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昨日有消息稱，央行已于月中下發(fā)了差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的指引，預(yù)計(jì)明年前三季度試行，四季度正式開始實(shí)施，新規(guī)暫時(shí)僅適用于全國性商業(yè)銀行。這意味著，差別準(zhǔn)備金、央行12月22日正式推出的超級(jí)短期融資券正和傳統(tǒng)的央票、窗口指導(dǎo)等，成為央行管理流動(dòng)性閥門的重要工具。

最小調(diào)整期按月調(diào)整

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在新的指引中，銀行的資本充足率、流動(dòng)性狀況、杠桿、撥備、審計(jì)結(jié)論、信用評(píng)級(jí)、內(nèi)控水平、信貸政策的執(zhí)行情況等都將作為參考系數(shù)，亦將逆周期資本、系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)的資本等因素納入。理論上可以實(shí)現(xiàn)差別準(zhǔn)備金率的月度調(diào)整。央行內(nèi)部人士表示。

按照常理，次年的信貸規(guī)模一般都會(huì)在金融工作會(huì)議之后一周至兩周確定，但今年久拖未決。甚至各行明年的信貸計(jì)劃也大多沒有確切的數(shù)字。最近各行都在根據(jù)指引重新測(cè)算明年的信貸投放量，最后的規(guī)模還沒有出來。但是根據(jù)多方的消息來分析，明顯信貸增速一定會(huì)緩于2010年。

今年差別準(zhǔn)備金率已成為央行對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)的一個(gè)常規(guī)性工具。此外，近兩年央行和銀監(jiān)會(huì)重新將規(guī)模控制作為控制信貸的主要手段，是無奈的必要之舉，但也被詬病為回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。

用一個(gè)相對(duì)透明和制度化的設(shè)計(jì)來代替央行行政性地指定某些銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備金率，顯然更為合理和市場(chǎng)化。但央行有關(guān)指引實(shí)際執(zhí)行起來也面臨著不小的難度，公式的變量中，流動(dòng)性、杠桿、撥備等數(shù)據(jù)由銀監(jiān)會(huì)掌握。這需要兩個(gè)部門的精誠合作。一位對(duì)央行和銀監(jiān)會(huì)都頗為了解的高層人士分析認(rèn)為。存款準(zhǔn)備金在傳統(tǒng)意義上是一種貨幣政策工具，但差別存款準(zhǔn)備金率則有更多針對(duì)個(gè)別銀行的監(jiān)管舉措的意味。

舉例而言，當(dāng)央行因?yàn)槟臣毅y行信貸投放過猛，定向該行的存款準(zhǔn)備金率后，對(duì)貨幣供應(yīng)的整體影響不大，只影響特定銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，但對(duì)其他銀行會(huì)有威懾力。特別是當(dāng)商業(yè)銀行本身資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)的情況下，央行據(jù)此能夠有效地鎖住銀行的部分流動(dòng)性。

該人士強(qiáng)調(diào)，差別存款準(zhǔn)備金率，與央行針對(duì)某些商業(yè)銀行發(fā)行定向央票類似，都是央行管理流動(dòng)性的貨幣政策工具。

對(duì)大銀行影響更大

數(shù)據(jù)顯示，2011年1~4月公開市場(chǎng)(央票和國債)到期現(xiàn)金流接近2萬億元的天量。在目前加息預(yù)期下，加上年底流動(dòng)性偏緊，央票發(fā)行難度較大，多家機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)明年上半年央行會(huì)頻繁使用存款準(zhǔn)備金等工具來調(diào)節(jié)流動(dòng)性。

銀行業(yè)資深分析師估算，從長(zhǎng)期來看，差別準(zhǔn)備金率體系的最終實(shí)行效果，相當(dāng)于行業(yè)普調(diào)準(zhǔn)備金率1~2個(gè)百分點(diǎn)，部分信貸增速快、資本充足率偏低的小銀行需額外上調(diào)1~2個(gè)百分點(diǎn)。按照指引要求，短期來看，大部分國有銀行剛剛經(jīng)歷再融資，不會(huì)面臨差別存款準(zhǔn)備金率的要求。貸存比較低的銀行將會(huì)提升貸款收益率，而非放緩貸款增速。

廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華則認(rèn)為，對(duì)于大銀行的影響要大于小銀行。理論上來說，大銀行一定比小銀行有錢。差別準(zhǔn)備金率好比水龍頭，誰的水流得多流得大，肯定就把誰關(guān)小點(diǎn)。而小銀行本身的資金有限，水流就那么大，因此不會(huì)成為重點(diǎn)調(diào)節(jié)的對(duì)象。他說。

一家銀行的研究員則表示，差別準(zhǔn)備金率的細(xì)則還沒出來，因此對(duì)于此消息，他們目前判定為中性。到底怎么樣才要實(shí)現(xiàn)差別準(zhǔn)備金率，標(biāo)準(zhǔn)是什么，現(xiàn)在都沒有定論。因此說對(duì)銀行是好是壞暫時(shí)還看不出來。雖然目前大多數(shù)人對(duì)此消息看空，不過他們認(rèn)為，并不完全認(rèn)同，根據(jù)指引透露的信息，差別準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)的最小周期是按月，不像現(xiàn)在這種一刀切，時(shí)間長(zhǎng)影響面大，具有一定的靈活性，從這點(diǎn)來說應(yīng)該也是有好處的。

此前市場(chǎng)一度傳言明年央行將放棄信貸規(guī)模管理。但不止一位接近央行的知情人士斷然否認(rèn)：那是不可能的。

規(guī)?？刂贫虝r(shí)間內(nèi)不會(huì)退出。前述央行內(nèi)部人士稱，差別準(zhǔn)備金新規(guī)明年前三個(gè)季度試行，四季度開始正式實(shí)施。