在過去的短短三個(gè)交易日中，已經(jīng)有22家上市公司重要股東披露了減持計(jì)劃，減持之密集已經(jīng)超過了2017年五六月份的那次高潮。22家股東中有10家是在一級(jí)市場取得籌碼的投資機(jī)構(gòu)，包括達(dá)晨創(chuàng)投、九鼎投資、招商局資本、廣發(fā)信德等。

一切才剛剛開始?？紤]到2017年的IPO大放水，A股史上最大的一波減持潮可能即將出現(xiàn)。對(duì)投資機(jī)構(gòu)的GP和LP來說，也可以稱之為史上最大的一波退出潮。

但是，豐收的喜悅之中，也有回報(bào)率下降的隱憂。

IPO潮變身減持潮

這一輪減持潮的形成，首要原因當(dāng)然是2017年上半年的IPO潮。22家遭遇減持的上市公司，有14家是在2017年初上市的，剛過一年的鎖定期。

眾所周知，2016年下半年之后A股開啟了一輪IPO大放水，而這一輪大放水的高潮正是一年之前的2017年第一季度。2017年第一季度，A股滬深兩市一共有134只新股發(fā)行，創(chuàng)下了A股歷史上單季度新股發(fā)行數(shù)的最高紀(jì)錄。

2011年以來A股新股發(fā)行數(shù)(來源：德勤)

由于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)本身的運(yùn)作特點(diǎn)，除非出現(xiàn)虧損，鎖定期結(jié)束基本上就意味著減持。這導(dǎo)致了IPO數(shù)與減持?jǐn)?shù)幾乎是兩條同步波動(dòng)曲線，只不過時(shí)間上相差了一年。

2017年全年的新股發(fā)行數(shù)量均處于高位，全年有421只新股發(fā)行，同樣是歷史之最。

目前，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股上市公司中的滲透率約為一半，也就是說2018年將有超過200家上市公司的重要股東百分之百會(huì)尋求全額減持。2017年開始市場就有大量聲音抱怨IPO放水導(dǎo)致股市低迷，但真正的噩夢(mèng)這才剛剛開始。

在2018年接下來的時(shí)間，這一史上最大的減持潮恐怕會(huì)繼續(xù)下去，給A股走勢(shì)造成持續(xù)性的壓力。而換個(gè)角度看，人民幣基金的LP們?cè)?018年無疑會(huì)笑開了花——這樣的退出規(guī)模也是過去從未見過的。

減持潮疊加破發(fā)潮，回報(bào)現(xiàn)隱憂

但是，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說也不全是好消息。

過去三個(gè)交易日中涉及投資機(jī)構(gòu)的10余個(gè)減持案例中，雖然沒有出現(xiàn)“上市即虧損”的極端情況，但不少投資機(jī)構(gòu)的收益率并不算理想。部分機(jī)構(gòu)回報(bào)倍數(shù)還不到1倍，而投資期卻長達(dá)五六年。

尤其值得深思的是，在10只遭遇投資機(jī)構(gòu)減持的股票中，還有一只處于破發(fā)狀態(tài)的次新股。

2018年4月10日，博邁科發(fā)布公告，其股東光大金控?cái)M減持不超過3%的股票。博邁科2018年以來的股價(jià)走勢(shì)非常糟糕，一度下探至17元的低位。目前股價(jià)為19元左右，仍然低于20.81元的發(fā)行價(jià)。

博邁科并不是孤例，不久前賽托生物是也在破發(fā)的狀態(tài)下遭遇投資機(jī)構(gòu)減持。

2018年以來不斷出現(xiàn)的投資機(jī)構(gòu)減持與新股破發(fā)重疊的現(xiàn)象，讓這場好端端的大豐收，顯得有點(diǎn)像一場大出逃。

光大金控于2012年向博邁科投資了1億元，手中的股票目前市值約2.2億元。也就是說，得益于入場時(shí)的低價(jià)，光大金控依然可以獲得超過1倍的投資回報(bào)，折算成年化收益率大約為15%。

這樣的成績只能稱之為全身而退，還有些投資機(jī)構(gòu)則有些不好向LP交待了。例如投中網(wǎng)早前報(bào)道中提到的步長制藥，一大批投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了7年的漫長等待之后，收獲的是0.13倍的可憐回報(bào)，這還是沒扣管理費(fèi)的情況下。

2017年5月的那次減持潮來臨之時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了減持新規(guī)，IPO前發(fā)行的股份在任意連續(xù)90日內(nèi)減持的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%。這一規(guī)定大大拉長了退出操作的時(shí)間，持股比例較高的投資機(jī)構(gòu)，減持操作需要一年甚至更長的時(shí)間。一方面是被壓縮的回報(bào)倍數(shù)，另一方面是拉長的周期，投資機(jī)構(gòu)也是有苦難言。

減持操作不上心是不行的

IPO數(shù)量上去了，回報(bào)率卻下來了，這對(duì)中國的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說也是一個(gè)新情況。

雖然只有把股票減持完畢了才是真正的退出，但中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們一般把IPO視為退出的終點(diǎn)，IPO之后的事情并不重要。比較普遍的做法是簡單粗暴地一賣了之，至于二級(jí)市場的波動(dòng)，那不是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)該考慮的事情。

海通開元董事長張向陽向投中網(wǎng)表示，過去中國的PE機(jī)構(gòu)在退出上考慮的相對(duì)較少，不太在乎市場上一兩塊錢的波動(dòng)，所以往往機(jī)構(gòu)減持的時(shí)候股價(jià)的壓力會(huì)非常大。

這種做法有其合理性。因?yàn)檫^去國內(nèi)的一二級(jí)市場存在著可觀的差價(jià)，股市的漲漲跌跌對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的回報(bào)率影響并不大，盡快把資金回籠分給LP才是王道。因此配置人力去研究二級(jí)市場，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說并不劃算。

反觀國外同行，在退出操作上則更加精細(xì)。不少投資機(jī)構(gòu)有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)減持操作，也有的投資機(jī)構(gòu)選擇委托給專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)代勞。張向陽也認(rèn)為這會(huì)是中國的投資機(jī)構(gòu)未來的發(fā)展趨勢(shì)。

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　　1月10日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個(gè)人合伙人所得稅政策問題的通知》（以下簡稱“《通知》”）?！锻ㄖ分袑?duì)創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人所適用的個(gè)人所得稅政策進(jìn)行了明確?！锻ㄖ吩娜缦拢?/p>

　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個(gè)人合伙人所得稅政策問題的通知

　　財(cái)稅〔2019〕8號(hào)

各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市財(cái)政廳（局）、發(fā)展改革委、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，國家稅務(wù)總局各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市稅務(wù)局，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)財(cái)政局、發(fā)展改革委：

　　為進(jìn)一步支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（含創(chuàng)投基金，以下統(tǒng)稱創(chuàng)投企業(yè)）發(fā)展，現(xiàn)將有關(guān)個(gè)人所得稅政策問題通知如下：

　　一、創(chuàng)投企業(yè)可以選擇按單一投資基金核算或者按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算兩種方式之一，對(duì)其個(gè)人合伙人來源于創(chuàng)投企業(yè)的所得計(jì)算個(gè)人所得稅應(yīng)納稅額。

　　本通知所稱創(chuàng)投企業(yè)，是指符合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委等10部門令第39號(hào)）或者《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第105號(hào)）關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（基金）的有關(guān)規(guī)定，并按照上述規(guī)定完成備案且規(guī)范運(yùn)作的合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（基金）。

　　二、創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算的，其個(gè)人合伙人從該基金應(yīng)分得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

　　創(chuàng)投企業(yè)選擇按年度所得整體核算的，其個(gè)人合伙人應(yīng)從創(chuàng)投企業(yè)取得的所得，按照“經(jīng)營所得”項(xiàng)目、5%-35%的超額累進(jìn)稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

　　三、單一投資基金核算，是指單一投資基金（包括不以基金名義設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)）在一個(gè)納稅年度內(nèi)從不同創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得按下述方法分別核算納稅：

　?。ㄒ唬┕蓹?quán)轉(zhuǎn)讓所得。單個(gè)投資項(xiàng)目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，按年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入扣除對(duì)應(yīng)股權(quán)原值和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)合理費(fèi)用后的余額計(jì)算，股權(quán)原值和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)合理費(fèi)用的確定方法，參照股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅有關(guān)政策規(guī)定執(zhí)行；單一投資基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，按一個(gè)納稅年度內(nèi)不同投資項(xiàng)目的所得和損失相互抵減后的余額計(jì)算，余額大于或等于零的，即確認(rèn)為該基金的年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得；余額小于零的，該基金年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得按零計(jì)算且不能跨年結(jié)轉(zhuǎn)。

　　個(gè)人合伙人按照其應(yīng)從基金年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得中分得的份額計(jì)算其應(yīng)納稅額，并由創(chuàng)投企業(yè)在次年3月31日前代扣代繳個(gè)人所得稅。如符合《財(cái)政部 稅務(wù)總局關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）規(guī)定條件的，創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人可以按照被轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目對(duì)應(yīng)投資額的70%抵扣其應(yīng)從基金年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得中分得的份額后再計(jì)算其應(yīng)納稅額，當(dāng)期不足抵扣的，不得向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)。

　　（二）股息紅利所得。單一投資基金的股息紅利所得，以其來源于所投資項(xiàng)目分配的股息、紅利收入以及其他固定收益類證券等收入的全額計(jì)算。

　　個(gè)人合伙人按照其應(yīng)從基金股息紅利所得中分得的份額計(jì)算其應(yīng)納稅額，并由創(chuàng)投企業(yè)按次代扣代繳個(gè)人所得稅。

　　（三）除前述可以扣除的成本、費(fèi)用之外，單一投資基金發(fā)生的包括投資基金管理人的管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬在內(nèi)的其他支出，不得在核算時(shí)扣除。

　　本條規(guī)定的單一投資基金核算方法僅適用于計(jì)算創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人的應(yīng)納稅額。

　　四、創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算，是指將創(chuàng)投企業(yè)以每一納稅年度的收入總額減除成本、費(fèi)用以及損失后，計(jì)算應(yīng)分配給個(gè)人合伙人的所得。如符合《財(cái)政部 稅務(wù)總局關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）規(guī)定條件的，創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人可以按照被轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目對(duì)應(yīng)投資額的70%抵扣其可以從創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)分得的經(jīng)營所得后再計(jì)算其應(yīng)納稅額。年度核算虧損的，準(zhǔn)予按有關(guān)規(guī)定向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)。

　　按照“經(jīng)營所得”項(xiàng)目計(jì)稅的個(gè)人合伙人，沒有綜合所得的，可依法減除基本減除費(fèi)用、專項(xiàng)扣除、專項(xiàng)附加扣除以及國務(wù)院確定的其他扣除。從多處取得經(jīng)營所得的，應(yīng)匯總計(jì)算個(gè)人所得稅，只減除一次上述費(fèi)用和扣除。

　　五、創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算或按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算后，3年內(nèi)不能變更。

　　六、創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算的，應(yīng)當(dāng)在按照本通知第一條規(guī)定完成備案的30日內(nèi)，向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行核算方式備案；未按規(guī)定備案的，視同選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算。2019年1月1日前已經(jīng)完成備案的創(chuàng)投企業(yè)，選擇按單一投資基金核算的，應(yīng)當(dāng)在2019年3月1日前向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行核算方式備案。創(chuàng)投企業(yè)選擇一種核算方式滿3年需要調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在滿3年的次年1月31日前，重新向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案。

　　七、稅務(wù)部門依法開展稅收征管和后續(xù)管理工作，可轉(zhuǎn)請(qǐng)發(fā)展改革部門、證券監(jiān)督管理部門對(duì)創(chuàng)投企業(yè)及其所投項(xiàng)目是否符合有關(guān)規(guī)定進(jìn)行核查，發(fā)展改革部門、證券監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)予以配合。

　　八、本通知執(zhí)行期限為2019年1月1日起至2023年12月31日止。

　　財(cái)政部 稅務(wù)總局 發(fā)展改革委 證監(jiān)會(huì)

　　2019年1月10日

據(jù)國家稅務(wù)總局網(wǎng)站消息，為繼續(xù)支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（含創(chuàng)投基金，以下統(tǒng)稱創(chuàng)投企業(yè)）發(fā)展，2023年8月21日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會(huì)四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于延續(xù)實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個(gè)人合伙人所得稅政策的公告》（財(cái)政部 稅務(wù)總局 國家發(fā)展改革委 中國證監(jiān)會(huì)公告2023年第24號(hào)）（以下簡稱《公告》），《公告》對(duì)延續(xù)實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個(gè)人合伙人所得稅政策進(jìn)行了明確。具體內(nèi)容為：

一、創(chuàng)投企業(yè)可以選擇按單一投資基金核算或者按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算兩種方式之一，對(duì)其個(gè)人合伙人來源于創(chuàng)投企業(yè)的所得計(jì)算個(gè)人所得稅應(yīng)納稅額。

本公告所稱創(chuàng)投企業(yè)，是指符合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委等10部門令第39號(hào)）或者《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第105號(hào)）關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（基金）的有關(guān)規(guī)定，并按照上述規(guī)定完成備案且規(guī)范運(yùn)作的合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（基金）。

二、創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算的，其個(gè)人合伙人從該基金應(yīng)分得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

創(chuàng)投企業(yè)選擇按年度所得整體核算的，其個(gè)人合伙人應(yīng)從創(chuàng)投企業(yè)取得的所得，按照“經(jīng)營所得”項(xiàng)目、5%—35%的超額累進(jìn)稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

三、單一投資基金核算，是指單一投資基金（包括不以基金名義設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)）在一個(gè)納稅年度內(nèi)從不同創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得按下述方法分別核算納稅：

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。單個(gè)投資項(xiàng)目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，按年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入扣除對(duì)應(yīng)股權(quán)原值和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)合理費(fèi)用后的余額計(jì)算，股權(quán)原值和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)合理費(fèi)用的確定方法，參照股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅有關(guān)政策規(guī)定執(zhí)行；單一投資基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，按一個(gè)納稅年度內(nèi)不同投資項(xiàng)目的所得和損失相互抵減后的余額計(jì)算，余額大于或等于零的，即確認(rèn)為該基金的年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得；余額小于零的，該基金年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得按零計(jì)算且不能跨年結(jié)轉(zhuǎn)。

個(gè)人合伙人按照其應(yīng)從基金年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得中分得的份額計(jì)算其應(yīng)納稅額，并由創(chuàng)投企業(yè)在次年3月31日前代扣代繳個(gè)人所得稅。如符合《財(cái)政部?稅務(wù)總局關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）規(guī)定條件的，創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人可以按照被轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目對(duì)應(yīng)投資額的70%抵扣其應(yīng)從基金年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得中分得的份額后再計(jì)算其應(yīng)納稅額，當(dāng)期不足抵扣的，不得向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)。

（二）股息紅利所得。單一投資基金的股息紅利所得，以其來源于所投資項(xiàng)目分配的股息、紅利收入以及其他固定收益類證券等收入的全額計(jì)算。

個(gè)人合伙人按照其應(yīng)從基金股息紅利所得中分得的份額計(jì)算其應(yīng)納稅額，并由創(chuàng)投企業(yè)按次代扣代繳個(gè)人所得稅。

（三）除前述可以扣除的成本、費(fèi)用之外，單一投資基金發(fā)生的包括投資基金管理人的管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬在內(nèi)的其他支出，不得在核算時(shí)扣除。

本條規(guī)定的單一投資基金核算方法僅適用于計(jì)算創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人的應(yīng)納稅額。

四、創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算，是指將創(chuàng)投企業(yè)以每一納稅年度的收入總額減除成本、費(fèi)用以及損失后，計(jì)算應(yīng)分配給個(gè)人合伙人的所得。如符合《財(cái)政部 稅務(wù)總局關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）規(guī)定條件的，創(chuàng)投企業(yè)個(gè)人合伙人可以按照被轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目對(duì)應(yīng)投資額的70%抵扣其可以從創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)分得的經(jīng)營所得后再計(jì)算其應(yīng)納稅額。年度核算虧損的，準(zhǔn)予按有關(guān)規(guī)定向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)。

按照“經(jīng)營所得”項(xiàng)目計(jì)稅的個(gè)人合伙人，沒有綜合所得的，可依法減除基本減除費(fèi)用、專項(xiàng)扣除、專項(xiàng)附加扣除以及國務(wù)院確定的其他扣除。從多處取得經(jīng)營所得的，應(yīng)匯總計(jì)算個(gè)人所得稅，只減除一次上述費(fèi)用和扣除。

五、創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算或按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算后，3年內(nèi)不能變更。

六、創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算的，應(yīng)當(dāng)在按照本公告第一條規(guī)定完成備案的30日內(nèi)，向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行核算方式備案；未按規(guī)定備案的，視同選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算。創(chuàng)投企業(yè)選擇一種核算方式滿3年需要調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在滿3年的次年1月31日前，重新向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案。

七、稅務(wù)部門依法開展稅收征管和后續(xù)管理工作，可轉(zhuǎn)請(qǐng)發(fā)展改革部門、證券監(jiān)督管理部門對(duì)創(chuàng)投企業(yè)及其所投項(xiàng)目是否符合有關(guān)規(guī)定進(jìn)行核查，發(fā)展改革部門、證券監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)予以配合。

八、本公告執(zhí)行至2027年12月31日。

今年創(chuàng)投圈一筆筆融資背后，90后開始集體登場——

最新案例是一位90后博士——國儀量子創(chuàng)始人賀羽。12月24日，國儀量子宣布完成數(shù)億元C輪融資，投資方包括國風(fēng)投基金、中科院資本、IDG資本、合肥產(chǎn)投、松禾資本、前海母基金等，此外訊飛創(chuàng)投、科大國創(chuàng)、高瓴創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、博時(shí)創(chuàng)新、火花創(chuàng)投等老股東也繼續(xù)參與了本輪融資。

回顧過去一年，這里還有一份長長的90后創(chuàng)始人名單——東方空間姚頌、太極圖形胡淵明、優(yōu)艾智合張朝輝、云圣智能陳方平......學(xué)霸攻占創(chuàng)投圈；喜茶聶云宸、伯喜Bosie劉光耀、快看漫畫陳安妮等一眾消費(fèi)創(chuàng)始人都拿到了新一輪融資，憑借著敏銳嗅覺締造一個(gè)現(xiàn)象級(jí)公司。

這個(gè)世界終究是屬于年輕人的。90后創(chuàng)業(yè)者，開始大舉登上歷史的舞臺(tái)。

90后中科大博士，創(chuàng)業(yè)5年，做出一只量子獨(dú)角獸

時(shí)間回到2009年，賀羽從家鄉(xiāng)四川，考入了安徽合肥就讀中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班，一口氣本碩博連讀，師從中國科學(xué)院院士杜江峰。

而他的創(chuàng)業(yè)故事，要從恩師杜江峰的一次報(bào)告講起。在他讀大三的時(shí)候，中科院院士、賀羽的導(dǎo)師杜江峰在一次報(bào)告中講到，他們?nèi)赓I儀器，對(duì)方要價(jià)幾百萬，等他好不容易把錢籌齊了再去買，卻在現(xiàn)場漲價(jià)。后來，這臺(tái)儀器出現(xiàn)了故障，等零件從國外運(yùn)回來修好，又花了足足半年。

當(dāng)時(shí)17歲的賀羽深受觸動(dòng)，“當(dāng)天晚上我就夜不能寐，第二天我找到杜老師，跟他說，這個(gè)事我一定要干。”于是，他開始在學(xué)校實(shí)驗(yàn)室中研究科學(xué)儀器。在攻讀博士階段，賀羽進(jìn)入中科院微觀磁共振重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室參與科研工作，在大型科學(xué)儀器、關(guān)鍵核心器件的研制領(lǐng)域深耕十余年，多項(xiàng)技術(shù)、產(chǎn)品取得重大突破。2016年底，博士在讀的賀羽在合肥創(chuàng)辦了國儀量子，一家以量子精密測量為核心技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)。

成立至今，國儀量子已累計(jì)完成5輪融資，獲近10億元資本加持。2018年3月，國儀量子拿到了樹華科技的股權(quán)融資；同年12月完成A輪融資，投資方為科大訊飛、科大國創(chuàng)、科訊創(chuàng)投；時(shí)隔一年，完成了A＋輪融資，投資方為火花創(chuàng)投。

2021年，國儀量子陸續(xù)完成兩輪融資：1月，數(shù)億元B輪融資落定，高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，同創(chuàng)偉業(yè)、基石資本、招商證券等跟投；12月，國儀量子宣布完成數(shù)億元C輪融資，投資方包括國風(fēng)投基金、中科院資本、IDG資本、合肥產(chǎn)投、松禾資本、前海母基金、訊飛創(chuàng)投、科大國創(chuàng)、高瓴創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、博時(shí)創(chuàng)新、火花創(chuàng)投等。值得一提，今年11月，合肥高新區(qū)2021年度高成長企業(yè)榜單發(fā)布，國儀量子獲評(píng)“獨(dú)角獸企業(yè)”。

難得的一幕：90后技術(shù)派，正在攻占創(chuàng)投圈

當(dāng)然，賀羽并非個(gè)例。越來越多學(xué)霸90后面孔出現(xiàn)在科技圈。

比如清華姚班學(xué)生胡淵鳴。從小學(xué)習(xí)成績優(yōu)異的他，成功入讀清華赫赫有名的姚班。本科畢業(yè)后，胡淵鳴又進(jìn)入麻省理工學(xué)院，攻讀碩博學(xué)位。期間，胡淵鳴主導(dǎo)構(gòu)建了一個(gè)名為「太極」的開源計(jì)算機(jī)圖像庫，該數(shù)據(jù)庫僅用99行代碼便可完成《冰雪奇緣》復(fù)雜的冰雪特效。這讓胡淵鳴迅速成為計(jì)算機(jī)圖形領(lǐng)域小有名氣的技術(shù)大牛，也引起了紅杉中國的注意。

當(dāng)時(shí)，紅杉中國張堯通過朋友要到了胡淵鳴的微信。幾乎同一時(shí)間，國內(nèi)很多早期VC都來了解過胡淵鳴的創(chuàng)業(yè)意向。當(dāng)胡淵鳴下定決心創(chuàng)業(yè)后，紅杉中國張堯便安排他見了紅杉中國種子基金的兩位合伙人，雙方很快敲定了天使輪融資。

今年2月，博士順利畢業(yè)的胡淵鳴回到國內(nèi)創(chuàng)立了“太極圖形”公司，專注于研發(fā)圖形學(xué)、編譯器、高性能計(jì)算與人工智能相關(guān)技術(shù)。胡淵鳴擔(dān)任聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO，另一位清華校友匡冶擔(dān)任CTO。不久前，27歲的胡淵鳴帶領(lǐng)著太極圖形，拿到了2021年HICOOL創(chuàng)業(yè)大賽一等獎(jiǎng)。

同樣從清華畢業(yè)的姚頌，也是一位90后創(chuàng)始人。2011年，姚頌考入了清華大學(xué)，攻讀電子工程系。他從大一開始便在實(shí)驗(yàn)室埋頭做研究，畢業(yè)后聯(lián)合創(chuàng)立了深鑒科技，最終被賽靈思以3億美金收購。而后，姚頌發(fā)起了無限基金SEE Fund，聚焦硬核科技，并于今年初完成了2億元的首期基金募集。

從去年開始，姚頌還聯(lián)合成立了一家商業(yè)航天公司——東方空間，并于今年10月份正式加入擔(dān)任CEO。更早之前，東方空間完成4 億元天使輪融資，投資方包括紅杉中國、經(jīng)緯中國、真格基金、聯(lián)想之星等國內(nèi)一線投資機(jī)構(gòu)，還有源于清華的基金 SEE Fund 以及圖靈創(chuàng)投和三一創(chuàng)投、聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政、王國斌等業(yè)內(nèi)知名公司和企業(yè)家。

此外，今年還有一批90后科技創(chuàng)始人拿到了投資——薄智元畢業(yè)于上海交通大學(xué)，于2015年成立了無代碼開發(fā)平臺(tái)「輕流」。今年，輕流完成了2輪融資——3月，公司完成數(shù)千萬人民幣A+輪融資，騰訊領(lǐng)投，老股東源碼資本跟投；10月，完成近億元B輪融資，啟明創(chuàng)投領(lǐng)投、零一創(chuàng)投跟投，老股東騰訊、新進(jìn)創(chuàng)投持續(xù)加碼。

而90后理工科博士張朝輝創(chuàng)辦的機(jī)器人公司優(yōu)艾智合，今年5月拿到了軟銀亞洲領(lǐng)投、SIG、藍(lán)馳創(chuàng)投等老股東跟投的近億元人民幣融資；10月份，90后中科大光學(xué)碩士韓東成的可交互空中成像服務(wù)商?hào)|超科技獲得3500萬元A＋輪融資，由偉時(shí)電子獨(dú)家投資；12月，90后北大博士陳方平的無人機(jī)公司云圣智能宣布完成超億元B+輪融資，方廣資本領(lǐng)投，歌斐資產(chǎn)、國家中小企業(yè)發(fā)展基金（深圳南山有限合伙）、藍(lán)馳創(chuàng)投跟投……伴隨著硬科技大潮，一批帶有名校光環(huán)的90后技術(shù)派崛起。

承包Z世代的吃喝玩樂，消費(fèi)圈也誕生了一批90后老板

正如每一代人都有屬于自己的消費(fèi)品牌，90后創(chuàng)始人也在締造這屬于他們這一代的消費(fèi)公司。

兩個(gè)月前，B站投了一家無性別服裝品牌Bosie，而背后創(chuàng)始人正是一位95后男生——?jiǎng)⒐庖?995年，劉光耀出生在高考大省山東，高考以山東省文科第二名的身份，如愿考入北京大學(xué)，本科畢業(yè)后又順利進(jìn)入清華大學(xué)攻讀金融碩士學(xué)位。

2017年，對(duì)服裝和快時(shí)尚有著獨(dú)到見解的他正式休學(xué)，在杭州城鄉(xiāng)結(jié)合部的廠房里創(chuàng)立了伯喜Bosie——一個(gè)主打“無性別”的原創(chuàng)服飾品牌，瞄準(zhǔn)的正是Z世代用戶。僅用一年時(shí)間，伯喜Bosie一炮而紅，成為淘寶天貓男裝單月銷售額最快破千萬元的國貨新品牌。時(shí)至今日，伯喜Bosie身后浮現(xiàn)了五源資本、元生資本、金沙江創(chuàng)投、鐘鼎資本、真格基金、青山資本等十余家知名VC機(jī)構(gòu)的身影。

提到90后老板，聶云宸無疑是一個(gè)繞不過去的名字。1991年，聶云宸出生在江西，從小隨著父母去了廣東。2012年，他在廣東江門九中街開了一家奶茶店“皇茶”，也就是喜茶的前身。此后9年時(shí)間，聶云宸將帶著這個(gè)街邊小店走出廣東，在全球60多個(gè)城市開出了超過800家門店。今年6月，喜茶完成新一輪融資，估值達(dá)到600億元，刷新了中國新茶飲的融資記錄。

差不多同一時(shí)期，另一位90后潮汕女生踏上了創(chuàng)業(yè)征程。2014年，1992年出生的陳安妮憑借著《廣外班導(dǎo)的使用手冊(cè)》《安妮和王小明》等漫畫，迅速在網(wǎng)絡(luò)上積累了大量粉絲。一次偶然機(jī)會(huì)，陳安妮受李開復(fù)邀請(qǐng)，參加創(chuàng)新工場在北京舉辦的一場網(wǎng)紅聚會(huì)。

這次聚會(huì)改變了陳安妮的人生軌跡。在這里，她看到很多90后的年輕人分享他們年入百萬的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。陳安妮曾分享過當(dāng)時(shí)的內(nèi)心想法：“他們既然能做，我也應(yīng)該可以吧?！?014年，她創(chuàng)辦了快看APP，這是國內(nèi)首個(gè)專注于移動(dòng)端的漫畫閱讀平臺(tái)

一路走來，快看漫畫共獲得過6輪融資，紅杉中國、昆侖萬維、天圖投資、字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)略投資部、光信資本、亦聯(lián)創(chuàng)投、前海母基金、紅柳投資、CMC資本、襄禾資本、騰訊投資、建銀國際等一眾知名投資機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)大廠相繼投資。今年8月，快看APP宣布完成2.4億美元融資，由建銀國際、One Store、騰訊、Coatue、天圖資本等投資。這是快看迄今為止最大單筆融資，再次刷新了漫畫行業(yè)融資額紀(jì)錄。

當(dāng)Z時(shí)代年輕人成為消費(fèi)主流，從消費(fèi)領(lǐng)域走出來的90后創(chuàng)始人開始站到了舞臺(tái)中央。永璞咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人郁曄、拉面說創(chuàng)始人姚啟迪、霸蠻米粉創(chuàng)始人張?zhí)煲?，粒子狂熱?chuàng)始人九斤、蘭若庭漢服創(chuàng)始人張靜雯、寵物用品品牌pidan創(chuàng)始人馬文飛，奶糖派聯(lián)合創(chuàng)始人張成璞、掃地機(jī)器人云鯨智能創(chuàng)始人張峻彬……從吃喝玩樂到衣食住行，90后創(chuàng)始人活躍在我們生活的各個(gè)角落。

科創(chuàng)板首位90后創(chuàng)始人要來了，世界永遠(yuǎn)屬于年輕人的

有的90后在忙融資，有的90后已經(jīng)準(zhǔn)備IPO敲鐘了。

很快，科創(chuàng)板將迎來第一位90后創(chuàng)始人——?jiǎng)⒕缚?。出生?991年的劉靖康，畢業(yè)于南京大學(xué)。在校期間，他便是學(xué)校的風(fēng)云人物，曾憑借網(wǎng)上視頻中幾秒撥號(hào)的聲音破解了周鴻祎的手機(jī)號(hào)碼，曾發(fā)表過《如何通過入侵老師郵箱拿到期末考卷和修改成績》一文，驗(yàn)證了郵箱的漏洞，還差點(diǎn)被南大開除。

2013年，劉靖康做了一款名為“名校直播” 的視頻直播產(chǎn)品，提供一整套從視頻采集、編輯到分發(fā)直播的解決方案。該產(chǎn)品推行了一段時(shí)間后，他發(fā)現(xiàn)手機(jī)直播視頻只能拍到局部，并且清晰度不高、觀感很差。與此同時(shí)，劉靖康關(guān)注到國外一個(gè)團(tuán)隊(duì)在澳洲上空拍攝的360度全景視頻，隨即萌生了一個(gè)想法：我要是開發(fā)出一款小型的、可以一鍵拍攝全景視頻照片的相機(jī)，那該多好??！

于是，劉靖康帶著團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型殺入全景相機(jī)領(lǐng)域，于2015年成立了影石創(chuàng)新。成立至今，影石創(chuàng)新已完成8輪融資，不乏IDG資本、啟明創(chuàng)投、華金資本、招商局資本、基石資本、中證投資、迅雷、朗瑪峰創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的身影。今年9月，影石創(chuàng)新順利過會(huì)。罕見的是，影石創(chuàng)新上會(huì)現(xiàn)場上市委問詢問題為無，這也意味著公司“免試”直接過會(huì)。

當(dāng)然，這只是一個(gè)開始?！艾F(xiàn)在的年輕人尤其是90后敢想敢干、有野心，也更有創(chuàng)新思維。”某位一線VC機(jī)構(gòu)投資人不禁感嘆，這可能就是90后的特點(diǎn)，前一秒人間不值得，后一秒滿血復(fù)活。

事實(shí)上，創(chuàng)投圈的90后并非一個(gè)新鮮的現(xiàn)象。大約2015年前后，隨著雙創(chuàng)如火如荼開展，就曾有一批90后創(chuàng)業(yè)者閃亮登場，轟動(dòng)一時(shí)。后來，這一批90后創(chuàng)始人風(fēng)波不斷，如今大多已銷聲匿跡。

國內(nèi)某一線VC機(jī)構(gòu)合伙人坦言，之前確實(shí)專門看過一波90后創(chuàng)業(yè)者，也發(fā)現(xiàn)了不少問題，但這不能完全否定這個(gè)群體。他指出，如今很多知名高校出來的90后創(chuàng)業(yè)者，學(xué)歷背景扎實(shí)，不但深諳技術(shù)，而且商業(yè)敏感度也還是不錯(cuò)。

長江后浪推前浪，這是更古不變的規(guī)律。世界永遠(yuǎn)屬于年輕人的，而當(dāng)下的年輕人，便是90后們。2021年，第一批90后已經(jīng)進(jìn)入了30歲門檻，他們正在成為商業(yè)社會(huì)的中堅(jiān)力量。

10月13日，由界面新聞主辦的首屆REAL科技大會(huì)在北京舉辦。本屆大會(huì)以“尤以進(jìn)化 看往未來”為主題。在圓桌討論環(huán)節(jié)、多位來自醫(yī)療健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)與投資人士在醫(yī)療健康的下一個(gè)風(fēng)口主題下，共同暢想了科技進(jìn)步在未來能給醫(yī)療帶來的改變、以及長遠(yuǎn)看，什么樣的醫(yī)療健康的技術(shù)創(chuàng)新成果最終能夠在商業(yè)化上成果落地等話題。

現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的發(fā)展，正是與技術(shù)進(jìn)步帶來的全新工具息息相關(guān)的，例如儀器設(shè)備的微型化和圖像數(shù)字化帶來了微創(chuàng)手術(shù)。

三迭紀(jì)聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO成森平表示，一百多年來小分子制藥的生產(chǎn)方式基本沒有發(fā)生變化，雖然AI已經(jīng)在藥品研發(fā)、流通等環(huán)節(jié)廣泛使用，但在CMC環(huán)節(jié)的開發(fā)生產(chǎn)依然延續(xù)著過去的方法，因此需要制藥現(xiàn)代化。而藥物3D打印技術(shù)出現(xiàn)的背后意味著制藥業(yè)需要更多新興技術(shù)，實(shí)現(xiàn)制藥環(huán)節(jié)的高效和低成本。這包括藥品開發(fā)方式數(shù)字化，提升開發(fā)流程效率；連續(xù)生產(chǎn)的透明化智能化；開創(chuàng)全新學(xué)科，通過3D的藥品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，更好的控制藥物釋放和副作用。

而在新技術(shù)上，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療與藥品流通是目前醫(yī)療行業(yè)中應(yīng)用最廣泛的幾個(gè)領(lǐng)域，深睿醫(yī)療聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO李一鳴認(rèn)為，當(dāng)下的新技術(shù)應(yīng)用還只是開始，整個(gè)醫(yī)療體系依然有很多地方可以優(yōu)化提速，未來技術(shù)企業(yè)發(fā)力的核心環(huán)節(jié)還應(yīng)當(dāng)在診療，如目前人工智能在醫(yī)療問主要切入在影像科，但也開始探索在臨床科室、治療科室的應(yīng)用。

1藥網(wǎng)副總裁陳坤則指出，在藥品零售端，未來可以實(shí)現(xiàn)客戶在線、數(shù)據(jù)在線、營銷使用場景在線，不僅是改變購物的路徑，也是改變數(shù)據(jù)的路徑。

而無論是早篩、檢測、治療、藥品研發(fā)還是銷售，整個(gè)醫(yī)療體系由多個(gè)復(fù)雜的環(huán)節(jié)組成，任何一個(gè)環(huán)節(jié)上的技術(shù)進(jìn)步也會(huì)進(jìn)而帶動(dòng)其他領(lǐng)域的提升。

諾輝健康執(zhí)行董事兼CEO朱葉青就提到，基因檢測技術(shù)出現(xiàn)使得臨床上從影像學(xué)判斷疾病革新到全生命周期來判斷疾病。以前的治療方式關(guān)注癥狀，降低死亡，新技術(shù)則希望把診療關(guān)口前移，改變生活診療習(xí)慣，降低發(fā)病率的發(fā)生，真正做到維護(hù)健康。而技術(shù)的發(fā)展也讓海量數(shù)據(jù)處理成為可能，人工智能大幅度降低了分析成本。藥物臨床前期時(shí)間縮短，診療更細(xì)化，醫(yī)生的全流程職責(zé)更明確，集中在后期，前期篩查則由新技術(shù)產(chǎn)品完成。

李一鳴也舉例到，如AI影像本身針對(duì)重大疾病影像分析，但未來也希望早期篩查、包括臨床診斷上可以使用到。

碧桂園創(chuàng)投董事總經(jīng)理孫梁浩則表示，目前很多關(guān)注的領(lǐng)域均存在著多技術(shù)多學(xué)科交叉，如合成生物學(xué)上便是基因測速技術(shù)+微生物培養(yǎng)技術(shù)，醫(yī)學(xué)生物學(xué)化學(xué)不同領(lǐng)域融合。而目前各個(gè)交叉學(xué)科的技術(shù)進(jìn)步到了一定程度，這才促成了合成生物學(xué)現(xiàn)在的火熱局面。

不過，技術(shù)的進(jìn)步與產(chǎn)品的創(chuàng)新也是不斷向前的，今天的創(chuàng)新也會(huì)被明天的創(chuàng)新所替代。朱葉青認(rèn)為，合規(guī)性、商業(yè)化能力和跨界融合、整合更多更好的資源的能力將會(huì)是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)未來長期發(fā)展的關(guān)鍵。孫梁浩則強(qiáng)調(diào)了商業(yè)化落地的重要性，并提出企業(yè)要有持續(xù)創(chuàng)新的能力。陳坤則表示，監(jiān)管政策依然會(huì)對(duì)行業(yè)有著重要影響，但是“長期賽道要有長期耐心”。

農(nóng)業(yè)是我們國家最古老、最基礎(chǔ)的行業(yè)。然而，無論是農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率，還是農(nóng)民收入，都還有很大的提升空間。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，也沒有出現(xiàn)有競爭力的農(nóng)產(chǎn)品品牌和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司。但是隨著社會(huì)的發(fā)展，土地、技術(shù)、市場等要素都在發(fā)生變化，我們相信，未來中國的農(nóng)業(yè)將大有可為。

1、農(nóng)業(yè)的痛點(diǎn)

我們長期看好農(nóng)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

但分析當(dāng)下農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)狀，我覺得主要有以下兩方面痛點(diǎn)：

第一，家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制下，分散的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率低，已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)規(guī)模化的生產(chǎn)需求了。

舉個(gè)例子，我曾在四五年前去湖北、山東、四川等地調(diào)研，農(nóng)民種一季水稻，總收入是1300元，而種子、農(nóng)藥、化肥等等成本就要1000元，還不包含人工費(fèi)用。種一季水稻賺300元，而現(xiàn)在的外賣騎手一天掙300元也不少見，兩者一對(duì)比，他們肯定愿意外出打工。

第二，現(xiàn)代社會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品品類提出了更高要求。農(nóng)業(yè)的終端是誰？是包含你我在內(nèi)的消費(fèi)者。我們?cè)缫褟淖非鬁仫柕臅r(shí)代過渡到今天，消費(fèi)者需要更加優(yōu)質(zhì)、安全、可靠的農(nóng)產(chǎn)品，而這些都依賴于更加規(guī)模化、機(jī)械化的發(fā)展，所以終端消費(fèi)需求也會(huì)倒逼上游農(nóng)業(yè)進(jìn)行變革。

2、 行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)

未來，中國農(nóng)業(yè)會(huì)往規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化三個(gè)方向發(fā)展。

農(nóng)業(yè)最基本的生產(chǎn)要素是土地，而為什么到今天為止中國農(nóng)業(yè)始終處于落后的狀態(tài)？根本原因也在于土地。農(nóng)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的基礎(chǔ)在于土地的集中化經(jīng)營。

國家其實(shí)很早也意識(shí)到這個(gè)問題。我在九年前去農(nóng)村調(diào)研時(shí)，部分地方已經(jīng)開始土地流轉(zhuǎn)。在2016年，國家出臺(tái)政策落實(shí)「三權(quán)分置」，農(nóng)戶和集體可以把承包權(quán)打包，賣給經(jīng)營大戶，讓有能力、有意愿的養(yǎng)殖、種植大戶能夠從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，這為后續(xù)農(nóng)業(yè)規(guī)?；蛳铝嘶A(chǔ)。

2020年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳發(fā)布通知，2020年全面推開農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革試點(diǎn)，力爭改革覆蓋面擴(kuò)大到所有涉農(nóng)縣（市、區(qū)）。土地所有權(quán)是國家，承包權(quán)屬于集體或者農(nóng)戶，然后經(jīng)營權(quán)未來屬于想從事農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營大戶。

隨著上游土地集中，另一方面，農(nóng)業(yè)從業(yè)人口在減少。我認(rèn)為未來只有10%的人從事農(nóng)業(yè)，20%的人從事工業(yè)，剩下的人會(huì)從事第三產(chǎn)業(yè)。

這也會(huì)倒逼從業(yè)者不得不借助更高科技的工具和技術(shù)節(jié)省人工、提高效率，所以我認(rèn)為未來中國農(nóng)業(yè)很有可能直接從小農(nóng)經(jīng)濟(jì)跨越到智慧農(nóng)業(yè)階段。

隨著規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化趨勢(shì)的到來，我判斷這個(gè)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)30家百億到千億美元以上的公司，100家百億人民幣規(guī)模的公司。

3、農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)

那圍繞這一領(lǐng)域究竟有哪些創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)呢？我認(rèn)為有四個(gè)領(lǐng)域值得關(guān)注：

第一，農(nóng)產(chǎn)品品牌。

我在十年前就發(fā)現(xiàn)，中國的農(nóng)產(chǎn)品只有地方品牌，像陽澄湖大閘蟹、贛南臍橙，卻很少有商業(yè)品牌，這是導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品很難產(chǎn)生高溢價(jià)的原因。

我在十年前去過褚時(shí)健家里，他說憑什么新奇士賣25元，中國的只賣3元，他不相信。主要原因在于上游種植端沒有規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化，也就沒有形成品牌溢價(jià)。比如說，上游種植端的標(biāo)準(zhǔn)化管理，從它的種苗到剪枝，甚至到灌溉等等整個(gè)過程，它是標(biāo)準(zhǔn)化管控的。這樣，它生產(chǎn)出來的產(chǎn)品也是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

想要打造中國的農(nóng)產(chǎn)品品牌，我認(rèn)為有三點(diǎn)需要做到：

首先產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。在上游的生產(chǎn)端、種植端是標(biāo)準(zhǔn)化管理的，包括橙子的大小、顏色、糖分等，才能保證同一個(gè)品牌的質(zhì)量。

其次就是供給規(guī)?；?。想要保證產(chǎn)品能夠源源不斷地供應(yīng)，一定要形成規(guī)?；?chuàng)業(yè)者先把種植流程都摸索清楚后，后續(xù)可以通過自營和加盟聯(lián)合的形式，招募加盟商，輸出技術(shù)、品牌、標(biāo)準(zhǔn)和管理模式。

保證上游供給穩(wěn)定、質(zhì)量穩(wěn)定之后，形成品牌，自然而然能夠保證下游渠道穩(wěn)定、銷售穩(wěn)定。

第二，訂單農(nóng)業(yè)。

我在五年前和黃崢有過一次長達(dá)四五個(gè)小時(shí)的交流，其中一個(gè)話題就是生鮮電商。我認(rèn)為中國99%的生鮮電商必死，原因在于上游難以規(guī)?；?，另外下游的冷鏈、基建設(shè)施和技術(shù)不完善。而黃崢持不同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為采取點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的方式可以實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的流通。

今天來看，其實(shí)雙方都沒有錯(cuò)。拼多多依靠農(nóng)產(chǎn)品起家，利用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)方式實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶和下游的對(duì)接，這也是少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品成功的案例。

我認(rèn)為未來，依托于本土發(fā)展的訂單農(nóng)業(yè)仍然會(huì)有機(jī)會(huì)，但是想要做成全國性的巨頭很難，除了流通之外，這依賴于資本，還會(huì)面臨和電商巨頭、農(nóng)業(yè)巨頭的競爭，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說不是一個(gè)好的賽道。

第三，智慧農(nóng)業(yè)。

前文我們談到，未來中國農(nóng)業(yè)很有可能會(huì)從小農(nóng)經(jīng)濟(jì)直接跨入智能化、機(jī)械化時(shí)代。像無人駕駛技術(shù)，我認(rèn)為農(nóng)田是這項(xiàng)技術(shù)能更好運(yùn)用的絕佳場景，人煙稀少，地域廣闊，適合智能拖拉機(jī)等在原野上馳騁。

第四，休閑農(nóng)業(yè)。

這也是一個(gè)值得關(guān)注的方向，隨著老齡人口比重的上升，養(yǎng)老基地的需求也會(huì)隨著提高，老年人們會(huì)更加喜歡自然風(fēng)光、農(nóng)田生活的環(huán)境，未來種植基地和養(yǎng)老、旅居相結(jié)合等模式也有可能出現(xiàn)。

4、給創(chuàng)業(yè)者的建議

最后，我給致力于深耕農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者幾點(diǎn)建議：

1. 控制上游。對(duì)于多數(shù)創(chuàng)業(yè)者而言，唯一的機(jī)會(huì)就是進(jìn)入上游。

2. 找準(zhǔn)切入方向。

3. 農(nóng)業(yè)是慢活，要打持久戰(zhàn)。

4. 尋找志同道合的伙伴，建立本土化團(tuán)隊(duì)。

我常說，未來二十年是不甘平庸、追求卓越的創(chuàng)業(yè)者們最好的時(shí)代。而任何創(chuàng)業(yè)只有將國家、社會(huì)、時(shí)代、技術(shù)與個(gè)人命運(yùn)相結(jié)合，才能精準(zhǔn)把握未來趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)者們?cè)谝咔橹螅枰辞逦磥淼内厔?shì)和方向。我們也會(huì)持續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，努力幫助更多創(chuàng)業(yè)者，找準(zhǔn)方向，做出正確的選擇。

家用美容儀賽道再次升溫。

僅今年7月，F(xiàn)emooi飛莫、inFace茵菲斯、AMIRO宗匠科技等公司接連獲得投資，背后的資本方則包括IDG資本、順為資本、小米集團(tuán)、騰訊投資等。此前，該賽道的融資主要集中在2019年之前。而IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月，已經(jīng)有超過8個(gè)國產(chǎn)美容儀品牌完成了融資。

全球研究咨詢公司英敏特在2017年發(fā)布的《中國消費(fèi)者對(duì)美容儀器的態(tài)度》報(bào)告顯示，59%的20-49歲中國女性城市消費(fèi)者表示，曾經(jīng)使用過至少一種家用美容儀。天貓數(shù)據(jù)則顯示，2020年中國家用美容儀市場規(guī)模為60-80億元，年復(fù)合增長率達(dá)到30%，有望成為新的百億級(jí)藍(lán)海市場。

但在市場備受關(guān)注的同時(shí)，產(chǎn)品的良莠不齊，也讓家用美容儀面對(duì)著收“智商稅”的質(zhì)疑。隨著行業(yè)法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步完善，這個(gè)賽道的玩家將面臨更嚴(yán)的監(jiān)管，而這最終也有利于整個(gè)市場的良好發(fā)展。

國產(chǎn)品牌待爆發(fā)

美容儀在國內(nèi)市場的發(fā)展時(shí)間并不算長。

2013年，隨著美國品牌科萊麗（GLARISONIC）與瑞典品牌斐珞爾（FOREO）進(jìn)入中國，美容儀才逐漸在國內(nèi)發(fā)展開來。

在這幾年的發(fā)展過程中，國內(nèi)市場除了出現(xiàn)Ulike、Tripollar、雅萌、Dr.arrivo等國外品牌，也誕生了一批包括金稻、蘭黛美妍、曲草堂、小熊電器、COSBEAUTY可思美、AMIRO宗匠科技、Femooi飛莫等國產(chǎn)品牌。天眼查App顯示，截至今年8月，公司名稱中含有美容儀的存續(xù)企業(yè)就超過了3500家。

自2014年開始，家用美容儀賽道已經(jīng)陸續(xù)有玩家獲得融資，不過數(shù)量和頻次并不高。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，在2019年和2020年，市面上鮮少有該賽道的融資消息。而在今年的前7個(gè)月里，該賽道至少完成了6筆融資，其中僅7月就有3家創(chuàng)業(yè)公司獲得資本青睞。

一位很早就在看家用美容儀賽道的投資人周宇告訴界面新聞，目前該賽道好的標(biāo)的并不多，同時(shí)擁有好的團(tuán)隊(duì)、增量、市場和產(chǎn)品，以及愿意接受融資的創(chuàng)業(yè)公司還很少，不過對(duì)于明星項(xiàng)目，投資機(jī)構(gòu)還是都會(huì)去搶。

小米目前已經(jīng)投了3家該賽道的公司，其中有兩家是在今年完成投資，分別是COSBEAUTY可思美和inFace茵菲斯。其中，COSBEAUTY可思美的近億元B+輪融資由小米領(lǐng)投，順為資本、信之源跟投，而inFace茵菲斯的數(shù)千萬元Pre-A輪融資，則是由小米和順為資本領(lǐng)投，芯跑資本以及戰(zhàn)略伙伴跟投。

對(duì)于投資的原因，小米戰(zhàn)投部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從行業(yè)賽道來看，美容儀的市場規(guī)模很大，全球市場規(guī)模在3000億元以上，中國市場規(guī)模在全球占比還不到10%，“海外市場空間巨大，國內(nèi)的品牌也在不斷崛起?！?/p>

部分品牌在深耕國內(nèi)市場的同時(shí)，也在向海外市場拓展。比如COSBEAUTY可思美，這家專注于皮膚健康領(lǐng)域的醫(yī)療級(jí)家用健康消費(fèi)品公司，從創(chuàng)立之初便開始在海外布局，目前擁有深圳和東京兩個(gè)總部，有多個(gè)SKU，客單價(jià)在2000元左右。

“有美容需求的人群因?yàn)橐咔椴槐愠鲩T，因而會(huì)選擇用家用美容儀，而周邊人看到后，也可能會(huì)選擇嘗試一下?！盋OSBEAUTY可思美創(chuàng)始人兼CEO黃萬富表示，公司目前處于盈利狀態(tài)，而該行業(yè)現(xiàn)在還在早期階段，一旦到高速發(fā)展和真正成熟之時(shí)，將是千億級(jí)別的賽道。

“個(gè)護(hù)、醫(yī)美兩個(gè)市場的蓬勃發(fā)展，都會(huì)拉動(dòng)美容小家電市場的增速進(jìn)一步回升。”天風(fēng)證券認(rèn)為，美容小家電的需求來源于消費(fèi)者對(duì)美妝護(hù)膚方面需求的進(jìn)一步延伸，消費(fèi)者對(duì)美容護(hù)膚的消費(fèi)經(jīng)過引導(dǎo)可以直接部分轉(zhuǎn)移到對(duì)美容小家電的消費(fèi)。同時(shí)，醫(yī)美項(xiàng)目中用戶購買占比最高的皮膚美容板塊，在一定程度上可與美容小家電形成互補(bǔ)，醫(yī)美市場的持續(xù)擴(kuò)張實(shí)質(zhì)上也會(huì)擴(kuò)散到美容小家電的進(jìn)一步擴(kuò)張。

歐睿國際數(shù)據(jù)顯示， 2019年美國個(gè)護(hù)家電每千人保有量分別有481.2臺(tái)，主要品類有護(hù)發(fā)小家電、脫毛儀及口腔護(hù)理小家電等，而中國僅有135.6臺(tái)，明顯低于美國、日本及韓國。而智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國美容儀行業(yè)市場規(guī)模調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》顯示，目前我國美容儀產(chǎn)品產(chǎn)量增速超過20%。

周宇判斷，家用美容儀賽道可能正處于國產(chǎn)品牌爆發(fā)的階段，之前是海外進(jìn)口的大品牌比較火，而現(xiàn)在新創(chuàng)辦的國產(chǎn)品牌在逐漸蠶食海外品牌的市場份額，所以投資會(huì)比較火熱。

割韭菜還是搞創(chuàng)新？

在家用美容儀的發(fā)展過程中，也頻繁出現(xiàn)收“智商稅”的質(zhì)疑。

這類產(chǎn)品擁有醫(yī)美功效，不過在國內(nèi)卻歸屬于家電類目，而行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)還在完善當(dāng)中，因此市面上的產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊。對(duì)于家用美容儀，我國適用的是GB4706.15-2008《家用和類似用途電器的安全皮膚及毛發(fā)護(hù)理器具的特殊要求》、GB4706.85-2008《家用和類似用途電器的安全紫外線和紅外線輻射皮膚器具的特殊要求》、GB4706.1-2005《家用和類似用途電器的安全通用要求》和GB/T 36419-2018《家用和類似用途皮膚美容器》等標(biāo)準(zhǔn)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，目前較為流行的美容儀大致有射頻類、按摩類、導(dǎo)入類及微電流類四大模塊。其中，射頻類美容儀是通過加熱真皮層膠原蛋白，刺激膠原蛋白的增長，從而達(dá)到提拉緊致肌膚及減淡皺紋的影響；導(dǎo)入類美容儀可以分為離子導(dǎo)出導(dǎo)入和脈沖導(dǎo)入技術(shù)，前者讓小分子營養(yǎng)成分直達(dá)真皮層，后者則可將分子量大的美容營養(yǎng)成分深層滲透；微電流美容儀是通過微電流刺激大腦產(chǎn)生無意識(shí)的肌肉運(yùn)動(dòng)，使得肌膚收縮和舒張得到鍛煉，從而提拉瘦臉。

從消費(fèi)者的實(shí)際需求出發(fā)，結(jié)合自身的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在對(duì)家用美容儀功效的判斷中，黃萬富認(rèn)為抗衰老、清潔、護(hù)膚品導(dǎo)入依然是現(xiàn)階段的主流需求，同時(shí)隨著消費(fèi)者對(duì)皮膚健康需求越來越精細(xì)化，如脫毛、祛痘、祛斑等，家用美容儀的種類也變得越來越豐富。

“消費(fèi)者很難判斷自己是不是被別人當(dāng)作韭菜給割了?！敝苡畋硎荆行┕镜漠a(chǎn)品可能只是滿足消費(fèi)者心理需求的產(chǎn)品，雖然銷量看起來還不錯(cuò)，但產(chǎn)品本身的功效并不是很理想，而消費(fèi)者通常只是短期使用，很難長期堅(jiān)持下去，所以也不會(huì)認(rèn)為是產(chǎn)品的問題。

在黃萬富看來，如果不能真正滿足消費(fèi)者需求，那就只是一錘子買賣，“目前行業(yè)還缺乏對(duì)產(chǎn)品功效進(jìn)行評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，所以產(chǎn)品的質(zhì)量也參差不齊，而這需要整個(gè)行業(yè)一起努力營造比較好的商業(yè)環(huán)境，這樣才能讓消費(fèi)者對(duì)家用美容儀擁有更多信心?！?/p>

值得關(guān)注的是，今年4月，國家藥監(jiān)局醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)管理中心發(fā)布了關(guān)于征求《射頻美容類產(chǎn)品分類界定指導(dǎo)原則》（征求意見稿）意見的通知。該意見稿明確，射頻美容類產(chǎn)品應(yīng)該按醫(yī)療器械管理。這意味著，該類產(chǎn)品上市的門檻將提高，同時(shí)也會(huì)受到更嚴(yán)的監(jiān)管。

目前，家用美容儀市場在品類和研發(fā)等方面，國內(nèi)品牌與國外品牌相比，依然存在一定差距。

小米戰(zhàn)投部相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，國內(nèi)產(chǎn)品的技術(shù)沉淀剛剛起步，今后在科技屬性以及產(chǎn)品工藝方面將會(huì)重點(diǎn)發(fā)力，“大型美容儀器家用化方面有很好的機(jī)會(huì)，比如家用的皮膚清潔類產(chǎn)品‘小氣泡’清潔儀等；尤其是真正有技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)品，如果可以實(shí)現(xiàn)家用化，相信有更強(qiáng)的競爭力?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)者還是要在某個(gè)新品類做到第一名，先把自己品牌和細(xì)分品類在消費(fèi)者心中畫等號(hào)，如果直接和那些已經(jīng)有明顯優(yōu)勢(shì)的品牌競爭，除非性價(jià)比很有優(yōu)勢(shì)，不然很難跑出來?！敝苡畋硎荆罡镜氖钱a(chǎn)品本身，然后是營銷能力，最終也要有能打造品牌的能力。

面對(duì)百億級(jí)甚至千億級(jí)的市場，除了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)亟需完善，家用美容儀賽道的玩家們還需精準(zhǔn)把握消費(fèi)者需求，通過提高技術(shù)水平來研發(fā)出安全有效的產(chǎn)品，同時(shí)把握好營銷和融資節(jié)奏，這樣才有可能最終成為頭部玩家。

天風(fēng)證券認(rèn)為，未來幾年市場需求端高速增長態(tài)勢(shì)已逐漸凸顯，疊加美容小家電作為消費(fèi)者美容護(hù)膚需求的延申，天生具有適合內(nèi)容營銷的優(yōu)勢(shì)，“國產(chǎn)品牌有望乘社交電商崛起的東風(fēng)，抓住消費(fèi)者心智，積極投入研發(fā)，拓寬品類布局，持續(xù)享受行業(yè)快速增長所帶來的紅利?！?/p>

不過周宇提醒，雖然家用美容儀賽道不斷有新的技術(shù)和產(chǎn)品出來，但馬太效應(yīng)也會(huì)更加明顯，“尤其在細(xì)分品類，一旦頭部品牌站穩(wěn)了腳跟，就很難被其他對(duì)手撼動(dòng)，除非有特別差異化的突破點(diǎn)。”

“我們也很看好國產(chǎn)品牌的潛力。”在小米戰(zhàn)投部相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，未來國內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)像國外品牌力強(qiáng)、科技屬性更強(qiáng)的品牌，同時(shí)線下發(fā)展也會(huì)成為趨勢(shì)，“國內(nèi)美容儀行業(yè)的成長還需要很長時(shí)間，需要踏實(shí)的搞技術(shù)，沉淀品牌形象，相信未來會(huì)有一批很棒的國內(nèi)美容儀品牌出現(xiàn)?！?/p>

以線下火鍋食材業(yè)務(wù)起家的鍋圈，正在拓展更多品類，同時(shí)將目光轉(zhuǎn)向線上。

2017年，鍋圈在河南鄭州開了第一家門店。截至今年7月，“鍋圈食匯”，這個(gè)在中國下沉市場可能更為常見的門店，已經(jīng)超過7000家。目前，鍋圈對(duì)于自身業(yè)務(wù)的定位是圍繞“在家吃飯”的場景做生意，是一家“預(yù)制菜（3R）生產(chǎn)、銷售”公司。

經(jīng)過四年的發(fā)展，近期，鍋圈宣布進(jìn)行線上升級(jí)，將門店和鍋圈APP的商品拓展至火鍋、燒烤、鹵味、速食、水果等品類。

為何在這一時(shí)間點(diǎn)升級(jí)線上APP？近期，鍋圈相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受界面新聞采訪時(shí)表示，鍋圈APP可以打破線下門店的物理空間限制，實(shí)現(xiàn)第二增長；同時(shí)，APP也是其供應(yīng)鏈的重要組成部分。在此之前，鍋圈門店大部分為冷凍包裝食材，線上APP新增的單品和線下有所區(qū)分。

實(shí)際上，很長一段時(shí)間里，這家以供應(yīng)鏈為優(yōu)勢(shì)的公司快速擴(kuò)張了線下加盟商的規(guī)模。在二至五線城市等核心戰(zhàn)場，其門店增長率約在30%左右。

成立之初，鍋圈的業(yè)務(wù)邏輯是“先建倉后開店”——以倉庫為中心，在距離消費(fèi)者最近的社區(qū)中，每2000戶開設(shè)一家鍋圈社區(qū)門店，目的是保證冷鏈倉庫的快速配送。建倉之初有難以避免的虧損，但必須通過前期的投入保證后期開店的服務(wù)量，因此，鍋圈的做法是，在一個(gè)倉庫附近做到飽和，再去開拓其他的區(qū)域門店。

“我們的業(yè)務(wù)是基于一個(gè)比較確定的商業(yè)模式。比如在拓展品類上，我們只是通過（其他品類）來填補(bǔ)夏季的波谷，讓加盟商在淡季有更多的營收。”鍋圈相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱。 

基于上述商業(yè)模式，鍋圈的經(jīng)營思路可以概括為布局上下游產(chǎn)業(yè)、在不補(bǔ)貼的模式下追求毛利空間。 

在上游貨源這一端，鍋圈的模式中少了“中間商”環(huán)節(jié)。目前，鍋圈合作了近600家上游ODM和OEM工廠。此外，鍋圈很早之前還投資了上游供應(yīng)商澄明食品，共同建立了食品產(chǎn)業(yè)園。今年，丸來丸去食品、上海大家旺食品（菊花開鹵味）2廠、上海和一肉業(yè)三家食品企業(yè)陸續(xù)落戶園區(qū)。

在銷售端，除了主要的加盟商模式，鍋圈還嘗試了商超“店中店”，包括正在發(fā)力的線上APP。

根據(jù)官方披露的信息，鍋圈連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)盈利。今年3月，鍋圈食匯宣布完成3億美元D輪融資；8月15日，鍋圈宣布完成最新一輪融資。 

在鍋圈快速擴(kuò)張、受到投資機(jī)構(gòu)青睞的同時(shí)，“在家吃飯”場景中預(yù)制菜市場的競爭也愈發(fā)激烈。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，超過九成的連鎖餐飲企業(yè)開始出售半成品和預(yù)包裝食品。截至2021年4月底，我國在業(yè)存續(xù)的預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)共有7.19萬家。 

線上的協(xié)同成為必要的調(diào)整。不過，線上消費(fèi)同樣存在不小挑戰(zhàn)。在“到家業(yè)務(wù)”較為發(fā)達(dá)的一線城市，消費(fèi)者形成了穩(wěn)固的用戶習(xí)慣，商超APP、生鮮電商等占據(jù)了較大的市場份額。

而面對(duì)上述挑戰(zhàn)，鍋圈相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，他們的策略是，一方面，專注于自身的優(yōu)勢(shì)——下沉市場和火鍋食材，更加追求性價(jià)比。鍋圈的商品價(jià)格要比其他餐飲店低40~60%。上述負(fù)責(zé)人解釋稱，低價(jià)的原因一是采購量較大，二是基于其在供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)的布局。另一方面，在一線城市，鍋圈開始做高端食材的延伸。

APP會(huì)是鍋圈接下來的一大重點(diǎn)。目前，鍋圈成立了獨(dú)立的APP團(tuán)隊(duì)，超過200人參與線上業(yè)務(wù)。鍋圈希望先在APP上拓展品類，測試新品類的到家履約，未來再和線下門店進(jìn)行綁定，讓加盟商進(jìn)行引流和銷售。