全球央行超級(jí)周，大家都把目光盯住美聯(lián)儲(chǔ)。很多股民原本以為這一次美國(guó)收水信號(hào)確定，有可能引發(fā)美股暴跌，然后全球市場(chǎng)巨震，但沒(méi)想到只猜到開(kāi)頭，沒(méi)猜對(duì)結(jié)果。

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議出來(lái)后，美股迅速走出深V大反彈，今天還帶漲了不少亞太股市，日經(jīng)指數(shù)收漲2個(gè)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)A股漲幅尚可，就連“破鼓萬(wàn)人捶”的港股也回了一把血。歐股開(kāi)局更是暴力反彈，一派歡天喜地過(guò)大年的氣氛。

在市場(chǎng)里，98%的時(shí)間都是在交易預(yù)期，所以市場(chǎng)對(duì)這一次美聯(lián)儲(chǔ)決議的反應(yīng)說(shuō)白就是“利空轉(zhuǎn)利好”——把加快Taper視為“符合預(yù)期”，把維持基準(zhǔn)利率不變當(dāng)作“超預(yù)期”。

但從長(zhǎng)期看，這種擔(dān)憂情緒肯定還會(huì)一直存在，尤其如今處于美股估值歷史高位、美國(guó)加息周期開(kāi)啟等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，接下來(lái)金融市場(chǎng)大漲大跌都有可能成為常態(tài)。

從2009年至今，除了2015年和2018年的全球小股災(zāi)，以及2020年疫情超級(jí)沖擊，美股走出了接近13年的超級(jí)大牛市周期?，F(xiàn)在越來(lái)越多人在賭這個(gè)大牛市將會(huì)在這新一輪加息中終結(jié)。

但美股真的那么容易倒嗎？如果說(shuō)筆者認(rèn)為是想多了，你相信嗎？

1收水周期確定性開(kāi)啟 

具體回看這一次美聯(lián)儲(chǔ)決議內(nèi)容，除了維持基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間不變外，還有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

1）放棄高通脹的“暫時(shí)性”說(shuō)法，確認(rèn)高通脹還會(huì)持續(xù)；

2）如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，將適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)； 

3）接下來(lái)更加看重就業(yè)和通脹之外的指標(biāo)； 

4）承認(rèn)金融資產(chǎn)價(jià)格有一定程度上偏高，企業(yè)和家庭負(fù)債率較高。

大概來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)不但承認(rèn)了高通脹，也承認(rèn)了資產(chǎn)價(jià)格有泡沫。但對(duì)此的態(tài)度其實(shí)并沒(méi)認(rèn)為什么不妥，還在能接受范圍，并且也說(shuō)了如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，還會(huì)隨時(shí)調(diào)整貨幣政策離場(chǎng)。

但加速taper和逐漸進(jìn)入加息周期已經(jīng)是在循序漸進(jìn)的過(guò)程了。根據(jù)節(jié)奏，到明年3個(gè)月便可以完成Taper進(jìn)程。

加息周期的開(kāi)啟，剩下的只是時(shí)間問(wèn)題了。

其實(shí)，現(xiàn)在的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，市場(chǎng)的資金不缺，就業(yè)充分，高通脹又越來(lái)越高。所以taper和加息是非常不錯(cuò)的選擇。如果不是美國(guó)政府依賴發(fā)債度日面臨關(guān)門，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策早就踩剎車了。

其實(shí)不僅是美國(guó)，如今全球都逐步進(jìn)入收水周期，在幾個(gè)月前，土耳其、俄羅斯、巴西、墨西哥、韓國(guó)、新西蘭、波蘭等多國(guó)早就頂不住通脹壓力提前加息釋放壓力了。

大家有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，這些都是外部依賴性很高的新興國(guó)家，歷史上每次美國(guó)的加息周期開(kāi)啟，它們都是率先扛不住，現(xiàn)在土耳其的貨幣體體系已經(jīng)崩潰，算是一個(gè)非常明顯的信號(hào)了。

現(xiàn)在放眼全球，沒(méi)有收水的也唯有我們中國(guó)，中外貨幣政策背離的背后是各自的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯不同，并不能意味什么對(duì)錯(cuò)。

其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨的最大壓力不是加息，而是縮表，因?yàn)樗宦穪?lái)買得資產(chǎn)太多了。

疫情之前的2020年1月，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表為4.1萬(wàn)億美元，但現(xiàn)在已經(jīng)加到了8.7萬(wàn)億美元，拜登政府手上還有2.5萬(wàn)億的債還要大部分砸給它。隨著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的債券到期，它是要出售之前買入過(guò)多的債券，還是不對(duì)到期債券進(jìn)行再投資，才是一個(gè)最頭疼問(wèn)題。

美聯(lián)儲(chǔ)加息其實(shí)不會(huì)影響太多的流動(dòng)性變化，但如果大規(guī)?？s表，導(dǎo)致市場(chǎng)流通的資金減少，那才是對(duì)金融市場(chǎng)影響更大的。

2 加息的影響越來(lái)越弱 

按照常理，taper和加息會(huì)減少市場(chǎng)資金量和加大資金成本，對(duì)金融市場(chǎng)造成不利影響，也就是股市會(huì)下跌。

但觀察到近幾十年的加息周期和美股牛熊轉(zhuǎn)換的周期，這種邏輯力似乎越來(lái)越弱。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美股從1928年至今大概經(jīng)歷了13輪明顯的牛熊轉(zhuǎn)換周期，其中有一些特征非常明顯：

1，估值水平： 13輪牛熊轉(zhuǎn)換中有12輪市場(chǎng)頂部出現(xiàn)時(shí)美股估值均位于80%分位數(shù)以上； 

2，貨幣政策： 有8輪牛熊轉(zhuǎn)換在美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)調(diào)整貨幣政策背景下發(fā)生； 

3，基本面情況： 13輪熊市中有10輪均發(fā)生在企業(yè)盈利下滑的背景下； 

4，外部沖擊： 牛轉(zhuǎn)熊中有9次出現(xiàn)外部沖擊，如1973年的水門事件和中東戰(zhàn)爭(zhēng)、1990年的第三次石油危機(jī)，1998年亞太金融危機(jī)、200年的全球金融危機(jī)、2011年的歐債危機(jī)，以及去年的疫情沖擊等。 

總的來(lái)說(shuō)，加息導(dǎo)致的利率上調(diào)在過(guò)往確實(shí)有較大的相關(guān)性，但并不是唯一決定因素。

還有一個(gè)更大的趨勢(shì)，自從1980年美國(guó)的聯(lián)邦基金利率從頂峰不斷回落，進(jìn)入低利率時(shí)代以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息調(diào)整帶來(lái)的股市轉(zhuǎn)熊頻次越來(lái)越少，相關(guān)性越來(lái)越低了。

比如，2014年秋季美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)始退出金融危機(jī)以來(lái)的海量QE，并于2015年12月開(kāi)啟連續(xù)的加息周期，直到2018年底才停止加息，但這段時(shí)間，美股是持續(xù)上漲的，只有在加息預(yù)期之前和加息接近完成的兩個(gè)時(shí)間段，美股才開(kāi)始小幅震蕩回落。

這背后，就是因?yàn)槊绹?guó)的資金利率水平不斷階梯下降，尤其到現(xiàn)在已經(jīng)到0利率的階段，再加上通脹率，美國(guó)的資金實(shí)際上早就是負(fù)的。

在聯(lián)邦利率還在4、5個(gè)點(diǎn)能跑贏通脹的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)利率變化還會(huì)很敏感，但如今實(shí)際利率都已經(jīng)低到負(fù)數(shù)了，虱多不怕癢，就算到后年要加息3次以上，至多聯(lián)邦利率回到1%左右，在高通脹的背景下，資金實(shí)際利率還是負(fù)的，所以這利率水平的影響威力跟以前幾個(gè)點(diǎn)相比，肯定大不如前，也就被鈍化了。

3 美股為何越來(lái)越抗跌？ 

超低的資金成本，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)最強(qiáng)大的底氣。

除了經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)帶來(lái)的企業(yè)盈利預(yù)期越來(lái)越好，還有就是現(xiàn)金對(duì)股市的直接拉動(dòng)作用。

一個(gè)是股市參與資金規(guī)模越來(lái)越大。2020年的交易額同比增長(zhǎng)53.7%，盡管今年只剩增加16%，但總規(guī)模首次突破了百萬(wàn)億美元，規(guī)模極大了。

另一個(gè)是海量的美股回購(gòu)。2008年金融危機(jī)之后的新一輪超強(qiáng)QE以來(lái)，美股就開(kāi)始持續(xù)出現(xiàn)上市公司海量的股票回購(gòu)潮，據(jù)粗略估計(jì)，到現(xiàn)在總數(shù)額超過(guò)了5萬(wàn)億美元。僅在今年來(lái)，美國(guó)企業(yè)已批準(zhǔn)了逾8700億美元的股票回購(gòu)，是2020年同期的3倍。標(biāo)普500指數(shù)成分股公司三季度真實(shí)回購(gòu)總額為2345億美元，超過(guò)了2018年第四季度創(chuàng)下的2230億美元回購(gòu)紀(jì)錄。

這些企業(yè)包括伯克希爾哈撒韋、蘋果、微軟、谷歌、臉書、戴爾等。

它們之所以這么熱衷回購(gòu)，最根本的原因就是市場(chǎng)利率太低，導(dǎo)致持有現(xiàn)金反而是虧損策略。而這些公司的自身現(xiàn)金本就已經(jīng)多到無(wú)處使，同時(shí)自家股票的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏現(xiàn)金成本，回購(gòu)還可以提高EPS和刺激股價(jià)，堪稱一石N鳥的的最優(yōu)選擇。

而它們又都是美股指數(shù)中占權(quán)重最大的巨頭，到現(xiàn)在，美國(guó)的前top10市值公司加起來(lái)超過(guò)14.3萬(wàn)億美元，是美股總市值68萬(wàn)億美元的1/5,同時(shí)每天的交易量占了全部美股交易額的小半，它們的走勢(shì)幾乎可以完全代表美股走勢(shì)了。

也就是說(shuō)，它們可以代表美股的漲跌。那么現(xiàn)在它們的情況是什么？

都還在繼續(xù)回購(gòu)：2021年10月的三季度財(cái)報(bào)季后，年內(nèi)美股回購(gòu)量預(yù)期從8月二季度財(cái)報(bào)季時(shí)的8000億美元上修至10050億美元，這個(gè)規(guī)模超過(guò)2018年，創(chuàng)21年來(lái)最高記錄。巴菲特二季度剛剛創(chuàng)記錄回購(gòu)了51億美元，而蘋果在今年4月還授權(quán)了一項(xiàng)900億美元的回購(gòu)計(jì)劃。

業(yè)績(jī)也還繼續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)：亞馬遜今年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)27.6%，利潤(rùn)增長(zhǎng)34.96%；蘋果最新一期財(cái)報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)33.23%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)64.92%；微軟最新一期財(cái)報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)21.97%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.59%等等。這些巨頭的增速雖然不是太夸張，但非常穩(wěn)健，且不算低。

估值也不高：雖然這其中一些公司的現(xiàn)在估值跟之前的自身比是有點(diǎn)高，但也沒(méi)到夸張的地步。比如蘋果PE為32倍，微軟37.4倍，谷歌28倍，亞馬遜從一百倍回落到67倍，臉書24.4倍，伯克希爾哈撒韋只有8倍等等，就連一向被沽空機(jī)構(gòu)狙擊的特斯拉，也從虧損到轉(zhuǎn)入了盈利狀態(tài)。

當(dāng)然，對(duì)于這些頭部巨頭，機(jī)構(gòu)對(duì)他們未來(lái)一年的業(yè)績(jī)預(yù)期似乎多數(shù)是可能出現(xiàn)同比下滑，但也還在合理范圍內(nèi)。

而另一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)海量放水和拜登的天量經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況其實(shí)非常強(qiáng)勁，失業(yè)率創(chuàng)新低，就業(yè)率飽和率超過(guò)75%，導(dǎo)致畸高的通脹反而也是證明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走強(qiáng)的原因。雖然放水帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)泡沫很大，但正向效果明顯大于副作用。

美國(guó)內(nèi)部來(lái)看，其實(shí)正如鮑威爾所言，高通脹是有，資產(chǎn)泡沫也大，但其實(shí)都不是大問(wèn)題。

至于其他重要的外部沖擊，大概也只有疫情的不確定性和加息周期導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的全球供應(yīng)鏈再次爆雷。

以這種基本面背景，如果沒(méi)有明顯的外部沖擊，這些代表著美股走勢(shì)的巨頭公司們肯定很難出現(xiàn)大幅下跌，即使是在過(guò)往的十多年牛市里，它們的股價(jià)上漲了幾十上百倍。

4 結(jié)語(yǔ) 

美股能走出十幾年的牛市，是有其自身邏輯的，其中最關(guān)鍵的是海量超低實(shí)際成本資金營(yíng)造出來(lái)的資本泡沫環(huán)境。

現(xiàn)在taper才剛剛開(kāi)啟，加息也即將啟動(dòng)，但就算加幾次也就1%左右，在持續(xù)高通脹背景下，實(shí)際的資金成本還是為負(fù)。

除非美聯(lián)儲(chǔ)真的下決心對(duì)這負(fù)債表規(guī)模大刀砍下去，讓市面流通的錢大幅減少，但恐怕它真的不敢，拜登政府也不會(huì)答應(yīng)。

所以美股有泡沫，但不代表就會(huì)破，如果這個(gè)關(guān)鍵因素沒(méi)有改變，美股就算短期波動(dòng)再大，也很難會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的崩盤。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今天發(fā)布了2021年11月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟進(jìn)行了解讀。

一、CPI環(huán)比漲幅回落，同比漲幅擴(kuò)大

從環(huán)比看，受季節(jié)性因素、成本上漲及散發(fā)疫情等共同影響，CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲2.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.43個(gè)百分點(diǎn)。食品中，受季節(jié)性消費(fèi)需求增長(zhǎng)及短期肥豬供給偏緊等因素影響，豬肉價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲，上漲12.2%；各地多措并舉保障“菜籃子”供應(yīng)，隨著蔬菜上市量逐漸增加，鮮菜價(jià)格漲幅比上月大幅回落9.8個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲3.1%、3.3%和1.2%，漲幅比上月均有回落；服務(wù)價(jià)格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.3%，其中受節(jié)后出行減少及疫情散發(fā)影響，飛機(jī)票、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格分別下降14.8%、3.8%和3.7%。

從同比看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。同比漲幅擴(kuò)大較多，除了受到本月新漲價(jià)影響外，主要是受到去年同期基數(shù)較低的影響。具體看，食品價(jià)格同比由上月下降2.4%轉(zhuǎn)為上漲1.6%，影響CPI上漲約0.30個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降32.7%，降幅比上月收窄11.3個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲30.6%，漲幅比上月擴(kuò)大14.7個(gè)百分點(diǎn)；雞蛋、淡水魚和食用植物油價(jià)格分別上漲20.1%、18.0%和9.7%。非食品價(jià)格上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約2.04個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲3.9%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油和柴油價(jià)格分別上漲36.7%和40.6%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大；服務(wù)價(jià)格上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)測(cè)算，在11月份2.3%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為1.7個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

二、PPI環(huán)比持平，同比漲幅回落

11月份，隨著保供穩(wěn)價(jià)政策落實(shí)力度不斷加大，煤炭、金屬等能源和原材料價(jià)格快速上漲勢(shì)頭初步得到遏制，PPI漲幅有所回落。

從環(huán)比看，PPI由上月上漲2.5%轉(zhuǎn)為持平。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格由上漲3.3%轉(zhuǎn)為下降0.1%；生活資料價(jià)格上漲0.4%，漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。多部門聯(lián)動(dòng)遏制煤炭?jī)r(jià)格非理性上漲，煤炭產(chǎn)量和市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格由上漲20.1%轉(zhuǎn)為下降4.9%，煤炭加工價(jià)格由上漲12.8%轉(zhuǎn)為下降8.4%。金屬行業(yè)保供穩(wěn)價(jià)效果顯現(xiàn)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格由上漲3.5%轉(zhuǎn)為下降4.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格由上漲3.6%轉(zhuǎn)為下降1.2%。國(guó)際原油、天然氣價(jià)格高位波動(dòng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上行。石油開(kāi)采價(jià)格上漲7.1%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格上漲4.7%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲0.7%；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲4.1%。另外，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲1.9%，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格上漲1.4%，紡織業(yè)價(jià)格上漲1.2%。

從同比看，PPI上漲12.9%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲17.0%，漲幅回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.0%，漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有37個(gè)，比上月增加1個(gè)。主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅回落的有：煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)上漲88.8%，回落14.9個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲31.0%，回落8.9個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲26.5%，回落3.0個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格漲幅擴(kuò)大的有：石油和天然氣開(kāi)采業(yè)上漲68.5%，擴(kuò)大8.8個(gè)百分點(diǎn)；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲10.9%，擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)；紡織業(yè)上漲9.2%，擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；食品制造業(yè)上漲3.5%，擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)測(cè)算，在11月份12.9%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.2個(gè)百分點(diǎn)，比上月減少0.6個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為11.7個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同。

想成為首富，必須得有一個(gè)小目標(biāo)，要么先賺它一個(gè)億，要么先賠它一個(gè)億。

王健林是前者，蔡衍明是后者。

賺它一個(gè)億，是王健林成功之后的故事。賠它一個(gè)億，卻是蔡衍明剛開(kāi)始起步的故事。

蔡衍明接管父親給的宜蘭食品廠，賠掉一個(gè)億的時(shí)候，才19歲。而靠著后來(lái)改名叫旺旺的宜蘭食品廠，這位“敗家子”在2012年，講了一個(gè)逆襲為臺(tái)灣首富的故事。

2012年蔡衍明成為臺(tái)灣首富，2013年旺旺以超230億元的營(yíng)收、超1600億港元的市值，走上了業(yè)績(jī)巔峰。

并且，旺仔牛奶也以超過(guò)100億元人民幣的年銷量，創(chuàng)造了中國(guó)乳業(yè)單品的神話。

在此之后，旺旺業(yè)績(jī)起起伏伏，不復(fù)當(dāng)年風(fēng)光?！巴煌钡馁|(zhì)疑聲，不絕于耳。

在變遷的消費(fèi)市場(chǎng)里，已經(jīng)63歲的蔡衍明，還能再講一個(gè)“旺旺逆襲”的故事嗎？

跨界操作猛如虎，業(yè)績(jī)漲幅“十點(diǎn)五”

為啥會(huì)被認(rèn)為“不旺”了？

先看看這些明星產(chǎn)品的“年齡”:

旺旺仙貝誕生于1983年、旺旺雪餅誕生于1984年、旺仔小饅頭誕生于1994年、旺仔牛奶誕生于1996年。

就連旺旺早期的魔性廣告里，三年六班的學(xué)生李子明，也已長(zhǎng)大成人，成了三年六班的班主任李子明。

再看看旺旺的營(yíng)收結(jié)構(gòu)：

旺旺的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為米果類（雪餅、仙貝等）、乳品及飲料（旺仔牛奶等）、休閑食品類（旺仔小饅頭、QQ糖、牛奶糖等）及其他。

近幾年，乳品及飲料類收入比例，幾乎占據(jù)了旺旺總營(yíng)收的一半。2017年占比47.5%，2018年占比47%，2019年占比48.8%，2020年占比50.1%。

甚至于，乳品及飲料類的營(yíng)收成績(jī)，有90%是由旺仔牛奶貢獻(xiàn)的。這也意味著，旺旺的半壁江山，是由旺仔牛奶撐起的。

《螳螂觀察》看到，曾經(jīng)幫助旺旺開(kāi)疆辟土的“鋪渠道、打廣告、擴(kuò)品類”三板斧，在中國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)發(fā)生了根本性變化之后，再難發(fā)力。產(chǎn)品與品牌老化、營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一成了旺旺備受質(zhì)疑的主要原因。

尤其是旺仔牛奶，20多年來(lái)一直堅(jiān)持復(fù)原乳配方（奶粉勾兌）不變。但在健康理念大行其道的當(dāng)下，巴氏鮮牛奶、低溫酸奶等新品不斷面市，旺仔牛奶正走向式微。

但賠了一個(gè)億都能逆襲的蔡衍明，不會(huì)輕易認(rèn)輸。

《亞洲周刊》總編輯邱立本曾評(píng)價(jià)蔡衍明“天生不信邪，具有雖千萬(wàn)人吾往矣的精神。在他生命中，多次被別人看扁，也在最后證明別人看錯(cuò)了”。

蔡衍明開(kāi)始讓旺旺講起了“走花路”的新故事。

既然產(chǎn)品老化，那就推新品：

2019年，旺旺推出超過(guò)100款新品，卻沒(méi)有一款能在市場(chǎng)上濺起太多水花。旺旺的天貓旗艦店出過(guò)一個(gè)“你沒(méi)吃過(guò)的旺旺”的合集，被網(wǎng)友調(diào)侃為“你沒(méi)什么印象的旺旺”合集。

2020年，旺旺同樣實(shí)現(xiàn)了高頻率推新，深耕休閑烘焙、糖果、酒飲、飲品、酸奶等細(xì)分品類。只是效果還有待驗(yàn)證。

品牌老化？那就多刷臉：

2018年春節(jié)，61歲的蔡衍明攜一眾高管跳了“旺旺style” 后，聯(lián)合自然堂推出了“雪餅氣墊”、和TYAKASHAT推出了聯(lián)名款服裝、搞“小饅頭”沙發(fā)、“雪餅”臺(tái)燈、與故宮打造的旺旺宮廷酥系列和56個(gè)民族罐......服飾、彩妝、家居任何能跨界的領(lǐng)域，都有旺旺的身影。

這次終于濺起水花了。

從2019財(cái)年開(kāi)始，旺旺的毛利率和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)。盡管財(cái)年第四季度受疫情影響，旺仔牛奶的營(yíng)業(yè)收入仍然同比上升。

2020財(cái)年聲勢(shì)更甚，旺旺營(yíng)收入及歸凈利潤(rùn)較2019財(cái)年分別成長(zhǎng)了9.5%及13.9%，達(dá)到219.98億人民幣及41.58億人民幣。而旺仔牛奶也重回了百億業(yè)績(jī)。

到了2021財(cái)年上半年，旺旺依然保持了營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)：營(yíng)收113.83億人民幣， 同比增長(zhǎng)10.5% ；凈利潤(rùn)20.9億人民幣，同比增長(zhǎng)7.1%。

作為當(dāng)家大單品的旺仔牛奶，更是大漲24%，半年賣了60億，照這個(gè)趨勢(shì)，百億好成績(jī)旺仔牛奶或能得以持續(xù)。

“實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)，得益于旺旺持續(xù)以消費(fèi)者為核心開(kāi)展創(chuàng)意數(shù)字行銷，增強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)，拓寬更多消費(fèi)族群?！蹦撤N程度上，旺旺“走花路”帶來(lái)的成績(jī)，有了官方蓋章。

最旺的那個(gè)仔，解不了旺旺的隱憂

漫天撒網(wǎng)的新品、見(jiàn)縫插針的跨界營(yíng)銷，旺旺講了太多新故事，雖然維持住了市場(chǎng)活力，但對(duì)于提振業(yè)績(jī)，只能算得上是權(quán)宜之計(jì)。畢竟，旺仔又不是“川沙妲己”玲娜貝兒，可以無(wú)作品出道。

“花路”天天走，故事次次新，但落腳點(diǎn)還是得在產(chǎn)品力上。

可是《螳螂觀察》從2021財(cái)年半年報(bào)來(lái)看，旺仔牛奶雖然強(qiáng)勁增長(zhǎng)23.9%，但米果、休閑類視頻營(yíng)收卻出現(xiàn)衰退。

并且，收益同比增幅達(dá)24.3%的“凍癡”，營(yíng)收占比已近雙位數(shù)的巧克力旺仔牛奶、堅(jiān)果旺仔牛奶等新品，受到消費(fèi)者青睞的原因也在于，是不同風(fēng)格的旺仔牛奶。

這也意味著，在旺仔牛奶之外，旺旺“能打”的產(chǎn)品太少了，連曾經(jīng)的仙貝、雪餅等米果，都以輕微下滑之勢(shì)拉響了業(yè)績(jī)承壓的警報(bào)。

旺仔牛奶雖然靠玩得嗨的跨界營(yíng)銷，但在食品飲料上，廣告與口感是兩個(gè)相輔相成、缺一不可的法則。消費(fèi)者可以為一時(shí)的情懷，包容口味一成不變的產(chǎn)品，但卻不會(huì)一直因?yàn)榍閼眩瑸槟切┮呀?jīng)不符合自己消費(fèi)習(xí)慣的產(chǎn)品買單。

旺仔牛奶曾抓住了乳制飲品市場(chǎng)的空白，滿足了物質(zhì)匱乏時(shí)代消費(fèi)者“從無(wú)到有”的需求，但在旺仔牛奶不想改變的20多年時(shí)間里，市場(chǎng)也早已邁入了“從有到好”的時(shí)代，旺仔牛奶卻沒(méi)準(zhǔn)備好和自己的消費(fèi)者一起進(jìn)入新時(shí)代。

根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)牛奶行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》，純牛奶和酸奶成為消費(fèi)者的主要選擇，伊利和蒙牛等牛奶品牌成為旺仔牛奶最大的對(duì)手。

如果能每日喝鮮奶滿足健康需求，復(fù)原乳就成了偶爾解饞的存在。

而就連解饞，復(fù)原乳也不在第一順位，前瞻產(chǎn)業(yè)院報(bào)告顯示，茶和果汁才是國(guó)人最愛(ài)的選擇。

正如中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬所說(shuō)，“現(xiàn)在的新生代消費(fèi)群體，關(guān)鍵先看產(chǎn)品再考慮品牌，再去考慮價(jià)格、渠道及服務(wù)體系......在整個(gè)消費(fèi)端不斷倒逼產(chǎn)業(yè)端升級(jí)的年代，企業(yè)做的事情能不能匹配消費(fèi)者的思維和新生代消費(fèi)者的行為，解決他們的痛點(diǎn)，是很關(guān)鍵的點(diǎn)”。

對(duì)于旺旺來(lái)說(shuō)，故事雖然一時(shí)好，業(yè)績(jī)一直漲更重要。

不嚴(yán)格的說(shuō)，像旺旺這樣的品牌，可以算得上擁有貫穿了國(guó)人幾代人回憶的知名度，這樣老少皆知的品牌，出來(lái)玩跨界，靠攏年輕的消費(fèi)者，這本是一件好事。甚至，只要旺旺一直在，就一直有人為旺仔牛奶買單。

但面對(duì)不斷升級(jí)的消費(fèi)市場(chǎng)，尤其是在國(guó)貨品牌強(qiáng)勢(shì)抬頭的消費(fèi)趨勢(shì)下，如果僅僅依靠已經(jīng)陷入老化危機(jī)的旺仔牛奶支撐業(yè)績(jī)，很容易在品牌情懷耗盡之后，跌入難以回天的下滑漩渦。

匯源果汁的大敗局，早已講透了這個(gè)道理。

趁旺仔牛奶還能支撐，旺旺需要趕緊講出能撐起第二增長(zhǎng)曲線的新故事。