5000萬人的生育需求，引出千億輔助生殖市場。
據(jù)中國人口協(xié)會、國家計生委聯(lián)名發(fā)布的最新《中國不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報告》顯示，不孕不育患者人數(shù)超過5000萬，即每8對夫婦中就有1對有不孕不育問題，20年增長了10倍左右。
不孕不育率催生了輔助生殖醫(yī)療服務(wù)，“造娃”圓夢成了千萬個家庭的需求。東興證券一份研報顯示，中國輔助生殖潛在市場空間達(dá)3211億美元。
早在2015年，資本就開始盯上了這條賽道，紅杉資本中國、華平投資、奧博資本、高瓴資本等老牌投資公司紛紛加入該賽道。
2021年，又有覺資投資、金晟資本等30家投資機構(gòu)下場。其中今年新注冊的輔助生殖公司女媧生命更是在成立5個月內(nèi)獲得了連續(xù)兩輪融資，韋拓生物更是獲得了億萬級C輪融資。
資本開始不斷涌入，輔助生殖的風(fēng)口漸漸明朗，千億級的市場背后，核心“玩家”如何收割市場紅利？
資本盯上了輔助生殖賽道
三胎政策的全面開放，讓輔助生殖行業(yè)賽道急速升溫。
2021年4月27日，輔助生殖板塊大漲，康芝藥業(yè)一度漲停，漢商集團、通策醫(yī)療、香雪制藥等相關(guān)企業(yè)也紛紛跟漲。
截止2021年11月底，中國輔助生殖行業(yè)投融資規(guī)模超36億元。據(jù)一刻商業(yè)不完全統(tǒng)計，今年至少有9家公司先后獲得融資或被收購，分別是女媧生命、東蘊醫(yī)療、星博生物、韋拓生物、拜爾洛克、瑞柏生物、和萬家醫(yī)院、DHC醫(yī)療、好孕幫。其中，今年11月，女媧生命、東蘊醫(yī)療、星博生物3家企業(yè)先后獲得融資。
輔助生殖賽道融資情況，圖/投資界
成立于2021年6月16日的廣州女媧生命科技有限公司在8月18日拿到天使投資人王剛1000萬元的天使輪融資后，在2021年11月8日，再一次完成由覺資投資、金晟資本投資的天使加輪融資。
官方資料顯示，女媧生命是一家自主可控、擁有完整專利授權(quán)的試管嬰兒技術(shù)服務(wù)商，專注于輔助生殖醫(yī)學(xué)的研發(fā)及應(yīng)用，已經(jīng)建立起具有藥物開發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)控及臨床研究經(jīng)驗的專業(yè)團隊。
女媧生命創(chuàng)始人劉江是赴美深造的中科院物理研究所博士，在遺傳學(xué)領(lǐng)域深造多年。他帶領(lǐng)創(chuàng)始團隊合作研發(fā)的胚胎植入前甲基化篩選PIMS技術(shù)（Pre-Implantation Methylation Screening）為新一代試管嬰兒胚胎移植前的篩選技術(shù)，擁有PIMS技術(shù)在全球的核心知識產(chǎn)權(quán)，在中科院“十三五率先行動”的評估中，獲得過優(yōu)秀評價。
今年輔助生殖較大的收購案中，還有貝康醫(yī)療與星博生物，兩家公司進(jìn)行了強強聯(lián)合，實現(xiàn)國內(nèi)男科到胚胎的IVD領(lǐng)域并購。貝康醫(yī)療以人民幣8500萬元收購星博生物51%的股權(quán)。此次收購?fù)瓿珊?，星博生物將成為公司的非全資附屬公司。
星博生物成立于2012年6月1日，是一家生殖醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的以精子細(xì)胞功能學(xué)檢測為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)。
星博生物創(chuàng)始人薛志剛是美國加利福尼亞大學(xué)人類遺傳學(xué)博士后，其創(chuàng)立的星博生物是國內(nèi)布局最早、規(guī)模最大的男科IVD診斷公司之一，也是國內(nèi)最大的流式細(xì)胞檢測試劑盒供應(yīng)商之一。
在2021年，涌入輔助生殖賽道的資本就超過了30家，其中包含長期關(guān)注醫(yī)藥健康與生命科學(xué)領(lǐng)域的冪方資本、今晟資本等，以及專業(yè)化投資管理公司英飛尼迪資本、覺資投資、松禾資本等。其中冪方資本早在2017年10月13日，在韋拓生物A輪就進(jìn)行了投資；在2021年9月7日又和中金資本、張江科投共11家投資公司一起參與了韋拓生物億元級人民幣的C輪融資。
輔助生殖賽道如今的火熱其實有跡可循。2015年6月1日，錦欣生殖就獲得了華平投資、紅杉中國、藥明康德、東湖創(chuàng)投、金石投資的戰(zhàn)略投資。其中華平投資更是在2015年到2018年對錦欣生殖進(jìn)行了5次戰(zhàn)略投資，紅杉資本中國在此期間對錦欣生殖進(jìn)行了4次戰(zhàn)略投資。
奧博資本、高瓴資本等在2019年6月13日至14日，在錦欣生殖基石輪和F輪時也開始入局，分別進(jìn)行了15000萬美元的投資，推動了錦欣生殖在2019年6月25日的在香港主板掛牌上市，率先摘得“輔助生殖第一股”。
錦欣生殖融資情況，圖/愛企查
資本紛紛涌入輔助生殖賽道，不留余力地支持賽道內(nèi)“核心玩家”，這片藍(lán)海市場真的這么大嗎？
輔助生殖市場有多大？
資本盯上輔助生殖賽道，與我國生育率逐年降低或有直接關(guān)聯(lián)。
在近日國家統(tǒng)計局發(fā)布的《中國統(tǒng)計年鑒2021》顯示，2020年全國人口出生率為8.52‰，首次跌破10‰，創(chuàng)下了1987年來的新低。
現(xiàn)代人因工作壓力、生活方式、環(huán)境的問題，不孕不育率開始不斷攀升。據(jù)中國人口協(xié)會、國家計生委聯(lián)名發(fā)布的最新《中國不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報告》顯示，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右?；颊呷藬?shù)超過5000萬。
日益增加的高齡產(chǎn)婦與日趨上升的不孕不育率，輔助生殖的市場需求孕育而生，而且在快速增長。
目前，輔生技術(shù)類型主要有試管嬰兒技術(shù)（IVF）、人工授精技術(shù)（AI）兩大類，試管嬰兒技術(shù)的整體妊娠率為40%-60%，遠(yuǎn)高于人工授精技術(shù)的整體妊娠率15%，因此試管嬰兒技術(shù)是目前輔助生殖的主導(dǎo)技術(shù)。根據(jù)北京大學(xué)喬杰院士團隊的最新全國生殖健康流行病學(xué)調(diào)查分析結(jié)果，每年約有30萬名試管嬰兒誕生。
對于一個不孕不育的家庭來說，選擇試管嬰兒的成本有多高呢？
廣東省人民醫(yī)院生殖醫(yī)學(xué)中心主任王海英醫(yī)師作為指導(dǎo)專家，在醫(yī)聯(lián)媒體采訪中曾提到，“在收費問題上，國家有收費標(biāo)準(zhǔn)。在我們的中心做一次試管，大概是花4萬人民幣的水平。主要的費用包括一些輔助生育前的身體評估，是否有遺傳病、是否能夠生育等身體檢測，還包括促排卵的藥物、取卵的費用、胚胎的培養(yǎng)，最后胚胎的移植。這些費用加起來，在一次促排卵當(dāng)中，大概是4萬人民幣左右。”
對比來看，錦欣生殖全年的IVF治療周期數(shù)是22879例，輔助生殖部分的收入約為13.54億（不計輔助醫(yī)療服務(wù)收入），平均每例花費約為5.9萬元。由此可見，整個輔助生殖市場上的IVF（試管嬰兒技術(shù)）費用是較為均衡的。
2021年中國醫(yī)院試管嬰兒費用構(gòu)成，圖/艾媒數(shù)據(jù)中心
相比于整體妊娠率為40%-60%的試管嬰兒技術(shù)，整體妊娠率為15%左右的人工授精技術(shù)費用相對低很多。
北京以輔助生殖（試管嬰兒）為臨床特色的綜合醫(yī)院—北京家圓醫(yī)院在其官網(wǎng)上提到，人工授精的費用大致由三部分組成，分別是檢查費用、精子優(yōu)化費用以及手術(shù)費用，整體大約六七千元左右。
輔助生殖市場毛利不容小覷。據(jù)虎嗅報道，行業(yè)人士透露，我國輔助生殖服務(wù)行業(yè)的平均毛利率約為70%，接近或超過醫(yī)美、口腔等醫(yī)療服務(wù)的分支行業(yè)。
與此同時，國內(nèi)輔助生殖服務(wù)的供需矛盾仍然十分突出。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，在輔助生殖技術(shù)的滲透率方面，2018年我國的滲透率僅為7%，遠(yuǎn)低于美國同期的30.2%數(shù)據(jù)。按輔助生殖醫(yī)院按中取卵周期計算，2018年排名前10的市場占有率為26%，而排名第一的中信湘雅生殖與遺傳專科醫(yī)院，市占率僅有5.8%。
輔助生殖市場滲透率，圖/弗若斯特沙利文
海量的不孕不育人群營造了極大的市場需求，70%的行業(yè)毛利深度驅(qū)動更多企業(yè)加入，輔助生殖技術(shù)能力不斷成熟，預(yù)計到2023年，市場滲透率有望增加到9.2%，而未來市場滲透率將會持續(xù)提高。
可見，輔助生殖的市場會逐年擴大，而資本提前入局也是看中了這龐大的需求。
輔助生殖是一門好生意嗎？
輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的醫(yī)療器械企業(yè)，中游的“互聯(lián)網(wǎng)+輔助生殖服務(wù)”線上平臺，以及下游的輔助生殖醫(yī)療服務(wù)商。
產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的業(yè)務(wù)主要包括輔助生殖高值耗材（如胚胎冷凍/解凍液、胚胎培養(yǎng)液、PGT試劑等）、輔助生殖固體耗材等所需藥物，例如貝康醫(yī)療就是輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)。
輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)中，線上平臺成為新興力量，誕生了貝貝殼、 好孕幫等企業(yè)。
輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈下游賽道中，截止2020年底國內(nèi)輔助生殖醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量為536家，其中就包含中信湘雅、錦欣生殖等。但是具備PGD（第三代試管嬰兒）服務(wù)資質(zhì)的機構(gòu)僅有70家，占機構(gòu)總量的14%。
2012-2020年經(jīng)批準(zhǔn)開展輔助生殖的醫(yī)療機構(gòu)，圖/國家衛(wèi)健委、智研咨詢
截止目前，在輔助生殖不同產(chǎn)業(yè)鏈中，上市的企業(yè)除了錦欣生殖外，還有貝康醫(yī)療、貝瑞基因、長江健康、廣生堂、麗珠醫(yī)藥、麥迪科技、通策醫(yī)療、太安堂等多家企業(yè)。其中錦欣生殖就在2015年拿到了第一桶金。
錦欣生殖上市募資超過23億元后，開始收購擁有輔助生殖牌照的私營醫(yī)院，主要提供試管嬰兒技術(shù)（IVF）治療方案，為其帶來大量營收。目前錦欣生殖共持有6家醫(yī)院，其中自持4家，分別為成都西囡婦科醫(yī)院、深圳中山醫(yī)院、武漢錦欣醫(yī)院、美國HRC東南亞中心（錦瑞醫(yī)療中心）；共同管理2家，成都市錦江區(qū)婦幼保健院生殖中心、美國HRC。
從錦欣生殖的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，從2016年到2019年期間，錦欣生殖連續(xù)4年整體營收呈上升趨勢。2017年，錦欣生殖營收為6.63億元，營收增速為91.33%，主要是因為在2017年1月收購深圳中山醫(yī)院在輔助生殖服務(wù)方面帶來了2.06億的營收。在2019年，整體營收更是達(dá)到了16.48億元，稅后利潤達(dá)到了4.21億元，營收增速為78.8%。
在2020年雖然整體營收為14.3億元，比2019年減少2.22億元，中斷了連續(xù)4年的高增長態(tài)勢，但是收入下滑是因為新冠疫情爆發(fā)，以及美國實施旅游限制從而受到了影響。
在如此嚴(yán)峻的大環(huán)境下，錦欣生殖在2020年的稅后毛利還達(dá)到了2.6億元，其中成都大本營尤其表現(xiàn)亮眼。西囡醫(yī)院輔助生殖的營收高達(dá)7億元，同比還增長了11.3%。
錦欣生殖2016年-2020年財報，圖/雪球
相比于作為輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈下游的錦欣生殖在2019年就已赴港上市，作為輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈上游的貝康醫(yī)療則在2021年2月8日才赴港成功上市，開啟中國三代試管嬰兒試劑盒“有證”時代。
貝康醫(yī)療財報顯示，2018年、2019年營收分別為3261萬元、5568萬元。在2020年營收達(dá)到了8110.9萬元，同比增長 45.66%，毛利為人民幣2771.4 萬元，同比增長5.57%，但是凈利潤方面，2018年、2019年分別虧損了1.58億、5.34億。
貝康醫(yī)療財報，圖/雪球
作為國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品組合涵蓋整個生殖周期所有關(guān)鍵階段的公司，貝康醫(yī)療僅有一款產(chǎn)品獲批上市，縱使PGT市場的復(fù)合年增長率為120.9%，高于整體生物遺傳學(xué)試劑市場，但從其每年的虧損和科研投入看，整體產(chǎn)品組合的商業(yè)化能力以及銷售渠道依然有待加強。
面對5000萬人的孕不育，3753億元市場需求缺口有待滿足的情況下，像錦欣生殖這樣下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)市場巨大，從錦欣生殖每年增長的營收和毛利中就可看出這一點。
隨著輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈下游醫(yī)療機構(gòu)的IVF（試管嬰兒技術(shù)）周期數(shù)逐年增加，產(chǎn)業(yè)鏈上游的輔助生殖藥物、檢驗試劑等需求也在日益增加。目前高值耗材的95%和藥物的80%都被國外品牌所壟斷，國產(chǎn)替代刻不容緩，類似于貝康醫(yī)療的上游企業(yè)市場空間同樣不容小覷。
巨大的市場空間背后是百萬個亟待“造娃”圓夢的家庭，這也證明這門生意的“剛需”，各個代表性企業(yè)的高額營收也足以證明這是一門較好的生意，同時隨著三孩政策的到來，輔助生殖也將成為更加火熱的風(fēng)口，吸引著一批新玩家的加入。
