快遞業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已由拼價(jià)格蔓延到了拼資本。
12月3日,圓通速遞(600233.SH)宣布將發(fā)行2.69億股,發(fā)行價(jià)格為14.04元/股(最新價(jià)格為17.9元/股),募資總額為37.9億元。
而在一個(gè)月前的11月17日,這兩年回到中國(guó)的極兔快遞又完成了C1輪融資,融資金額為17.35億美元(110億人民幣)。
在當(dāng)天,順豐的定增結(jié)果也出爐,將發(fā)行3.49億股,發(fā)行價(jià)格為57.18元/股,募集資金總額約200億元。
在各大快遞企業(yè)加滿(mǎn)彈藥之后,投后估值達(dá)197.7億美元(近1300億人民幣)的極兔,市值已經(jīng)超過(guò)了四通一達(dá)中的申通,圓通,韻達(dá),緊隨順豐和中通之后,穩(wěn)坐中國(guó)快遞第二梯隊(duì)。
極兔成為了中國(guó)快遞業(yè)的一條鯰魚(yú),在快遞市場(chǎng)大打價(jià)格戰(zhàn)。隨著政府出面調(diào)停,這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)正在走向轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
易觀流通行業(yè)分析師魏建輝表示,此前價(jià)格戰(zhàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致快遞公司整體性盈利情況不佳,監(jiān)管層面出臺(tái)相關(guān)政策,引導(dǎo)快遞企業(yè)轉(zhuǎn)向良性競(jìng)爭(zhēng),開(kāi)始比拼服務(wù)質(zhì)量。
從股價(jià)來(lái)看,各大快遞企業(yè)卻走向了分水嶺:順豐控股從年初股價(jià)攀登至120元,截止12月15日,順豐股價(jià)已然腰斬為63.21元,申通與韻達(dá)快遞也分別復(fù)制了其走勢(shì),而圓通卻在6月份筑底之后,成功成為翻倍股,目前股價(jià)為16.91元。
在2021年快遞業(yè)業(yè)務(wù)量首次突破千億級(jí)別背景下,圓通的定增有何特別之處?圓通的戰(zhàn)略和核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里?
資本市場(chǎng)刺刀見(jiàn)紅
觀察年末物流快遞行業(yè)的兩筆重要定增,財(cái)通基金、易方達(dá)基金、UBS AG均有參與。
比較而言,參與圓通速遞本次定增的機(jī)構(gòu)以?xún)?nèi)資為主,公募、私募等二級(jí)市場(chǎng)的活躍參與者是這筆定增的主力。
而順豐控股的定增參與者類(lèi)型則更為多元化,多家頭部外資和險(xiǎn)資紛紛出動(dòng),加入認(rèn)購(gòu)隊(duì)列。外資方面,除了UBS AG之外,麥格理和巴克萊兩家知名外資行也進(jìn)入獲配名單,頭部主權(quán)基金挪威銀行和GIC在列,知名養(yǎng)老基金CDPQ、長(zhǎng)線基金Schroder Investment也在其中。
險(xiǎn)資方面,太平洋人壽旗下的項(xiàng)目獲配。
繼順豐控股、圓通速遞之后,申通快遞還有一筆重要定增在路上。申通快遞于今年7月公告了非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案,擬募資金額35億元,主要用于多功能網(wǎng)絡(luò)樞紐中心建設(shè)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化設(shè)備升級(jí)項(xiàng)目和陸路運(yùn)力提升項(xiàng)目。

快遞公司為什么要定增?這顯然由于定增對(duì)于上市公司來(lái)講,有一定的好處。
首先定增效率高且成本低。
上市公司定向增發(fā)由于省去了承銷(xiāo)方,大大降低了成本。一旦定增方案通過(guò)證監(jiān)會(huì)審批即可在6個(gè)月的有效期內(nèi)完成融資,效率很高。
第二,融資時(shí)短且約束少。
與公開(kāi)發(fā)行股票相比較,定向增發(fā)沒(méi)有要求冗長(zhǎng)的招股說(shuō)明書(shū),直接節(jié)省了融資的時(shí)間,能夠及時(shí)為公司提供所需的資金進(jìn)行資本運(yùn)作和項(xiàng)目投資,加速了企業(yè)的發(fā)展。
圓通速遞介紹,此次定增募集資金擬用于:多功能網(wǎng)絡(luò)樞紐中心建設(shè)項(xiàng)目、運(yùn)能網(wǎng)絡(luò)提升項(xiàng)目、信息系統(tǒng)及數(shù)據(jù)能力提升項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
利用定向增發(fā)進(jìn)行資金募集時(shí)上市公司需保證業(yè)績(jī)情況,無(wú)需進(jìn)行資金兜底,受到的約束相對(duì)較小。
第三,雙贏導(dǎo)向。
上市公司定向增發(fā)在刪選參與者時(shí)會(huì)偏向引入戰(zhàn)略合作者,獲得資金的同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),可以在短時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。
在圓通這次定增中,嘉實(shí)基金獲配約5.1億元,UBS AG獲配5.1億元、高毅旗下基金合計(jì)獲配約2.75億元,易方達(dá)基金獲配2955.84萬(wàn)股,認(rèn)購(gòu)金額約4.15億元。

定增大多以機(jī)構(gòu)或基金公司為主,沒(méi)有產(chǎn)業(yè)資本的入駐,千億私募高毅資本成為最大亮點(diǎn),高毅資產(chǎn)此前已展現(xiàn)出對(duì)圓通速遞的看好。除了今年多次現(xiàn)身圓通速遞的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng),還“真金白銀”買(mǎi)入該公司股票。
目前高毅曉峰2號(hào)致信基金持有圓通速遞4047萬(wàn)股股份,占總股本的比例為1.28%,為圓通速遞第九大股東。
同時(shí),圓通的實(shí)控人持股結(jié)構(gòu)上市以來(lái)的新低僅有36.8%,股東治理結(jié)構(gòu)多元化。另一方面,機(jī)構(gòu)投資者在參加定增時(shí)能更具體地了解上市公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略,為投資收益提供保障。
隨著快遞業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈,未來(lái)兩年是在資本市場(chǎng)真正刺刀見(jiàn)紅的時(shí)刻,定增、質(zhì)押、并購(gòu),將輪番登場(chǎng)。
處于增資擴(kuò)能階段
回到圓通本身,圓通的定增究竟是什么原因?
首先從公司內(nèi)部分析,圓通的錢(qián)足夠么?
2021年三季報(bào)顯示,圓通速遞貨幣資金達(dá)40.58億元、交易性金融資產(chǎn)達(dá)3.54億元,而公司短期借款達(dá)32.57億元,手上現(xiàn)金并不算寬裕。
與韻達(dá)和順豐相比,圓通速遞在購(gòu)建固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金在行業(yè)中處于較高水平,主要原因是圓通速遞近幾年正處于增資擴(kuò)能階段。
這源于在聘任云鋒基金董事總經(jīng)理、圓通速遞董事潘水苗成為圓通公司總裁后,其提出將圓通數(shù)字化轉(zhuǎn)型由“業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)化為“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”的思路,在擴(kuò)大資本投入,提高末端建設(shè)能力。
第二,對(duì)圓通速遞來(lái)說(shuō),公司近年業(yè)務(wù)量雖有一定程度的增加,但激烈的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致業(yè)務(wù)單票價(jià)格下降,出現(xiàn)增量不增收的情況,公司利潤(rùn)縮水。
2021年前三季度,圓通速遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305.42億元,同比增長(zhǎng)30.41%。但是,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.54億元,同比減少31.16%。同時(shí),公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8.57億元,同比下滑30.29%。

第三,從行業(yè)來(lái)看,與韻達(dá)、中通等同樣的民營(yíng)企業(yè)相比,圓通速遞并沒(méi)有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)還存在潛在進(jìn)入者的威脅。
目前,京東等電商企業(yè)紛紛構(gòu)建了自建物流體系,其余電商企業(yè)占據(jù)了潛在進(jìn)入者的一大部分。因此,圓通速遞不僅面臨著現(xiàn)有物流企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力,潛在進(jìn)入者同樣虎視眈眈,不可小覷。
最后,以往在快遞行業(yè)中,圓通速遞的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比例不高,在2020年菜鳥(niǎo)將所持有的圓通速遞30億應(yīng)付債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后,圓通速遞的產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)一步降低。
這說(shuō)明圓通速遞的長(zhǎng)期償債能力較好,但也表明其在融資方面過(guò)于保守,更依賴(lài)股權(quán)融資,更需要定增來(lái)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。
值得注意的是,圓通董事兼總裁潘水苗于2021年11月10日增持公司股份40萬(wàn)股,占總股數(shù)的0.0127%,增持金額達(dá)527.11萬(wàn)元。
今年“雙十二”前,隨著我國(guó)快遞業(yè)業(yè)務(wù)量首次超過(guò)1000億件。二十余年的快遞江湖,又將掀起新的“風(fēng)暴”。
對(duì)第二增長(zhǎng)曲線加大追求
在歷史上,圓通有兩次重要改革。
成立于2000年圓通速遞,主要從事同城快遞和內(nèi)城際間快遞。短短幾年時(shí)間通過(guò)加盟模式?“圓通速遞的配送網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)各大城市,成為民營(yíng)快遞中的重量級(jí)企業(yè)。
在2006年,圓通快遞創(chuàng)始人喻渭蛟意識(shí)到草莽英雄的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去,企業(yè)必須做出改變。
首次改革源自于2009年初,圓通董事長(zhǎng)喻渭蛟便在圓通高層會(huì)議上提出了直營(yíng)制改革,“削藩”利劍直指北、上、廣三座城市的加盟商。
當(dāng)時(shí)包括天天、申通、韻達(dá)、匯通、圓通等在內(nèi)的民營(yíng)快遞公司的創(chuàng)始人,全部是從浙江桐廬縣走出來(lái)的,一方面都是老鄉(xiāng)、朋友;另一方面,文化程度都不高。所以,當(dāng)初在公司體制建立、行業(yè)規(guī)范上都存在很大問(wèn)題。
比如當(dāng)時(shí)北京圓通加盟的時(shí)候象征性地繳納了1000元加盟費(fèi)用,從來(lái)也沒(méi)有簽署加盟協(xié)議,北京整個(gè)市場(chǎng)都是加盟商自己投資,自己管理。
但改革并不順利,圓通速遞業(yè)務(wù)模式目前還是是加盟模式,由于快遞行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,加盟模式的固有缺陷導(dǎo)致圓通很難在已有的市場(chǎng)空間中搶占較大的市場(chǎng)份額。
加盟模式下難以形成規(guī)范統(tǒng)一的管理體系,快遞行業(yè)在未來(lái)的發(fā)展中會(huì)更加關(guān)注服務(wù)質(zhì)量,以圓通速遞目前的業(yè)務(wù)模式來(lái)看,想要憑借加盟模式在未來(lái)發(fā)展中取得更大的市場(chǎng)份額,占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)地位存在一定的難度,企業(yè)需要考慮直營(yíng)模式和加盟模式的協(xié)同發(fā)展。
今年圓通速遞董事長(zhǎng)喻渭蛟再次提出,圓通將積極部署數(shù)字化管理,著力打造“非直營(yíng)的直營(yíng)體系”,即體制是加盟制,機(jī)制爭(zhēng)創(chuàng)“直營(yíng)制”,管理要達(dá)到直營(yíng)水平,這表明圓通順豐化的趨勢(shì)在顯現(xiàn)。
圓通的第二次改革則來(lái)自于喻渭蛟要將圓通打造成一家現(xiàn)代企業(yè),慢慢去掉家族化的影響。
一批碩、本科以及學(xué)歷的人才,被安插在在公司的各級(jí)管理崗位,而他的許多親戚都被他請(qǐng)回老家。
2016年上市后,圓通速遞率先開(kāi)啟職業(yè)經(jīng)理人制度探索,先后從UPS、順豐、中外運(yùn)、德邦等公司引進(jìn)高管,開(kāi)始搭建職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。
但由于加盟制快遞具有其獨(dú)特的組織形式和特征,大部分來(lái)自直營(yíng)模式企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人與加盟制生態(tài)需要磨合期,導(dǎo)致業(yè)務(wù)短期內(nèi)波動(dòng)較大。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,外部人才的引入對(duì)于早期更偏向于家族式管理的快遞企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)力提升、建立現(xiàn)代企業(yè)制度起到重要作用,對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展有著重要戰(zhàn)略意義。
一系列改革的背后,源自于圓通正在不斷加大對(duì)第二增長(zhǎng)曲線的追求,那么圓通的第二曲線在哪?
繪制航空業(yè)務(wù)路線圖
對(duì)于快遞企業(yè)來(lái)說(shuō),買(mǎi)飛機(jī)、辦航空已經(jīng)不新鮮,但問(wèn)題是,以往圓通的產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)顯然與航空運(yùn)輸不相匹配,“順豐的貨十幾元一件,圓通八九元一件,上飛機(jī)擺明了是賠錢(qián)。”
有人曾揶揄喻渭蛟,圓通“買(mǎi)飛機(jī)是用來(lái)運(yùn)白菜的工具”,而圓通不這么看。
中國(guó)目前全貨機(jī)數(shù)量?jī)H有186架左右,并且窄體貨機(jī)占比較高,而國(guó)際市場(chǎng)中,全球貨機(jī)運(yùn)主要集中在Fedex、DHL和UPS三大綜合物流服務(wù)提供商,其中Fedex運(yùn)營(yíng)貨機(jī)681架、DHL擁有貨270架、UPS運(yùn)營(yíng)貨機(jī)261架,都遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量。
然而,與航空運(yùn)力不匹配的是快速上升的跨境貿(mào)易需求。
而目前圓通的戰(zhàn)略也是要從“汽運(yùn)為主、航空為輔”的布局,調(diào)整到“航空為主,汽運(yùn)為輔”。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,目前,圓通航空擁有11架全貨機(jī),其中6架B757和5架B737。而今年下半年,圓通航空還將投入運(yùn)營(yíng)2架B767和7架B757全貨機(jī)。
另外,作為2022年杭州亞運(yùn)會(huì)的官方物流服務(wù)贊助商,圓通表示將在航空運(yùn)力上持續(xù)加大投入,不斷拓展國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò),構(gòu)筑公司服務(wù)國(guó)際賽事的供應(yīng)鏈物流綜合能力。
但是迫切需要在亞運(yùn)會(huì)前提升機(jī)隊(duì)規(guī)模的圓通,至少需要15架飛機(jī)以上,今年引進(jìn)飛機(jī)的任務(wù)已經(jīng)無(wú)法完成。
值得注意的是,今年5月召開(kāi)2020年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上,針對(duì)航空的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃,圓通速遞總裁潘水苗給出了圓通航空業(yè)務(wù)發(fā)展的最新路線圖。
他在這次會(huì)議上表示,圓通將積極制定并實(shí)施中大型、長(zhǎng)航程全貨機(jī)引進(jìn)計(jì)劃,逐步優(yōu)化自有航空機(jī)隊(duì)規(guī)模和結(jié)構(gòu),加快海外航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋,提升國(guó)際航空貨運(yùn)能力,進(jìn)一步推進(jìn)自有航空參與國(guó)際供應(yīng)鏈建設(shè)。
圓通大力的發(fā)展航空業(yè)務(wù),顯然是想讓其快遞更快一步,與此同時(shí),這也是圓通發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)的重要布局。
據(jù)了解,東京奧運(yùn)會(huì)期間,圓通航空一架裝載著體育裝備的B737全貨機(jī),從廈門(mén)啟程,經(jīng)杭州中轉(zhuǎn)后,抵達(dá)東京。卸機(jī)、轉(zhuǎn)運(yùn)、清關(guān)、提貨、派送,
圓通速遞國(guó)際在全球18個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有公司實(shí)體,在全球擁有46個(gè)自建站點(diǎn),業(yè)務(wù)范圍覆蓋超過(guò)150個(gè)國(guó)家、超過(guò)2000條國(guó)際航線。
此外,樞紐機(jī)場(chǎng)建設(shè)也是提高航空貨運(yùn)能力的關(guān)鍵,圓通在2021年8月中旬提交的空軍嘉興機(jī)場(chǎng)實(shí)施軍民合用改建工程可行性研究報(bào)告獲得了國(guó)家層面的正式批復(fù),在這一項(xiàng)目中,圓通速遞將投入122億元,預(yù)計(jì)2035年實(shí)現(xiàn)120萬(wàn)噸的吞吐量。
對(duì)圓通來(lái)說(shuō),目前快遞業(yè)務(wù)仍是其主營(yíng)業(yè)務(wù),航空、國(guó)際業(yè)務(wù)仍處于前期發(fā)展階段,分業(yè)務(wù)來(lái)看,航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)仍是圓通國(guó)際最大的業(yè)務(wù)分部,占總收入的60.7%,毛利保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),主要得益于全球疫苗接種需求的增加。
國(guó)際快遞業(yè)務(wù)收入增速最快,業(yè)務(wù)量增速遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)快遞,毛利率保持增長(zhǎng),圓通航空和國(guó)際業(yè)務(wù)未來(lái)主要增長(zhǎng)關(guān)鍵點(diǎn)在于待新冠疫情影響弱化后,如何保持新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。
此外,圓通在海外并非沒(méi)有商業(yè)對(duì)手,中通、百世、順豐、申通甚至剛?cè)胄械臉O兔都已經(jīng)在海外市場(chǎng)占領(lǐng)了一片天下,對(duì)于圓通來(lái)說(shuō),飛機(jī)的優(yōu)勢(shì)并不是每一個(gè)快遞公司都具備的,能否持續(xù)保持優(yōu)勢(shì),還要看圓通下一步的動(dòng)作。