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計劃減持不超過2229萬股，高瓴資本終于要徹底退出良品鋪?zhàn)庸蓶|之列。五年合作期，亞洲最大的私募股權(quán)投資公司對標(biāo)榜“高端零食第一股”的出手與收手一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。有分析人士認(rèn)為，減持是資本的常規(guī)操作，依舊有其他投資機(jī)構(gòu)選擇加倉良品鋪?zhàn)印Ｖ档藐P(guān)注的是，在休閑零食這個投資機(jī)構(gòu)所熟悉的萬億市場，正呈現(xiàn)出冷暖不一的境遇。有良品鋪?zhàn)觽冇y，也有資本新寵在嶄露鋒芒。

高瓴系預(yù)計套現(xiàn)8億元

11月20日晚間，良品鋪?zhàn)釉l(fā)布公告稱，珠海高瓴天達(dá)投資中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠(yuǎn)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）作為一致行動人股東(以下簡稱“高瓴系”) 因自身資金需求，擬自2022年11月25日至2023年5月21日通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持公司股份數(shù)量合計不超過2229萬股，合計不超過公司總股本的5.56%。

據(jù)了解，這是高瓴系在良品鋪?zhàn)映钟械娜抗煞?，至上述競價交易減持結(jié)束后，高瓴系將徹底退出良品鋪?zhàn)庸蓶|之列。11月22日至23日，良品鋪?zhàn)庸蓛r持續(xù)下跌，一反本周一走出“準(zhǔn)地天板”的行情。截至11月23日收盤，最終報收35.33元/股，當(dāng)天下跌0.98%。

對于高瓴系的退出，良品鋪?zhàn)酉嚓P(guān)人士表示，高瓴資本因自身資金需求，發(fā)布本次減持計劃，該計劃尚未實(shí)施，具體實(shí)施情況以及是否全部實(shí)施，需要看高瓴后續(xù)的安排。

作為亞洲最大的私募股權(quán)投資公司高瓴資本，對標(biāo)榜“高端零食第一股”良品鋪?zhàn)拥某鍪峙c收手一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，減持是資本正常操作，“從資本的角度來說，他們是短平快的投資策略，到一定的峰值肯定會減持，這樣才能去投資其他回報率更高的項(xiàng)目”。

公開資料顯示，在減持良品鋪?zhàn)拥耐瑫r，高瓴資本也在不斷加倉。今年三季度，高瓴資本分別加倉貝殼186.74萬股、傳奇生物70萬股、拼多多61.2萬股、阿里巴巴34.71萬股。

五年時間，高瓴資本對良品鋪?zhàn)拥耐顿Y堪稱功成而身退。2017年，在休閑零食市場的風(fēng)口，高瓴資本參與了良品鋪?zhàn)覤輪、C輪融資。截至2020年良品鋪?zhàn)由鲜星?，高瓴資本合計持有其13%股份。上市一年后，原始股東限售股解禁，高瓴資本開始減持良品鋪?zhàn)印?/p>

通過前三輪減持，高瓴資本合計套現(xiàn)約9.14億元。此次第四次減持良品鋪?zhàn)?229萬股，為其減持規(guī)模最大的一次。按當(dāng)前股價計算，高瓴資本將套現(xiàn)8億元。

盈利依然是難題

面對良品鋪?zhàn)?，并不是所有機(jī)構(gòu)都在選擇撤出，仍有機(jī)構(gòu)投資者加倉。

最新股東名單顯示，今年第三季度，博時成長優(yōu)勢混合和博時裕隆靈活配置新進(jìn)成為前十大流通股東，截至三季度末持股數(shù)量分別為115.35萬股和88.61萬股。此外，外資股東美林證券和摩根大通也新進(jìn)成為第九大和第十大股東。今日資本創(chuàng)投女王徐新旗下的達(dá)永有限公司持有1.21億股，占比30.3%，仍舊是頭號外部投資公司。

資料顯示，從2010年良品鋪?zhàn)映闪⒅?，今日資本就通過LT II(HK)、LT III(HK)對公司進(jìn)行增持和增資，此后又通過達(dá)永股份持有公司股份，長達(dá)10年。自良品鋪?zhàn)由鲜幸詠?，今日資本未曾發(fā)生減持行為。

作為資本標(biāo)的的良品鋪?zhàn)?，近年來的盈利依然是個難題。數(shù)據(jù)顯示，上市之后的良品鋪?zhàn)蛹闯霈F(xiàn)業(yè)績增速放緩，2020年公司營業(yè)收入78.94億元，同比增長2.32%；歸屬于母股東的凈利潤3.44億元，同比增長0.95%。2021年良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營收93.24億元，同比增長18.11%；歸母凈利潤2.82億元，同比下降18.06%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.06億元，同比下降25.15%。

整體營收上維持著增長，但良品鋪?zhàn)用磕甑脑鏊俨粩嗍站o，歸母凈利潤更是持續(xù)下滑。今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收70.3億元，同比增長6.6%，凈利潤2.87億元，同比下滑9.5%。單第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收21.08億元，同比下滑1.84%，凈利潤9413萬元，同比下滑23%。

從財報來看，疫情反復(fù)、原料成本上漲，以及重金營銷，都是良品鋪?zhàn)佑淖璧K。資料顯示，2019年開始，良品鋪?zhàn)映饩拶Y打廣告，宣傳其高端零食定位。2020年至2022年前三季度，良品鋪?zhàn)愉N售費(fèi)用分別高達(dá)12.88億元、16.72億元、12.88億元。與之鮮明對比的是稀少的研發(fā)費(fèi)用：今年前三季度，僅為3811.47萬元。

業(yè)內(nèi)人士還指出，在良品鋪?zhàn)印叭p”的代工模式下，公司對食品供應(yīng)鏈的把控能力較弱，因此近年來，良品鋪?zhàn)淤|(zhì)量飽受詬病、品牌口碑下降等問題屢見不鮮，“高端零食第一股”的光環(huán)也在逐漸褪去。

休閑零食哪家香

在業(yè)內(nèi)人士看來，良品鋪?zhàn)由砩弦舱凵涑隽闶承袠I(yè)的困境。獨(dú)立國際策略研究員陳佳就認(rèn)為，高瓴資本退出休閑零食市場，因?yàn)橐咔楹徒?jīng)濟(jì)下行周期導(dǎo)致線下流量和資源減少，租金壓力增大、價格因素壓低了整體毛利率，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭進(jìn)一步令企業(yè)營銷和財務(wù)承壓。

從資本退出角度來看，良品鋪?zhàn)硬⒎枪吕?。來伊?月8日公告顯示，在2022年8月31日至9月7日期間，該公司控股股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司共計減持該公司股票679.28萬股，減持比例為2.0183%，減持總金額為9287.76萬元。

業(yè)內(nèi)報告也呈現(xiàn)了休閑零食賽道的壓力。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，休閑零食作為多消費(fèi)場景的品類，2018年市場規(guī)模達(dá)1.03萬億元，成為具備萬億市場規(guī)模的賽道。但在近幾年疫情影響下，整體消費(fèi)疲軟，休閑零食賽道的增速處于下降趨勢，2021年的同比增長率由2020年的12.4％降為7.9％。

在這個萬億大市場中，存在著冷暖不一的兩種表現(xiàn)。今年前三季度，洽洽食品實(shí)現(xiàn)營收43.84億元，凈利潤6.27億元。另外，鹽津鋪?zhàn)拥臓I收和凈利潤也有大幅增長。頭部企業(yè)遇困，但第二梯隊(duì)的休閑零食企業(yè)業(yè)績卻呈上升趨勢。

新玩家也在不斷嶄露頭角，并獲得資本認(rèn)可。9月15日，薛記炒貨宣布完成6億元A輪融資，由美團(tuán)龍珠、啟承資本共同投資；同時，熊貓沫沫也在近期宣布完成戰(zhàn)略融資，剛成立1年多的熊貓沫沫，現(xiàn)已簽約合作店70家，計劃在今年年底開出300家門店。

對于休閑零食賽道第四季度的可能表現(xiàn)，朱丹蓬認(rèn)為，世界杯將會利好休閑零食行業(yè)，為其業(yè)績提供支撐，給第四季度帶來利好。此外，中泰證券也曾在11月上旬分析稱，休閑食品收入增長整體平穩(wěn)，部分公司新品或新興渠道進(jìn)入放量期，帶動營收強(qiáng)勢增長；2022年第四季度休閑零食行業(yè)進(jìn)入旺季，加之新年春節(jié)較為前置，看好第四季度起休閑零食公司業(yè)績逐步改善。

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