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如何解決民營企業(yè)融資問題
中國的投融資體系并未發(fā)揮有效的資源配置功能，效率相對(duì)低下的國有經(jīng)濟(jì)占用了大量的金融資源，并導(dǎo)致了銀行體系的巨額不良資產(chǎn)和資本市場的非有效性。
中國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)增長越來越依賴于民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而民營經(jīng)濟(jì)融資難的問題成為了一個(gè)全社會(huì)普遍關(guān)注而又難以解決的問題。隨著改革的進(jìn)一步深入，民營經(jīng)濟(jì)的行業(yè)準(zhǔn)入條件將進(jìn)一步放開，民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要。對(duì)于中國金融體系基本功能是否正常發(fā)揮作用而言，解決民營經(jīng)濟(jì)融資難問題是十分重要的。
據(jù)有人調(diào)查統(tǒng)計(jì)，在被調(diào)查的190家溫州地區(qū)的民營企業(yè)中，內(nèi)源融資是主要資金來源，企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率約為40%，而銀行貸款在企業(yè)總負(fù)債的比重平均為61%，過半的外部融資來源于銀行信貸資金。銀行對(duì)企業(yè)的貸款主要集中在集群產(chǎn)業(yè)，集群產(chǎn)業(yè)貸款占全部貸款的比例為80%左右。雖然民間貸款的比例由80年代的30%以上下降到15%，但總規(guī)模上升到了2倍多。有過民間借款和內(nèi)部員工集資活動(dòng)的企業(yè)占92%以上。目前，民間借貸和內(nèi)部集資仍然在民營企業(yè)融資活動(dòng)中發(fā)揮積極作用。向不特定對(duì)象發(fā)行債券或股票，需要支付一大筆信息披露費(fèi)和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，而且需要公開企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營情況，對(duì)于現(xiàn)有股東而言，直接成本和間接成本都比較高，單位外部資金所需支付的成本與融資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)于中小企業(yè)而言，這些成本是難以承受的，所以現(xiàn)實(shí)的選擇是，采取向特定對(duì)象進(jìn)行股權(quán)融資或債務(wù)融資。

民營企業(yè)許多是家族企業(yè)，家族企業(yè)是所有權(quán)與管理權(quán)的結(jié)合，家族企業(yè)所有者經(jīng)理的目標(biāo)以及家族的目標(biāo)往往成為企業(yè)的目標(biāo)。對(duì)于家族企業(yè)來說，由于家族因素的存在，所有者經(jīng)理在決策時(shí)要考慮家族的利益，特別是希望將家族企業(yè)傳給后代，注重企業(yè)長期的延續(xù)。喪失控制權(quán)的后果不僅僅影響到經(jīng)理本人，還會(huì)影響家族其他人的利益和后代的傳承。股權(quán)融資將直接導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，所以，家族企業(yè)一般不采取這種融資方式，除非股權(quán)融資有很高的溢價(jià)且不影響家族的控制權(quán)。在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡時(shí)，家族企業(yè)更注重企業(yè)的安全性，力圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
負(fù)債能給企業(yè)帶來稅盾好處，同時(shí)也帶來了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、契約的限制。債權(quán)融資約束越硬，負(fù)債越多，企業(yè)經(jīng)營靈活性越低，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)之后企業(yè)控制權(quán)越可能發(fā)生轉(zhuǎn)移。在目前國內(nèi)金融壓抑的環(huán)境下，負(fù)債對(duì)于民營企業(yè)來說并不能帶來較大的利益，卻帶來了更高的融資成本和更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，民營企業(yè)盡量避免負(fù)債。但是，對(duì)于大型民營企業(yè)來說，情況發(fā)生了變化，這些企業(yè)可以獲得利率較低的銀行貸款，企業(yè)負(fù)債不僅可以得到利息補(bǔ)貼，還可以得到當(dāng)?shù)卣年P(guān)照，企業(yè)控制權(quán)也不容易發(fā)生轉(zhuǎn)移。美國資本市場在解決這一問題時(shí)，對(duì)于企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資促成了中小企業(yè)的業(yè)務(wù)增長機(jī)會(huì)。并且隨著中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展，股權(quán)融資和債務(wù)融資根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇了不同的組合方式，改善了風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配關(guān)系，降低了風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了增長。
在發(fā)展中國家，由于正規(guī)金融對(duì)中小企業(yè)的關(guān)照不足，導(dǎo)致非正規(guī)金融廣泛存在。在印度，非正規(guī)金融是企業(yè)主創(chuàng)辦企業(yè)所需資金的主要來源，不論從哪個(gè)角度考察，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)向其提供的金融支持。非正規(guī)金融是建立在特定的社會(huì)關(guān)系之間的融資行為，一般也不需要提供抵押和擔(dān)保，特定社會(huì)關(guān)系在一定程度上解決了信息不對(duì)稱的問題，也解決了銀行貸款的約束問題。我國現(xiàn)有的民營企業(yè)的融資模式實(shí)際上是基于治理結(jié)構(gòu)和融資成本的次優(yōu)選擇。初創(chuàng)時(shí)的內(nèi)源融資或特定關(guān)系下的股權(quán)融資，更符合各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。當(dāng)然，內(nèi)部股東應(yīng)該采取一種更開放的精神，擴(kuò)大面向特定對(duì)象的股權(quán)融資比例。因?yàn)楣蓹?quán)的相對(duì)分散，有利于公司制度的建設(shè)和職業(yè)經(jīng)理人才能的發(fā)揮;同時(shí)，增加了公司的規(guī)模，提供了更多的抵押品，也提高了公司的借款能力。許多企業(yè)初創(chuàng)時(shí)的融資困難，是不可能依賴于銀行貸款來解決的，只能依賴于股權(quán)融資和非正規(guī)市場。但是，值得我們關(guān)注的是，企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模之后的貸款難問題，既有損于經(jīng)濟(jì)效率，也加重了現(xiàn)有銀行體系的脆弱性。
現(xiàn)有的中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)有一個(gè)好處，企業(yè)外部融資的約束較強(qiáng)，企業(yè)的投資相對(duì)謹(jǐn)慎，避免了軟預(yù)算約束下的過度融資和過度投資行為，在資本價(jià)格較高的情況下，雇用了更多的勞動(dòng)力，發(fā)揮了國內(nèi)勞動(dòng)力的資源稟賦優(yōu)勢，解決了就業(yè)，也提高了居民的收入，利于減少二元結(jié)構(gòu)矛盾，促進(jìn)消費(fèi)。
如果以現(xiàn)有的官方利率進(jìn)行放貸，加上銀行軟預(yù)算約束，民營企業(yè)的融投資行為可能發(fā)生嚴(yán)重扭曲。雖然，對(duì)于中小企業(yè)而言，中小金融機(jī)構(gòu)提供貸款更為合適，但是，由于金融壓抑的結(jié)果，企業(yè)對(duì)低利率貸款的需求旺盛，資本稀缺，規(guī)模較大的企業(yè)也會(huì)向中小金融機(jī)構(gòu)申請貸款，中小金融機(jī)構(gòu)也樂意將價(jià)格較低的信貸資金貸給規(guī)模較大的企業(yè)?，F(xiàn)實(shí)的情況是，國內(nèi)現(xiàn)有的中小金融機(jī)構(gòu)也不愿意過多地向中小企業(yè)傾斜。在臺(tái)灣，官營銀行壟斷體制下，臺(tái)灣金融機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)是極其保守的，缺少抵押品的中小企業(yè)要取得融資非常困難，中小銀行對(duì)中小企業(yè)融資的貢獻(xiàn)也有限。中小金融機(jī)構(gòu)也存在多種委托代理關(guān)系，內(nèi)部組織體系的效率不高，人員素質(zhì)也較差，缺乏對(duì)中小企業(yè)的價(jià)值判斷和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。所以，要理順民營企業(yè)融資和銀行資金的配置關(guān)系，必須進(jìn)行全面的金融改革。大銀行現(xiàn)有信貸業(yè)務(wù)實(shí)行證券化，大企業(yè)更多地依賴于外部股權(quán)融資和債券融資。大銀行主要提供短期銀行貸款，將更多的精力放在發(fā)展中間業(yè)務(wù)上。通過改革，降低信貸資產(chǎn)的集中度，減少大銀行過度依賴于信貸業(yè)務(wù)的局面，也就增加了中小金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)空間，促使中小金融機(jī)構(gòu)確立為中小企業(yè)服務(wù)的市場定位。繼續(xù)進(jìn)行利率市場化改革，改變銀行的盈利狀況;改變正規(guī)市場與非正規(guī)市場之間利差較大的狀況，改變中小企業(yè)更多地依賴于內(nèi)源融資的偏好。建立多層次的資本市場，為投資于初創(chuàng)期和發(fā)展期中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造退出渠道。允許非正規(guī)金融市場的存在。適當(dāng)發(fā)展民營中小銀行，避免產(chǎn)融結(jié)合的金融集團(tuán)形式，重點(diǎn)面向處于發(fā)展時(shí)期的中型企業(yè)。加強(qiáng)外部監(jiān)管和內(nèi)部控制。
要解決民營企業(yè)融資難的問題僅僅依靠大規(guī)模的企業(yè)民營化是解決不了問題的，只有結(jié)合現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況以及企業(yè)發(fā)展所面臨的實(shí)際問題，制定出相應(yīng)的改革計(jì)劃，逐步通過改革來改變?nèi)谫Y困難的現(xiàn)狀，扭轉(zhuǎn)當(dāng)下規(guī)則制度的僵硬情況，這之后才可能從根本上解決問題。那么如果您還有什么疑惑的話，螢火法務(wù)網(wǎng)也提供律師在線咨詢服務(wù)，歡迎您進(jìn)行法律咨詢。