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近期，因上市股指期貨而引發(fā)一輪期貨公司增加注冊資本資金、做大做強(qiáng)期貨行業(yè)而提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力的議論。支持者認(rèn)為，目前我國期貨公司注冊資本金太低，而期貨市場風(fēng)險(xiǎn)太大，所以要增資，只有增資才能做大做強(qiáng)，讓期貨公司成為大型現(xiàn)代化經(jīng)營企業(yè)。我認(rèn)為，無論從理論上還是從實(shí)踐看，這種觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的。

期貨市場
的風(fēng)險(xiǎn)問題一直是貫穿于我國期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展中的重大理論問題。只要上市新品種、要發(fā)展中國期貨市場之時(shí)，這種論調(diào)就會(huì)以不同面目出現(xiàn)。“風(fēng)險(xiǎn)論”者不斷變換手法，觀點(diǎn)極其危言聳聽。例如：當(dāng)上市有色金屬期貨品種時(shí)，有官員稱其將會(huì)導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)紊亂；當(dāng)上市農(nóng)產(chǎn)品期貨時(shí)，有人宣揚(yáng)將出現(xiàn)糧食危機(jī)，糧價(jià)波動(dòng)將影響千家萬戶，風(fēng)險(xiǎn)巨大；當(dāng)上市股指期貨時(shí)，有人則說，股指期貨比商品期貨風(fēng)險(xiǎn)更大，莊家利用杠桿效應(yīng)投機(jī)失敗，有可能引發(fā)金融危機(jī)等。

但實(shí)踐證明，我國上市有色金屬期貨并未使經(jīng)濟(jì)紊亂，相反，有色金屬價(jià)格和流通秩序?qū)崿F(xiàn)了正常化；上市了糧食期貨，我國糧食市場才真正發(fā)育起來。

因此，這些似是而非的觀點(diǎn)嚴(yán)重干擾了決策者思路，是我國期貨市場發(fā)展相對(duì)滯后的重要原因?！帮L(fēng)險(xiǎn)論”者最大最根本的理論錯(cuò)誤在于不了解期貨市場基本功能。后者的功能之一就是將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散化解，不讓其積累，將大的波動(dòng)化解為經(jīng)常性的、小幅度的變動(dòng)。價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，期貨市場的職能又是管理風(fēng)險(xiǎn)的。因此，將期貨市場與風(fēng)險(xiǎn)連在一起的觀點(diǎn)，理論上是站不住腳的。

從實(shí)踐看，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家有了期貨市場后，其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中日常性的分散化解風(fēng)險(xiǎn)的能力大大強(qiáng)化，金融市場彈性得以提高。如1929年的世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后就沒有再現(xiàn)類似的重大金融危機(jī)。1987年的股災(zāi)也正因有了股指期貨才得以化解，沒有釀成1929年的大危機(jī)。

期貨市場主要靠保證金制度、每日清算制度、強(qiáng)制平倉等系列制度來管理風(fēng)險(xiǎn)，這些制度將每天的價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散和管理，使其無法積聚，期貨市場的正常運(yùn)行使得其每時(shí)每刻都具有分散化解、不斷弱化價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。無論是交易所還是期貨公司，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)靠的是這一系列風(fēng)險(xiǎn)管理的制度來維系每日運(yùn)營。理論上講，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的注冊資本金是沒有用途的，只是在出現(xiàn)極端情況，例如個(gè)別經(jīng)營機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大面積穿倉才涉及到注冊資本金的使用。從實(shí)證分析角度講，一天或幾天之內(nèi)價(jià)格同方向劇烈變動(dòng)的行情非常少，不是事物運(yùn)行常態(tài)。從我國期貨市場實(shí)踐看，即便像銅價(jià)等變動(dòng)是有史以來幅度最大的，我國期貨公司代理銅的交易也沒有一家出現(xiàn)問題，因此，期貨公司管理風(fēng)險(xiǎn)主要靠制度，而不是靠資本金。

我國的期貨公司的注冊資本金管理體制極不合理。其最低注冊資本金為3000萬元人民幣，與國際上期貨市場最發(fā)達(dá)的美國相比要高得多。后者最低注冊資本金僅要求25萬美元，我國差不多是其15倍。按照現(xiàn)有體制要求，這些注冊資本金必須存放在專用帳戶，不能使用。這就抹煞了資本金本性，只能放在帳上，用于所謂的抵御風(fēng)險(xiǎn)。以3000萬人民幣計(jì)算，按照平均利潤率，每家公司每年就損失300多萬元。這也是我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)10年不能成長的原因之一?？陀^實(shí)踐告訴我們，國內(nèi)所有期貨公司2000年以來幾乎沒有動(dòng)用過注冊資本金，這是社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。

那么，為什么許多期貨公司還要增資呢？是不是注冊資本金大了，就一定能夠做大做強(qiáng)呢？客觀實(shí)踐似乎得不出這樣的結(jié)論。按照交易量排名，近5年來前幾十名的公司大部分都是注冊資本為3000萬元的公司，似乎注冊資本大和做大做強(qiáng)沒有必然聯(lián)系。再者，期貨公司增加那么多資本金有何用途呢？是不是一種社會(huì)資源的閑置和浪費(fèi)呢？

經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理告訴我們，資本的浪費(fèi)是最大的浪費(fèi)。我國作為一個(gè)發(fā)展中國家，長期短缺的就是資本，我們要珍惜這些資源，不要再主觀臆想一些莫須有的問題，出臺(tái)一些政策，讓期貨公司無謂增資，浪費(fèi)社會(huì)資本。至于做大作強(qiáng)，根源在于管理體制，我們應(yīng)該徹底反思為什么一個(gè)行業(yè)做了10年還是原地踏步，究竟體制出了什么問題？

我認(rèn)為，只有進(jìn)行市場化體制改革，我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)才能走出困境，向股東圈錢沒有任何用途，不僅無助于行業(yè)做大做強(qiáng)，反而會(huì)造成社會(huì)資本的極大浪費(fèi)。