疫情“黑天鵝”翅膀煽動，暴擊了一些行業(yè)，也催化了部分行業(yè)。
憑借核酸檢測“出圈”，杭州博日科技股份有限公司（下稱“博日科技”）于近日通過港交所聆訊，有望沖擊2022年港股IPO第一股。
作為國產(chǎn)PCR的一匹黑馬，博日科技的業(yè)績實(shí)現(xiàn)跨越式增長，擠進(jìn)中國PCR設(shè)備市場TOP3。「不二研究」在其招股書發(fā)現(xiàn)：受疫情催化影響，2020年?duì)I收同比增長757%，凈利潤同比增長623%；今年上半年，其凈利高達(dá)3.5億元，超過2020年全年的凈利總額。
疫情催化作用下，PCR賽道成為爆發(fā)的新風(fēng)口，但頭部競爭激烈。借助核酸檢測的東風(fēng)，博日科技迅速崛起；這股東風(fēng)同樣催化了競爭對手，其亟需繼續(xù)突圍。
IPO僅是一個新開始。疫情催化效應(yīng)之外，博日科技如何向資本市場展示業(yè)績及經(jīng)營能力的可持續(xù)性，將是一個更嚴(yán)苛的新考驗(yàn)。
核酸檢測出圈，去年數(shù)百倍增長
博日科技成立于2002年，最早涉足的產(chǎn)品是PCR基因擴(kuò)增儀；此后，其產(chǎn)品線擴(kuò)展到PCR（聚合酶鏈?zhǔn)椒磻?yīng)）分子檢測領(lǐng)域領(lǐng)域，并形成從樣本采樣、保存到核酸提取、檢測的一整套PCR解決方案。
新冠疫情爆發(fā)后，核酸檢測逐漸被公眾熟知，目前的核酸檢測主要通過PCR檢測實(shí)現(xiàn)，其通過對特定的RNA/DNA片段進(jìn)行擴(kuò)增，實(shí)現(xiàn)對病原體的檢測；現(xiàn)在的主流檢測技術(shù)為第二代技術(shù)：qPCR（實(shí)時熒光）。
博日科技也因此迎來增量機(jī)遇，其在招股書坦承：2020年爆發(fā)的COVID-19疫情導(dǎo)致中國及海外對PCR產(chǎn)品的需求大幅增加。
招股書顯示，博日科技由日本商人山村章、中國商人王默堅(jiān)聯(lián)合創(chuàng)辦，山村章是日本制造企業(yè)Ferrotec的創(chuàng)始人；當(dāng)前，博日科技董事長賀賢漢同時也擔(dān)任Ferrotec的董事、總裁及集團(tuán)執(zhí)行總裁。
在IPO前，賀賢漢持股的58.58%，為控股股東；山村章持股18.95%，為第二大股東。
據(jù)灼識咨詢報(bào)告顯示，2020年，博日科技國內(nèi)銷量以14.5%的市場份額位居中國PCR設(shè)備市場的第三位；其海外銷量在中國出口PCR設(shè)備的公司中排名第一。
疫情催化之下、PCR市場爆發(fā)，博日科技的業(yè)績也因此呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。
據(jù)招股書顯示，2018-2021上半年，營收分別為0.71億元、1.44億元、12.34億元及7.88億元；其中，2019年、2020年及2021上半年的營收增長率為105.71%、756.94%、120.73%。
同期，凈利潤分別為277.2萬元、3014.2萬元、2.17億元、3.55億元；其中，2019年、2020年的凈利同比增長率為987.37%、623.33%。今年上半年，較去年同期凈虧損2.05億元扭虧為盈。
有個注腳是，博日科技在2019年及2020年，分別派發(fā)股息1500萬、6070萬，在當(dāng)期凈利占比49.7%、27.9%。
從毛利率維度，與醫(yī)藥行業(yè)高毛利率特點(diǎn)一致，博日科技的毛利率保持較高水平且穩(wěn)步提升。2018-2021上半年，其毛利率分別為43.1%、52.9%、63.8%及64%。
博日科技在招股書解釋稱，毛利率增長主要由于生產(chǎn)效率的提高及若干原材料的采購價(jià)格的下降，及利潤率相對較高的試劑產(chǎn)品的收益增加，占總收益的比例增加所致。
疫情肆虐之時，也是業(yè)績實(shí)現(xiàn)跨越式增長。作為一家受疫情催化的醫(yī)藥公司，其業(yè)績可持續(xù)性待考，研發(fā)費(fèi)用率或是判斷其未來發(fā)展的一個重要維度。
2018-2021上半年，博日科技的研發(fā)費(fèi)用為978.2萬元、1079.3萬元、8427.8萬元、3043.1萬元；當(dāng)期營收占比分別為13.8%、8.2%、6.8%、3.9%，研發(fā)費(fèi)率呈下降趨勢。
儀器&試劑各半壁，7成收入來自經(jīng)銷
目前，博日科技的產(chǎn)品線主要圍繞PCR檢測的各個環(huán)節(jié)布局，包括儀器、試劑、耗材及移動實(shí)驗(yàn)室等。
從營收構(gòu)成而言，來自儀器、試劑兩者的收入，撐起整體營收；來自耗材的收入較少，營收占比僅在個位數(shù)。
招股書顯示，2018-2021上半年，儀器收入為0.64億、1.13億、6.75億、4.02億，當(dāng)期營收占比90.6%、78.1%、54.7%、51.0%。
同期，試劑收入分別為0.06億、0.31億、5.20億、3.67億，當(dāng)期營收占比分別為9.2%、21.6%、42.1%、46.8%。
此外，耗材收入在2018-2021上半年分別為：18萬、38.7萬、3918.1萬及1747.4萬，當(dāng)期營收占比為0.2%、0.3%、3.2%及2.2%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，來自試劑的收入逐年增加，與儀器收入的差距逐漸縮??；從2020年起，儀器與試劑各占半壁營收。
具體而言，儀器產(chǎn)品包括核酸提取儀、基因擴(kuò)增儀、qPCR檢測儀；試劑包括樣本保存液、核酸提取試劑、PCR檢測試劑；耗材則包括檢測中用到的多孔板、吸頭等。
從銷量維度，2018-2021上半年，PCR儀器銷量約2.2萬件、2.7萬件、9.6萬件及3.2萬件。其在2020年銷量約為2019年的4.2倍；盡管今年上半年的儀器銷量同比下降，但已超過2018全年及2019全年銷量。
同期，試劑銷量分別約349.3萬份、890.6萬份、8078.1萬份、7710.8萬份。其在2020年銷量約為2019年的9倍；今年上半年的試劑銷量繼續(xù)攀升，與去年全年銷量相距不遠(yuǎn)。
以適配二代檢測技術(shù)的qPCR儀為例，由于核酸檢測試劑盒的需求驟增，博日科技的自產(chǎn)試劑盒，也帶動品牌qPCR儀的爆發(fā)式增長。
據(jù)招股書：2019年，其qPCR儀銷量為875臺，2020年增長至4850臺，翻了5倍；在中國的市場占有率增至14.5%，超過羅氏等外企巨頭。
硬幣的另一面，盡管博日科技的產(chǎn)品線幾乎全部爆發(fā)式增長，卻暗藏存貨水平過高的風(fēng)險(xiǎn)。2018-2021上半年，其存貨分別為1030萬元、1973.1萬元、9390.0萬元、9343.7萬元，整體處于較高的存貨水平。
另一方面，盡管博日科技在招股書展示，其直接銷售的終端客戶包括畜牧業(yè)、 OEM客戶、醫(yī)院及獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室等，但「不二研究」發(fā)現(xiàn)，其約7成收入來自經(jīng)銷商。
2018-2021上半年，博日科技來自經(jīng)銷的銷售收入為4550.8萬元、9804.5萬元、78951.6萬元、41970.7萬元，在當(dāng)期營業(yè)收入占比分別為64.2%、67.9%、64%、77.3%。
PCR賽道風(fēng)口，頭部競爭激烈
規(guī)模龐大、增長迅速，這是全球PCR產(chǎn)品市場的主要發(fā)展態(tài)勢。
據(jù)招股書披露，全球PCR產(chǎn)品市場由2015年的55億美元增至2020年的187 億美元，復(fù)合年增長率為27.7%，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到388億美元。
中國PCR產(chǎn)品市場的增長更為迅速，從2015年的5億美元增長至2020年的32億美元，年復(fù)合增長率為45.9%，并預(yù)計(jì)在2021-2030年仍將保持較高增長率，復(fù)合年增長率為10.9%。
PCR雖是潛力巨大的風(fēng)口賽道，但風(fēng)口往往意味著“風(fēng)疾浪高”，博日科技面臨的競爭壓力不容小覷。
據(jù)灼識咨詢報(bào)告，細(xì)分到PCR設(shè)備領(lǐng)域，排名TOP4的頭部競爭者占據(jù)74.5%市場份額，頭部公司間差距較小、競爭激烈，稍有不慎即面臨市場份額被侵蝕。
細(xì)分到 PCR試劑的競爭則更為激烈，截止2020年，有超過100名行業(yè)參與者；若按收益計(jì)，排名TOP5的頭部競爭者占據(jù)約54%市場份額。
若從qPCR應(yīng)用場景劃分，主要分為臨床、非臨床兩大類。前者包括新冠病毒檢測、流感病毒檢測、HPV檢測等；后者包括如海關(guān)檢測、非洲豬瘟檢測等。
兩大類應(yīng)用場景，均有眾多國外醫(yī)藥巨頭以及國內(nèi)競爭對手布局。于博日科技而言，能否在新冠試劑盒之外，獲批更多的其它檢測試劑盒、且用于商業(yè)化，關(guān)系其在行業(yè)的未來競爭地位。
「不二研究」據(jù)其招股書發(fā)現(xiàn)，截止報(bào)告期內(nèi)，除了新冠病毒試劑盒，博日科技僅甲/乙型流感、非洲豬瘟兩款試劑盒獲批，其它產(chǎn)品仍在臨床試驗(yàn)或商業(yè)化的過程中。
另一方面，作為中國出口PCR設(shè)備海外銷量的第一，其出口銷量增長也伴隨外匯風(fēng)險(xiǎn)上升。
2018-2021上半年，博日科技來自海外的銷售收入分別為2630萬元、2830萬元、4.55億元及2.44億元，當(dāng)期營收占比為37.1%、19.6%、36.9%及31.0%。
博日科技也在招股書中坦言，由于其經(jīng)營開支主要以人民幣計(jì)值，而來自境外來源的收益主要以美元計(jì)值；因此，人民幣兌美元的匯率變動可能會對其營業(yè)利潤產(chǎn)生不利影響。
在「不二研究」看來，PCR賽道魚大水大，風(fēng)浪也大；疫情爆發(fā)是博日科技的業(yè)績催化劑，但同樣催化了同業(yè)的競爭對手。成長為真正的“大魚“、構(gòu)筑核心護(hù)城河之前，博日科技亟需繼續(xù)突圍。
對于此次IPO募資，博日科技擬用于加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、用于潛在收購、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、發(fā)展第三方檢測服務(wù)等。
疫情催化的“東風(fēng)”，總有靜止時
疫情的B面，催熟了PCR風(fēng)口。
創(chuàng)立之后“低調(diào)”十九載，博日科技憑借核酸檢測“出圈”；選擇此時登陸資本市場，或是最好的時機(jī)。
二次遞表之后，博日科技終于通過港交所聆訊；在歲末年初的時間節(jié)點(diǎn)，有望沖刺2022年港股IPO第一股。
半年凈利3.5億，營收、凈利數(shù)百倍增長……諸多光鮮數(shù)據(jù)之外，投資人也在不斷拷問其業(yè)績的可持續(xù)性。如何在疫情催化劑失效之前，尋找到新的業(yè)績支撐點(diǎn)，已是博日科技等被疫情“催熟“公司的一個迫切命題。
我們始終有信心：疫情總會結(jié)束！東風(fēng)總有靜止時，作為PCR風(fēng)口下的一匹黑馬，博日科技未來能否繼續(xù)突圍？
