1.神州代理記賬的服務(wù)內(nèi)容

1.1 神州代理記賬公司提供全面的財(cái)務(wù)代理服務(wù)，包括但不限于日常賬務(wù)處理、稅務(wù)申報(bào)、財(cái)務(wù)咨詢、財(cái)務(wù)審計(jì)等。這些服務(wù)能夠幫助企業(yè)節(jié)省時(shí)間，專注于自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

1.2 此外，神州代理記賬公司還提供一對(duì)一的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，為企業(yè)提供財(cái)務(wù)規(guī)劃、預(yù)算編制、內(nèi)部控制等專業(yè)建議，幫助企業(yè)做出更合理的決策。

2.神州代理記賬的優(yōu)勢(shì)

2.1 神州代理記賬公司的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在其專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)、嚴(yán)格的服務(wù)流程和先進(jìn)的服務(wù)工具上。公司擁有一支由注冊(cè)會(huì)計(jì)師、稅務(wù)師、審計(jì)師等專業(yè)人士組成的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，可以為企業(yè)提供專業(yè)、精準(zhǔn)的服務(wù)。

2.2 在服務(wù)流程上，神州代理記賬公司注重細(xì)節(jié)，嚴(yán)格遵守財(cái)務(wù)法規(guī)，確保賬務(wù)的準(zhǔn)確性和合規(guī)性。此外，公司還采用先進(jìn)的財(cái)務(wù)軟件和工具，提高服務(wù)效率，確保服務(wù)質(zhì)量。

3.如何選擇代理記賬公司

3.1 選擇代理記賬公司時(shí)，企業(yè)應(yīng)首先考慮其專業(yè)水平和服務(wù)范圍。一個(gè)好的代理記賬公司應(yīng)該具有全面的服務(wù)內(nèi)容，能夠滿足企業(yè)的不同需求。

3.2 此外，企業(yè)還應(yīng)該考慮代理記賬公司的服務(wù)質(zhì)量和信譽(yù)?？梢酝ㄟ^(guò)查看公司的客戶評(píng)價(jià)、了解公司的服務(wù)案例等方式，了解其服務(wù)質(zhì)量。

4.神州代理記賬，您的財(cái)務(wù)專家

4.1 無(wú)論您是創(chuàng)業(yè)初期的小微企業(yè)，還是已經(jīng)有一定規(guī)模的中大型企業(yè)，神州代理記賬都能為您提供適合的財(cái)務(wù)服務(wù)。我們的目標(biāo)是成為您的財(cái)務(wù)專家，幫助您解決財(cái)務(wù)難題，推動(dòng)您的業(yè)務(wù)發(fā)展。

4.2 選擇神州代理記賬，我們將用專業(yè)的服務(wù)，全面的支持，與您一起邁向成功。

5.神州代理記賬的服務(wù)體驗(yàn)

5.1 神州代理記賬重視每一個(gè)客戶的服務(wù)體驗(yàn)。我們提供一對(duì)一的服務(wù)，確保每一個(gè)企業(yè)都能得到專業(yè)、及時(shí)的幫助。我們的專業(yè)團(tuán)隊(duì)將根據(jù)您的具體需求，為您提供最合適的財(cái)務(wù)解決方案。

5.2 此外，我們還提供免費(fèi)的財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)，幫助您了解最新的財(cái)務(wù)法規(guī)，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使您的企業(yè)在各種環(huán)境下都能健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

6.神州代理記賬的發(fā)展展望

6.1 神州代理記賬公司始終致力于提供最專業(yè)、最全面的財(cái)務(wù)代理服務(wù)。我們將不斷提升我們的服務(wù)水平，滿足更多企業(yè)的需求。

6.2 在未來(lái)，我們希望能夠服務(wù)更多的企業(yè)，幫助更多的企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)健康，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們期待與您的合作，共同創(chuàng)造美好的未來(lái)。

總結(jié)：神州代理記賬公司提供全面、專業(yè)的財(cái)務(wù)代理服務(wù)，能夠幫助企業(yè)解決各種財(cái)務(wù)問(wèn)題，讓企業(yè)能夠更好地專注于核心業(yè)務(wù)。選擇神州代理記賬，就是選擇專業(yè)、貼心的財(cái)務(wù)服務(wù)。

12月7日晚間，百濟(jì)神州科創(chuàng)板發(fā)行結(jié)果公告顯示：網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量為103.25萬(wàn)股，棄購(gòu)金額約為1.99億元。

經(jīng)折算，棄購(gòu)數(shù)量占扣除最終戰(zhàn)略配售后的發(fā)行數(shù)量的比例為1.06%，占總發(fā)行數(shù)量的0.78%。若與網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量對(duì)比，百濟(jì)神州的棄購(gòu)率則達(dá)到2.5%，以500股/簽計(jì)算，百濟(jì)神州棄購(gòu)人數(shù)達(dá)到2065人，棄購(gòu)數(shù)量已全部由聯(lián)席主承銷商包銷。

雖然棄購(gòu)率未打破記錄，但接近2億元的巨額棄購(gòu)金額仍然罕見(jiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2016年新股信用申購(gòu)以來(lái)，只有2019年12月上市的郵儲(chǔ)銀行遭投資者棄購(gòu)金額超過(guò)了百濟(jì)神州，達(dá)到6.53億元。

“科學(xué)家+企業(yè)家”的豪華管理層陣容、強(qiáng)大的融資能力、還有高瓴一路傾情陪跑。然而，明星公司百濟(jì)神州正式登陸資本市場(chǎng)前，近2億元的“棄購(gòu)”，這在意料之外，似乎又在情理之中。

棄購(gòu)背后，高發(fā)行價(jià)與高估值

對(duì)于百濟(jì)神州將近2億元的網(wǎng)上棄購(gòu)，發(fā)行價(jià)偏高可以說(shuō)是背后最主要的一個(gè)因素。

因?yàn)槎▋r(jià)高企，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)心公司破發(fā)，從而選擇棄購(gòu)；而因?yàn)槎▋r(jià)及認(rèn)購(gòu)費(fèi)較高，也可能導(dǎo)致部分打新者的棄購(gòu)行為。

“二級(jí)市場(chǎng)投資人都覺(jué)得它(百濟(jì)神州)會(huì)破發(fā)，所以有棄購(gòu)也很正常。”發(fā)行結(jié)果公布后，私募醫(yī)藥研究員A第一時(shí)間向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示。

今年以來(lái)，由于IPO詢價(jià)新規(guī)的實(shí)施，在一定程度上加劇了新股的破發(fā)。

此前，在新股發(fā)行詢價(jià)過(guò)程中，時(shí)有機(jī)構(gòu)通過(guò)“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”壓低IPO發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象。因此在今年9月18日，證監(jiān)會(huì)及滬深交易所先后對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與承銷規(guī)定中的詢價(jià)環(huán)節(jié)進(jìn)行了修訂，通過(guò)完善高價(jià)剔除比例、取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管等內(nèi)容，提升詢價(jià)定價(jià)市場(chǎng)化水平。

而詢價(jià)新規(guī)出臺(tái)以后，因?yàn)槎▋r(jià)中樞上漲，新股發(fā)行價(jià)由此抬高，使得上市漲幅收窄，進(jìn)而出現(xiàn)破發(fā)。

也因?yàn)樾鹿深l頻破發(fā)，讓打新不再是“穩(wěn)賺不賠”的買賣，在這樣的情況下，棄購(gòu)自然而然也就成為了投資者的選擇，而百濟(jì)神州不能幸免亦在情理之中。

值得一提的是，除了發(fā)行價(jià)偏高，百濟(jì)神州此次科創(chuàng)板上市超過(guò)200億的募資金額同樣創(chuàng)下紀(jì)錄，是迄今為至科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)中的最高募資額。

發(fā)行價(jià)與募資金額的“雙高”，同樣在一定程度上加劇了市場(chǎng)對(duì)公司股價(jià)破發(fā)的擔(dān)憂。

“這可能會(huì)是Biotech板塊的中石油時(shí)刻?！碑?dāng)被問(wèn)到如何評(píng)價(jià)百濟(jì)神州的科創(chuàng)板IPO，私募醫(yī)藥研究員B如此形容。

公開(kāi)資料顯示，此前A股歷史上也曾經(jīng)歷過(guò)多輪新股破發(fā)潮。其中在2007年11月至2008年10月的那一輪破發(fā)潮中，包括中石油在內(nèi)的多只大市值新股出現(xiàn)破發(fā)。

總結(jié)來(lái)看，這一批破發(fā)新股以中石油為代表，普遍具有IPO發(fā)行價(jià)較高、募資金額巨大的特點(diǎn)，而當(dāng)時(shí)大盤又正逢熊市致使融資瀕臨冰點(diǎn)。種種原因的疊加，最終引發(fā)一波破發(fā)。

這在資深投行人士王驥躍看來(lái)，百濟(jì)神州的棄購(gòu)數(shù)在正常范圍內(nèi)，而中簽者選擇棄購(gòu)或因“發(fā)行價(jià)過(guò)高，中簽者或付不起認(rèn)購(gòu)費(fèi)”所致。

“百濟(jì)神州此次科創(chuàng)板IPO定價(jià)較高，中一簽(500股)需繳認(rèn)購(gòu)費(fèi)9.63萬(wàn)元。網(wǎng)上投資者打新熱情很高，等到中簽了，發(fā)現(xiàn)認(rèn)購(gòu)費(fèi)比較高，又選擇棄購(gòu)。”王驥躍推測(cè)認(rèn)為。

而百濟(jì)神州此前披露的初步申購(gòu)數(shù)據(jù)也確實(shí)顯示，網(wǎng)上投資者的“打新”熱情高漲：網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)達(dá)3500多倍！因此，百濟(jì)神州啟動(dòng)了回?fù)軝C(jī)制，將805萬(wàn)股從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上。

不過(guò)，發(fā)行價(jià)的偏高固然有詢價(jià)新規(guī)的因素，但背后更深層次的原因還是在于百濟(jì)的“高估值”和“高市值”?！鞍贊?jì)的貴，那可是肉眼可見(jiàn)的貴”，這樣的形容雖然略顯夸張，但也不無(wú)道理。

“港股百濟(jì)的市值已經(jīng)超過(guò)2000億，名列全球藥企市值排行top50。即使考慮到主要產(chǎn)品都面向更為廣闊的美國(guó)市場(chǎng)，公司目前市值隱含的預(yù)期依然不低?！彼侥坚t(yī)藥研究員B表示。

百濟(jì)神州此次科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)為192.60元/股，發(fā)行后總股本是13.5億股，折算成發(fā)行市值為2600億元。

而甫一上市便邁入千億俱樂(lè)部，相信這樣的公司也不多見(jiàn)。

防破發(fā)，“綠鞋”來(lái)護(hù)盤

從科創(chuàng)板上市企業(yè)整體情況來(lái)看，上市首日破發(fā)其實(shí)并不鮮見(jiàn)，包括君實(shí)生物、昊海生科、瀚川智能、南微醫(yī)學(xué)、容百科技等如今的熱門股都曾跌破發(fā)行價(jià)。

據(jù)星礦數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板開(kāi)市至今，共有87家企業(yè)破發(fā)，占全部上市企業(yè)數(shù)量的23.8%。其中，2020年破發(fā)企業(yè)數(shù)量最多，超過(guò)總破發(fā)數(shù)的一半，達(dá)48家，占該年上市企業(yè)總數(shù)的33.1%。2021年情況似乎稍有緩和，截至目前，于2021年上市并破發(fā)的企業(yè)有15家，占該年上市企業(yè)總數(shù)的10%。

前述87家破發(fā)企業(yè)中，截至12月1日收盤，股價(jià)仍低于發(fā)行價(jià)的共有36家，其中生物醫(yī)藥企業(yè)10家，包括成大生物、匯宇制藥、祥生醫(yī)療、悅康藥業(yè)、百奧泰、前沿生物、奧泰生物、南新制藥、三生國(guó)健、吉貝爾等。

百濟(jì)到底會(huì)不會(huì)破發(fā)？現(xiàn)在下定論還為時(shí)尚早。

但可以看到的是，在經(jīng)歷前一階段的低潮之后，近期打新收益已有所回暖，很多被棄購(gòu)的新股在上市首日也未出現(xiàn)破發(fā)。

以11月15日上市的兩只科創(chuàng)板醫(yī)藥新股諾唯贊和澳華內(nèi)鏡為例，兩者均存在較高比例棄購(gòu)現(xiàn)象。其中諾唯贊棄購(gòu)率達(dá)到1.22%，澳華內(nèi)鏡棄購(gòu)率為0.83%。但上市后，這兩只新股對(duì)打新者來(lái)說(shuō)都是盈利的。

11月15日上市首日，諾唯贊股價(jià)收漲55%。截至12月8日收盤，公司股價(jià)較上市首日收盤價(jià)又有40%左右的漲幅。澳華內(nèi)鏡股價(jià)則在上市首日錄得超70%的漲幅，之后股價(jià)雖有小幅回落，但截至12月8日收盤，股價(jià)較22.50元/股的發(fā)行價(jià)格仍有55%左右的漲幅。

不過(guò)，值得一提的是，可能也是擔(dān)心自己“破發(fā)”，因此出于上市后“護(hù)盤”考慮，百濟(jì)神州特意啟動(dòng)了“綠鞋機(jī)制”，授予中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司為期30日的超額配售選擇權(quán)，可超額配售不超過(guò)1726萬(wàn)股人民幣股份。

多位市場(chǎng)分析人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，在綠鞋機(jī)制實(shí)行期間，若股價(jià)高于發(fā)行價(jià)，券商則可進(jìn)行超發(fā)，增大股票供給，從而在需求不變的情況下降低股價(jià)；若股價(jià)破發(fā)，則券商可用超額配售股票募集到的資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，增大股票需求，從而提高股價(jià)。

基于這種供需關(guān)系，“穿上綠鞋”可提高股價(jià)的穩(wěn)定性。

科創(chuàng)板上市企業(yè)中，昊海生科、久日新材、普門科技、華熙生物、西部超導(dǎo)、海爾生物等都在上市時(shí)“穿過(guò)綠鞋”。

王驥躍對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，一般企業(yè)的超額配售方會(huì)是一些長(zhǎng)期的價(jià)值投資者，認(rèn)可并看好企業(yè)公司的未來(lái)發(fā)展。

不過(guò)也有投資者提醒稱，“綠鞋”護(hù)盤周期有限，30天“護(hù)盤”期一過(guò)，股價(jià)走勢(shì)仍是充滿未知。比如，自上市日至今，中國(guó)電信的股價(jià)已跌去12.32%。

漸漸褪色的“明星”光環(huán)

事實(shí)上，明星生物醫(yī)藥企業(yè)百濟(jì)神州的每一次“煽動(dòng)翅膀”都能牽動(dòng)人心，而此次的棄購(gòu)風(fēng)波也讓公司爭(zhēng)議再起。

百濟(jì)神州成立于2010年，公司兩大創(chuàng)始人王曉東博士和歐雷強(qiáng)，前者為中國(guó)、美國(guó)科學(xué)院“雙料”院士，后者則擁有麻省理工學(xué)院和斯坦福商學(xué)院教育背景及美國(guó)多家生物制藥企業(yè)高管任職經(jīng)驗(yàn)。

百濟(jì)神州聚焦治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化，此次科創(chuàng)板上市也將讓公司成為有史以來(lái)首家實(shí)現(xiàn)“美股+港股+A股”三地上市的生物醫(yī)藥公司。

頂著王曉東和歐雷強(qiáng)的“光環(huán)”，在過(guò)去10年百濟(jì)神州已在一、二級(jí)資本市場(chǎng)累計(jì)募資超過(guò)74.56億美元，約合476億人民幣，投資方包括高盛集團(tuán)、摩根士丹利等全球知名機(jī)構(gòu)，其中與高瓴的深度綁定，更為其疊加了一圈“光環(huán)”。

對(duì)此，此前有接近高瓴的人士對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，研究一下百濟(jì)的團(tuán)隊(duì)、研發(fā)投入和管線，其實(shí)就很清楚了?！霸趧?chuàng)新藥領(lǐng)域，看看有幾家公司能拿到FDA和NMPA雙認(rèn)證，以及跟國(guó)際巨頭合作的商業(yè)化能力，就知道高瓴為什么持續(xù)投資百濟(jì)了?！?/p>

至此，百濟(jì)神州自然而然也就成為了本土Biotech的標(biāo)桿，其成功模式被國(guó)內(nèi)一眾創(chuàng)新藥企競(jìng)相效仿。

百濟(jì)神州有多受資本市場(chǎng)的青睞？這從上周末在美上市的中概股出現(xiàn)集體大跌，而百濟(jì)神州仍相對(duì)堅(jiān)挺可見(jiàn)一斑。

12月2日，美國(guó)證交會(huì)宣布一項(xiàng)法規(guī)修正案，將此前依據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》落地的《臨時(shí)最終規(guī)則》(Interim Final Rule)升級(jí)為《最終規(guī)則》(Final Rule)，要求在美上市外國(guó)企業(yè)披露更多信息。

據(jù)報(bào)道，中國(guó)企業(yè)將有15天的時(shí)間對(duì)美國(guó)證交會(huì)指定他們需要加強(qiáng)披露的規(guī)定提出異議。

受此影響，在美上市中概股紛紛走跌，中概醫(yī)藥股也受到了負(fù)面影響。截至2021年12月3日美股收盤，安派科生物醫(yī)學(xué)科技下跌16.36%，大自然藥業(yè)下跌12.23%，慧普森醫(yī)藥下跌11.49%，眾巢醫(yī)學(xué)下跌11.23%、百濟(jì)神州下跌9.17%…

值得一提的是，受中概股大跌影響，在百濟(jì)神州12月6日的中簽繳款當(dāng)天，港股生物醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)了普跌。對(duì)此，森瑞投資醫(yī)藥研究員田新杰向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者指出，百濟(jì)神州遭棄購(gòu)可能也有港股及美股的參照對(duì)比原因。

毫無(wú)疑問(wèn)，百濟(jì)神州有其過(guò)人之處，但在無(wú)數(shù)榮譽(yù)與崇拜的背后，市場(chǎng)對(duì)其的評(píng)價(jià)一直呈現(xiàn)兩極分化的狀態(tài)。

在一些投資人看來(lái)，百濟(jì)神州雖然擁有頂配資源，但公司研發(fā)管線看上去有點(diǎn)不匹配。特別是，公司瘋狂燒錢投入之后，似乎也還沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期的效果。

公開(kāi)資料顯示，在過(guò)去10年，百濟(jì)神州一共推動(dòng)了3款原研藥物的的上市，包括第一個(gè)國(guó)產(chǎn)BTK抑制劑—百悅澤(澤布替尼膠囊)、國(guó)內(nèi)首個(gè)用于治療尿路上皮癌的抗PD-1單抗藥物—百澤安(替雷利珠單抗注射液)、以及國(guó)內(nèi)首款獲批用于治療鉑敏感及鉑耐藥復(fù)發(fā)性卵巢癌的PARP抑制劑—百匯澤(帕米帕利膠囊)。

但從目前的情況來(lái)看，這幾款新藥的銷售還只是“叫好不叫座”。

百濟(jì)神州2020年財(cái)報(bào)顯示，百悅澤在全球銷售額達(dá)4170萬(wàn)美元，約合人民幣2.69億元；百澤安首年上市銷量則達(dá)1.6336億美元，約合人民幣10.55億元，相比恒瑞醫(yī)藥PD-1抑制劑同期接近50億元的銷售額相去甚遠(yuǎn)。

“最近醫(yī)藥市場(chǎng)的行情并不好。而百濟(jì)神州一方面大舉融資，但另一方面已上市新藥的銷售數(shù)據(jù)卻難言亮眼，在創(chuàng)新藥投融資市場(chǎng)行情好的時(shí)候，這沒(méi)問(wèn)題，一旦市場(chǎng)冷淡下來(lái)了，可能就會(huì)繃不住。”前述私募醫(yī)藥研究員A表示。

因此，棄購(gòu)并不可怕，對(duì)于百濟(jì)神州來(lái)說(shuō)，未來(lái)造血速度能否跟上燒錢速度，這才是公司將要面對(duì)的真正挑戰(zhàn)，而這也是市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)所在。棄購(gòu)并不可怕，對(duì)于百濟(jì)神州來(lái)說(shuō)，未來(lái)造血速度能否跟上燒錢速度，這才是公司將要面對(duì)的真正挑戰(zhàn)，而這也是市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)所在。

今日公布申購(gòu)中簽結(jié)果。

12月6日，百濟(jì)神州發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)上申購(gòu)搖號(hào)中簽結(jié)果。若能順利登陸科創(chuàng)板，百濟(jì)神州將成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)“美股+H股+A股”三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)。 

專注于靶向及免疫抗腫瘤藥物的新藥研發(fā)，百濟(jì)神州于今年年初遞交招股書(shū)，此次科創(chuàng)板發(fā)行定價(jià)192. 60元/股，募資超200億元，不超過(guò)發(fā)行總股數(shù)的10%，按比例計(jì)算百濟(jì)神州上市后的市值將突破2000億元。 

值得注意的是，作為資本市場(chǎng)的明星公司，百濟(jì)神州曾多次獲得高瓴等明星機(jī)構(gòu)的加持，但也因業(yè)績(jī)的持續(xù)虧損引發(fā)外界爭(zhēng)議，還曾遭做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑公司造假，一度引發(fā)股價(jià)暴跌。 

顯然，如果上市后的業(yè)績(jī)難以“落定”，再好的故事也難以撐起公司的估值，未來(lái)，百濟(jì)神州所面臨的的競(jìng)爭(zhēng)格局還未可料定。 

01  融資超百億元，穩(wěn)居高瓴第一大重倉(cāng)

弗若斯特沙利文發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球年新發(fā)癌癥患者數(shù)量已增加到1930萬(wàn)人。其中，中國(guó)新發(fā)癌癥患者數(shù)量約為460萬(wàn)人。 

目前，中國(guó)的抗腫瘤藥物市場(chǎng)仍以化療藥物為主導(dǎo)，占整體市場(chǎng)的60%以上，其他靶向藥物占29.1％，其余7.5%為免疫治療藥物。 

面對(duì)潛在的巨大市場(chǎng)，百濟(jì)神州帶著一眾創(chuàng)新藥構(gòu)建起護(hù)城河。成立11年來(lái)，百濟(jì)神州在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)獲得超百億元的融資。去年7月，百濟(jì)神州達(dá)成了20.8億美元的股權(quán)募資，成為全球生物醫(yī)藥歷史上生物科技公司新增發(fā)行規(guī)模最大的一筆股權(quán)融資。 

盡管公司距盈利遙遙無(wú)期，但卻并沒(méi)有阻擋資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，高瓴就曾多次加倉(cāng)百濟(jì)神州。 

早在2014年，高瓴資本就參與了百濟(jì)神州的A輪融資以及2015年的B輪融資，從2016年美國(guó)上市，到上市后的定向增發(fā)，再到香港上市，高瓴一直都在參與百濟(jì)神州的融資。 

11月16日，高瓴旗下專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2021年三季度美股持倉(cāng)數(shù)據(jù)。 

數(shù)據(jù)顯示，高瓴前十大重倉(cāng)股為百濟(jì)神州、傳奇生物、天境生物、On 昂跑、京東、賽富時(shí)、愛(ài)奇藝、拼多多、BridgeBio、DoorDash。 

百濟(jì)神州已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度穩(wěn)居高瓴第一大重倉(cāng)，高瓴持倉(cāng)約547.2萬(wàn)股，持倉(cāng)市值約19.86億美元，占據(jù)高瓴美股組合超四分之一的比例。 

在港股市場(chǎng)上，“Hillhouse”也同樣重倉(cāng)百濟(jì)神州。根據(jù)最新公布的招股書(shū)，目前高瓴是公司的第三大股東，高瓴及其子公司合計(jì)持有百濟(jì)神州1.47億股股份。 

02  虧損超百億，曾遭機(jī)構(gòu)做空

專注于腫瘤創(chuàng)新藥，百濟(jì)神州深耕腫瘤領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了多款產(chǎn)品的獲批上市。2019年12月，國(guó)內(nèi)首個(gè)用于治療尿路上皮癌的抗PD-1單抗藥物——百澤安在中國(guó)獲批上市。2020年6月，百悅澤在國(guó)內(nèi)也獲批上市。 

截至本招股書(shū)簽署日，公司共有3款自主研發(fā)藥物處于商業(yè)化階段，分別為百悅澤、百澤安和百匯澤。 

招股書(shū)顯示，公司的商業(yè)化產(chǎn)品及臨床階段候選藥物共有48款，包括10款商業(yè)化階段藥物、2 款已申報(bào)候選藥物和36款臨床階段候選藥物。其中，3款自主研發(fā)藥物正在上市銷售、8款自主研發(fā)候選藥物處于臨床在研階段、37款處于臨床或商業(yè)化階段的合作產(chǎn)品。 

目前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括藥品銷售收入以及技術(shù)授權(quán)和研發(fā)服務(wù)收入，分別占比為32%和67%。其中，技術(shù)授權(quán)和研發(fā)服務(wù)收入的比重呈逐年上升趨勢(shì)。 

公司藥品銷售收入包括自主研發(fā)產(chǎn)品以及授權(quán)銷售產(chǎn)品。自主研發(fā)產(chǎn)品包括百悅澤、百澤安百匯澤。授權(quán)銷售產(chǎn)品主要包括瑞復(fù)美、維達(dá)莎、ABRAXANE和安加維。其中，公司的自研產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的銷售收入均保持每年持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。 

在百濟(jì)神州今年8月的全球研發(fā)日投資者電話會(huì)上，公布了其最新的早期研發(fā)管線布局與開(kāi)發(fā)進(jìn)度，顯示臨床前項(xiàng)目超50。目前，百濟(jì)神州的臨床前、臨床階段與商業(yè)化管線已經(jīng)覆蓋了世界上超過(guò)80%的高發(fā)癌癥類型。 

然而值得一提的是，百濟(jì)神州的虧損還在持續(xù)擴(kuò)大。2018 年度、2019 年度、2020 年度及 2021 年 1-6 月，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-47.47 億元、-69.15 億元、-113.84 億元及-24.93 億元。截至 2021年6月30日，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-300.76億元。 

對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，前期的持續(xù)虧損也不足為奇，但若長(zhǎng)此以往，公司資金鏈將難以為繼。 

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用金額分別為45.97億元、65.88億元、89.43億元，幾乎是目前國(guó)內(nèi)上市企業(yè)研發(fā)投入最高的企業(yè)。招股書(shū)的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月4日，公司研發(fā)人員超過(guò) 2800 名，占員工總數(shù)超過(guò) 36%。 

然而，同樣是研發(fā)PD-1，百濟(jì)神州的投入遠(yuǎn)高于恒瑞醫(yī)藥。2021年上半年，百濟(jì)神州的研發(fā)投入約為41.45億元，同期的恒瑞醫(yī)藥為25.80億元。百濟(jì)神州的研發(fā)投入幾乎是恒瑞醫(yī)藥的兩倍。 

早在2019年，香港投資咨詢公司J Capital Research質(zhì)疑百濟(jì)神州存在研發(fā)人員開(kāi)支畸高、偽造營(yíng)收等行為，“該公司要么存在極度浪費(fèi)的行為，要么就是虛報(bào)開(kāi)支”。 

做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，當(dāng)日百濟(jì)神州美股一度大跌13%，港股市場(chǎng)兩日累計(jì)蒸發(fā)約89億港元。 

不過(guò)隨后百濟(jì)神州回應(yīng)稱，做空機(jī)構(gòu)報(bào)告失實(shí)、毫無(wú)依據(jù)且具誤導(dǎo)性，“旨在對(duì)百濟(jì)神州股價(jià)造成負(fù)面影響，從而滿足做空機(jī)構(gòu)的私利。報(bào)告中的指控為公然造假。” 

對(duì)于“燒錢”一事，百濟(jì)神州總裁吳曉濱曾給出解釋，“燒錢”大部分都用在臨床上了，之所以研發(fā)支出比國(guó)內(nèi)同行高很多，主要是臨床試驗(yàn)做得多，且不僅在中國(guó)做，還在全球范圍做。如果在全球做臨床試驗(yàn)，從這個(gè)角度來(lái)講，公司的研發(fā)投入其實(shí)不多。 

03  三地上市，被質(zhì)疑忙著“圈錢”

謀求多地上市已經(jīng)成為創(chuàng)新藥企“回血”的普遍途徑。 

眾所周知，生物醫(yī)藥研發(fā)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的過(guò)程，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和資金，“燒錢”也因此成為醫(yī)藥行業(yè)的通病。 

百濟(jì)神州成立于2010年，曾于2016年在納斯達(dá)克上市，2018年在港股上市。11月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，按法定程序同意百濟(jì)神州在科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)，這意味著百濟(jì)神州將成為首家實(shí)現(xiàn)“美股+H股+A股”三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)。 

據(jù)悉，百濟(jì)神州科創(chuàng)板IPO擬募資200億元人民幣，相比于兩年前在港股募資的70.8億港元，翻了近三倍。 

本次在科創(chuàng)板的上市，也被部分業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑“圈錢”。作為頭部藥企，百濟(jì)神州成立的11年以來(lái)還從未盈利，高額的研發(fā)投入和銷售投入使得其始終擺脫不了“燒錢”的標(biāo)簽，經(jīng)營(yíng)模式遭質(zhì)疑。甚至有醫(yī)藥圈人士則稱，百濟(jì)神州在美股和港股圈錢還不夠，又要來(lái)科創(chuàng)板了。 

進(jìn)行了三次募資的百濟(jì)神州，很難不引起外界對(duì)其資金狀況的擔(dān)憂，但事實(shí)上，百濟(jì)神州的賬面資金還較為充足，招股書(shū)顯示，截至2018年12月31日、2019年12月31日、2020 年12月31日及2021年6月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為38.05億元、39.57億元、82.01億元及102.12億元。 

這或許與公司曾進(jìn)行的大規(guī)模增資有關(guān)，去年7月，百濟(jì)神州增資20.8億美元，成為全球生物科技領(lǐng)域最大規(guī)模的股權(quán)融資，三家主要投資者分別為高瓴資本、Baker Brothers、安進(jìn)；2019年年末，百濟(jì)神州也獲安進(jìn)公司27億美元增資。 

對(duì)于百濟(jì)神州而言，未雨綢繆也顯得十分必要，作為一家重研發(fā)的藥企，公司未來(lái)的資金需求只多不減。百濟(jì)神州表示，本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于藥物臨床試驗(yàn)研發(fā)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)基地研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。 

自2018年8月8日以108港元/股發(fā)行價(jià)登陸港股市場(chǎng)后，截至發(fā)稿前，百濟(jì)神州港股報(bào)收184.9港元/股，漲幅較發(fā)行價(jià)超100%；美股報(bào)收314.14美元/股，漲幅較當(dāng)年發(fā)行的24美元超1000%。 

截至目前，百濟(jì)神州的港股總市值2245億港元，美股總市值為294.74億美元。若能成功登陸科創(chuàng)板，將會(huì)有更多的投資機(jī)構(gòu)與投資者參與到百濟(jì)神州的未來(lái)成長(zhǎng)。 

若百濟(jì)神州如期回歸科創(chuàng)板，將在一定程度上改變國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，長(zhǎng)期陪跑并且重倉(cāng)百濟(jì)神州的高瓴資本，也將再次收獲豐厚的回報(bào)。 

從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，不論是在美股還是港股，百濟(jì)神州都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的成倍增長(zhǎng)，此次登陸科創(chuàng)板也被寄予厚望，但百濟(jì)神州也不能完全高枕無(wú)憂，如何平衡研發(fā)投入、產(chǎn)品商業(yè)化落地以及企業(yè)利潤(rùn)之間的關(guān)系，將是公司接下來(lái)需要面臨的重要挑戰(zhàn)。