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一、債權(quán)融資和股權(quán)融資的利弊

債權(quán)融資的利弊債務(wù)融資，相對股權(quán)融資面對的風險較簡單，主要有擔保風險和財務(wù)風險。作為債務(wù)融資主要渠道的銀行貸款一般有三種方式：信用貸款、抵押貸款和擔保貸款，為了減少風險，擔保貸款是銀行最常采用的形式。

債權(quán)融資的優(yōu)勢與不足之處在哪里？融資優(yōu)勢是銀行具有收集信息，銀行具有信息分析研究的規(guī)模經(jīng)濟特點，金融機構(gòu)的專業(yè)技能等等。債務(wù)融資會出現(xiàn)的風險有哪些？下面由為您介紹，希望對您有幫助。

融資優(yōu)勢

（1）銀行具有信息收集的優(yōu)勢。銀行有條件、有能力自己收集分析企業(yè)投資、經(jīng)營、分配、收益的狀況，同時能在一個比較長的期間考察和監(jiān)督企業(yè)，有助于防止“道德風險”的出現(xiàn)。

（2）銀行具有信息分析研究的規(guī)模經(jīng)濟特點。一方面，銀行收集同樣的信息具有規(guī)模經(jīng)濟作用，另一方面，分析大量信息本身也具有規(guī)模經(jīng)濟效益。

（3）在長期“專業(yè)化”的融資活動中，金融機構(gòu)發(fā)展了一套專業(yè)的技能。

（4）銀行對企業(yè)的控制是一種相機的控制。債權(quán)的作用在于：當企業(yè)能夠清償債務(wù)時，控制權(quán)就掌握在企業(yè)手中，如果企業(yè)還不起債，控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到銀行手中。

債務(wù)融資在企業(yè)投資與經(jīng)營方面的不足

負債有利于控制經(jīng)營者的“道德風險”，但企業(yè)利用負債融資也可能導致股東的“道德風險”，股東的這種“道德風險”行為主要表現(xiàn)在：

（1）股東存在著將債權(quán)人的財富轉(zhuǎn)移到自己手中的激勵，手段有兩種，其一是利用股權(quán)政策逃債。在投資無法改變的情況下，股東及經(jīng)營管理者可以將負債籌集到的資金作為紅利支付的來源，分配給股東；而在投資政策可以變更的情況下，股東及經(jīng)營管理者就有可能削減投資，增加紅利。其二是資產(chǎn)替代行為。在股東有限責任的前提下，經(jīng)營管理者有可能在投資決策時放棄低風險低收益的投資項目而選擇高風險高收益的投資項目，從而產(chǎn)生替代行為，使債權(quán)人面臨過大風險。

（2）股東及企業(yè)經(jīng)營者有可能出現(xiàn)因債務(wù)超過使股東放棄對債權(quán)人而言有利的項目的投資不足現(xiàn)象，從而使債權(quán)人遭受損失。

由上述分析表明：股權(quán)融資和債務(wù)融資在風險控制上各有優(yōu)勢，但兩種融資方式對企業(yè)經(jīng)營風險，從而對金融體系風險的控制上都存在一定缺陷。負債融資有利于抑制企業(yè)因股權(quán)融資而引起的經(jīng)營管理者道德風險，但卻有可能導致股東道德風險行為的發(fā)生。因此，為建立經(jīng)營管理者和股東有效的激勵約束機制，企業(yè)的負債融資額必須選擇在使這兩種類型的道德風險降低到最小程度水平上。單純傾向于某種融資方式的選擇，并不能達到金融風險控制的目的，只有兩種方式的合理選擇與組合，才能為金融風險的防范增加保證機制。

融資的風險和陷阱

債務(wù)融資，相對股權(quán)融資面對的風險較簡單，主要有擔保風險和財務(wù)風險。作為債務(wù)融資主要渠道的銀行貸款一般有三種方式：信用貸款、抵押貸款和擔保貸款，為了減少風險，擔保貸款是銀行最常采用的形式。

企業(yè)向銀行借錢，先要找一家有一定經(jīng)濟實力的企業(yè)做擔保人，對銀行貸款承擔聯(lián)帶責任，當民營企業(yè)尋找擔保企業(yè)時，往往對方的要求你也承諾為對方做擔保向銀行貸款，這種行為稱之為互保。大量的互保容易使企業(yè)間形成一個擔保圈，一旦圈中一家企業(yè)運作出現(xiàn)問題，就有可能引起連鎖反應(yīng)，導致其他企業(yè)面臨嚴重債務(wù)危險。

二、負債融資與股權(quán)融資相比較的優(yōu)缺點

第一，在投票權(quán)上，債權(quán)與股權(quán)不同。企業(yè)籌措資本在股權(quán)和債務(wù)之間選擇，就是決定控制權(quán)在股東與債權(quán)人之間的分配。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，股權(quán)在企業(yè)決策中起主導作用，債權(quán)不參與企業(yè)決策。但在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營受到威脅的情況下，股權(quán)的主導作用就要讓位于債權(quán)，尤其是當企業(yè)出現(xiàn)清償違約及不能支付到期債務(wù)時，債權(quán)人將接管股東對企業(yè)的決策權(quán)。股東為避免讓渡決策權(quán)，確保自己的剩余索取權(quán)不向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，將努力在企業(yè)融資安排及投資決策上盡可能保守。當然，這種約束或風險對不同的企業(yè)來說，意義不同。對我國絕大多數(shù)上市公司來說，負債融資與股權(quán)融資的區(qū)別這方面的風險幾乎是不存在的。

第二，在收益權(quán)上，債權(quán)人的索取權(quán)為企業(yè)的固定收益，而股權(quán)則為剩余索取權(quán)，這對企業(yè)的決策行為有著重大的影響。股東為使自己的剩余索取權(quán)最大化，將盡可能進行有風險的投資，因為風險投資如果成功，巨大的剩余索取權(quán)將為股東所獨享，而萬一失敗，債權(quán)人將承擔后果。這一點，使得股票和債券的收益性和風險性產(chǎn)生了很大的區(qū)別。根據(jù)風險與預(yù)期收益正相關(guān)的理論，股票投資為高風險高收益，而債券投資則低風險低收益。這是投資者對股票與債券的觀點。融資企業(yè)的看法正好相反。

第三，在現(xiàn)金流動性上，負債融資與股權(quán)融資的區(qū)別在企業(yè)延續(xù)期間，本金無須償還，不會對企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生壓力，而債權(quán)融資則有償還的期限約定，到期不能償還，企業(yè)將因違約被清償。因此，對企業(yè)現(xiàn)金流動性、資產(chǎn)流動性有較大的壓力。不過，由于長期融資的金融創(chuàng)新，較長期限（如30年）的長期融資對企業(yè)的流動性的壓力上基本上等同于股權(quán)。此外，在現(xiàn)代資本市場上，股權(quán)也常常面臨續(xù)回的壓力（在股價表現(xiàn)不佳時，股東常常要求上市公司回購自己的股份，以維持股價），因此，兩者在這方面的差異也在縮小。

第四，在清算順序上，一旦企業(yè)因違約事破產(chǎn)進入清算，債權(quán)人優(yōu)先于股東獲得清償。但這一權(quán)力的使用常常會受到限制。原因有兩點，一是在債權(quán)人之前，往往還有更優(yōu)序的償還者，主要是企業(yè)職工和政府，在償還債權(quán)人之前，必須優(yōu)先保證對員工的工資及養(yǎng)老金等其它福利的清償，以及保證對政府拖欠的稅收等的清償，這之后，才清償債權(quán)人的債務(wù)。因此債權(quán)人債務(wù)的清償往往也得不到保證。另一方面，進入清償或破產(chǎn)的企業(yè)往往資不抵債，虧損嚴重，可變現(xiàn)資產(chǎn)及資產(chǎn)價值本身也已所剩無幾。

第五，在融資成本上，債務(wù)融資支付的利息可以在企業(yè)稅前支付，而股權(quán)的紅利則在稅后支付，因此，債務(wù)融資有所謂的稅盾（taxsheld）優(yōu)勢。但企業(yè)存在的大量的非債務(wù)稅盾，如折舊費用、研究開發(fā)費用、廣告費用等，會沖淡債權(quán)融資的這一優(yōu)勢。此外，一些新的融資工具的出現(xiàn)，正在日益消除債務(wù)與股權(quán)之間的差異，如可轉(zhuǎn)換債券，就兼具股權(quán)與債權(quán)的特點，一定情況下，債權(quán)可以轉(zhuǎn)化為股權(quán)。

第六，在我國當前的證券監(jiān)管體制與資本市場價值估價習慣中，債權(quán)融資有一個突出的好處是，發(fā)行長期債不會攤薄每股收益。而每股收益是市場評價上市公司股價的一個重要依據(jù)，也是證券監(jiān)管部門審批上市公司配股、增發(fā)新股票的重要依據(jù)。因此，為了在資本市場上保持一個好的形象，許多企業(yè)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這樣一種兩者優(yōu)點兼具的融資工具。

事實上，除了股權(quán)與債權(quán)之間有明顯的區(qū)別外，不同的負債之間也有所區(qū)別。首先負債有期限上的差異，這對企業(yè)的現(xiàn)金流動性的影響是不言而語的。其次，不同的債權(quán)在清償順序上也是有差異的。負債中，具有擔?；虻盅旱呢搨哂袃?yōu)先索取權(quán)，沒有擔保的負債中，銀行的債權(quán)優(yōu)先于公開發(fā)行的債券。由于存在這樣的償債順序，企業(yè)負債時，往往先通過擔保或抵押進行負債（這也是債權(quán)人在理性預(yù)期下對企業(yè)的必然要求為避免被后來的債權(quán)人剝奪，最初的債權(quán)人總是會要求企業(yè)提供負債的擔?；虻盅浩罚@樣的債權(quán)的償還性要好一些。在沒有擔保品或抵押品后，企業(yè)如需繼續(xù)負債，則必須支付更高的成本即利息。隨著企業(yè)負債量越來越大，負債率越來越高，企業(yè)所支付的利息率也越來越高，這是債權(quán)人要求的對其不斷增加的風險的補償。這樣，負債的增加必然增加負債的成本。

三、債權(quán)融資和股權(quán)融資的區(qū)別

（一）風險不同

對企業(yè)而言，股權(quán)融資的風險通常小于債權(quán)融資的風險，股票投資者對股息的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定，與發(fā)展公司債券
相比，公司沒有固定的付息壓力，且普通股也沒有固定的到期期日，因而也不存在還本付息的融資風險，而企業(yè)發(fā)行債券，則必須承擔按期付息和到期還本的義務(wù)，此種義務(wù)是公司必須承擔的，與公司的經(jīng)營狀況和盈利水平無關(guān)，當公司經(jīng)營不善時，有可能面臨巨大的付息和還債壓力導致資金鏈破裂而破產(chǎn)，因此，企業(yè)發(fā)行債券面臨的財務(wù)風險高。

（二）融資成本不同

從理論上講，股權(quán)融資的成本高于負債融資，這是因為：一方面，從投資者的角度講，投資于普通股的風險較高，要求的投資報酬率也會較高;另一方面，對于籌資公司來講，股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費用一般也高于其他證券，而債務(wù)性資金的利息費用在稅前列支，具有抵稅的作用。因此，股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本。

（三）對控制權(quán)的影響不同

債券融資雖然會增加企業(yè)的財務(wù)風險能力，但它不會削減股東對企業(yè)的控制權(quán)力，如果選擇增募股本的方式進行虹信融資，現(xiàn)有的股東對企業(yè)的控制權(quán)就會被稀釋，因此，企業(yè)一般不愿意進行發(fā)行新股融資，而且，隨著新股的發(fā)行，流通在外面的普通股數(shù)目必將增加，從而導致每股收益和股價下跌，進而對現(xiàn)有股東產(chǎn)生不利的影響。

（四）對企業(yè)的作用不同

發(fā)行普通股是公司的永久性資本，是公司正常經(jīng)營和抵御風險的基礎(chǔ)，主權(quán)資本增多有利于增加公司的信用價值，增強公司的信譽，可以為企業(yè)發(fā)行更多的債務(wù)融資提供強有力的支持，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得資金的杠桿收益，無論企業(yè)盈利多少，企業(yè)只需要支付給債權(quán)人事先約好的利息和到期還本的義務(wù)，而且利息可以作為成本費用在稅前列支，具有抵稅作用，當企業(yè)盈利增加時，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得更大的資本杠桿收益，而且企業(yè)還可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可贖回債券，以便更加靈活主動的調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，是其資本結(jié)構(gòu)趨向合理。

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