和京東兩大電商平臺的問題。
2018-2020 年，可孚醫(yī)療線上銷售占主營業(yè)務收入的比例分別為 64.95%、71.62%、77.82%。而在天貓（包括天貓超市、阿里健康大藥房）、京東兩大電子商務平臺的營業(yè)收入總和，占當年主營業(yè)務收入的比重分別高達 62.48%、67.62%、66.64%。
可孚醫(yī)療對此指出，直發(fā)模式下，主要客戶如阿里健康大藥房、桐廬好鄰居、湖南快樂老人產業(yè)經營有限公司等均簽訂了合作協(xié)議，主要合作協(xié)議多為一年一簽，公司存在合作協(xié)議到期后無法續(xù)約的風險，從而對公司線上業(yè)務產生負面影響。
上市之初 " 大肆收購 "
上半年凈利同比減少超 20%
除了收購橡果貿易及 " 背背佳 "，11 月 7 日，可孚醫(yī)療還公告收購吉芮醫(yī)療器械（上海）有限公司 54.0539% 的股權。
據經濟參考報報道，可孚醫(yī)療的兩項并購資產交易對價合計為 2.27 億元，其中，吉芮醫(yī)療收購溢價率為 240.70%，若以約定的重組后橡果貿易資產凈額不低于 500 萬元測算，其收購溢價率將更高。
此外，可孚醫(yī)療存在研發(fā)投入嚴重不足的情況。2018 年 -2020 年，可孚醫(yī)療的研發(fā)費用分別為 1192.52 萬元、1601.49 萬元、4426.35 萬元，占當期營業(yè)收入比重分別為 1.10%、1.10%、1.86%。
2020 年 1-6 月，體溫計、口罩 / 手套、消毒產品等防疫商品的銷量占比及銷售價格齊升，為可孚醫(yī)療增收不少。而隨著防疫物資銷售價格和銷量回歸常態(tài)，可孚醫(yī)療未來業(yè)績增長有不可持續(xù)的風險。
事實上，今年上半年，可孚醫(yī)療的業(yè)績已經有所回落。2021 年 1-6 月，其營業(yè)收入 11 億元，同比減少 10.50%；凈利潤為 2.16 億元，同比減少 20.97%。
那么，作為一家醫(yī)療產品繁多的 " 組合式 " 上市企業(yè)，市場也不禁發(fā)出疑問，可孚醫(yī)療的核心競爭力在哪里？
