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信用債券可以說(shuō)進(jìn)入了最差的市場(chǎng)環(huán)境之中,收益率不斷上行,二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性喪失,供應(yīng)量不斷增加,而投資者仍然在逐步退出。信用債券從此成為被投資者所拋棄的種類(lèi),但是其投資價(jià)值是不是也變得一無(wú)是處了呢?至少我認(rèn)為,答案應(yīng)該是否定的。目前發(fā)行的三年期(3+2年)公司債券,有一系列的信用增強(qiáng)措施,利率可以高達(dá)7%,假設(shè)在未來(lái)一年內(nèi),三年期利率上行100個(gè)基點(diǎn),按相近的比例來(lái)說(shuō),就是加息三到四次。那么三年期品種的虧損可能也在2.6%左右,除完票面利率,一年下來(lái)仍然有4%以上的絕對(duì)收益。假設(shè)未來(lái)利率繼續(xù)按此幅度升高,隨著久期的縮短,未來(lái)面臨的價(jià)格波動(dòng)會(huì)減小。所以對(duì)于一個(gè)絕對(duì)收益型投資者而言,這是一個(gè)不錯(cuò)的投資品種。類(lèi)似的情況還出現(xiàn)在五年期票息接近8%的企業(yè)債券上。應(yīng)該說(shuō)這些債券的票面利率已經(jīng)在很大程度上體現(xiàn)了對(duì)未來(lái)加息和收緊貨幣的預(yù)期,個(gè)人認(rèn)為至少體現(xiàn)了2010年可能出現(xiàn)的不利情況的預(yù)期。對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言,目前的收益率已經(jīng)值得開(kāi)始逐步增加倉(cāng)位了。對(duì)于短期品種而言,由于明年6月份前加息的可能性微乎其微,所以從現(xiàn)在開(kāi)始計(jì)算,存續(xù)期在九個(gè)月以內(nèi)的高收益率短期融資券都具有不錯(cuò)的投資價(jià)值,尤其以六到七個(gè)月左右的品種為佳。市場(chǎng)的資金往往具有追漲和殺跌的屬性,那是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)更多地為交易性資金所影響。對(duì)于流動(dòng)性有保障的中長(zhǎng)期資金,應(yīng)該隨著市場(chǎng)的變化去尋找安全和合適的回報(bào),眼下應(yīng)該就是一個(gè)還不錯(cuò)的時(shí)點(diǎn)。