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隨著央票的縮量停發(fā)和存款準備金率的持續(xù)下調(diào)，大多數(shù)機構(gòu)基本認為債市將呈現(xiàn)供不應求狀況。近日，中央國債登記結(jié)算公司（下稱“中債登”）在其發(fā)布的債市年度分析報告中預測，2009年我國債券發(fā)行總量為4.5萬億元，相比2008年7.06萬億元的總規(guī)模下降幅度超過36%；而2009年末的債券余額在15.2萬億元左右，比上年末略有增加。

根據(jù)近年來的市場走勢和有關(guān)宏觀經(jīng)濟政策對未來兩年的債券余額及結(jié)算情況，中債登預計2009年發(fā)行總量為4.5萬億元，其中國債1.3萬億，央票1萬億，政策性金融債1.2萬億元，企業(yè)債和中短融8600億元，其他債券1600億元。

國債發(fā)行增幅超60％

報告預計，在積極財政政策和適度寬松的貨幣政策下，今年國債發(fā)行量將增長60%.該報告預測，2009年國債發(fā)行規(guī)模為13000億元左右，其中記賬式7000億元左右，憑證式與儲蓄國債2000億元左右，特別國債3000億～4000億元左右。扣除兌付量，2009年國債余額凈增7600億元達到5.6萬億元。

此外，政策性金融債的發(fā)行量也將增加。按照近年增長18%計算，中債登預計，2009年國開行、進出口行和農(nóng)發(fā)行三家政策性銀行的發(fā)債總量在1.2萬億元左右。不過，由于國開行改組為商業(yè)銀行，其發(fā)行規(guī)模將與貸款規(guī)模掛鉤，發(fā)債額度存在不確定性。

央票發(fā)行大幅縮減70%

報告顯示，央行為了執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，將大幅減少央票發(fā)行。2009年和2010年，每年央票發(fā)行量在1萬億元左右，央票兌付量分別為2.7萬億元和1.9萬億元；而2008年央票的發(fā)行總量為4.3萬億元，占到整個債券市場的60%.央票余額將從目前的近5萬億元，減少到今年末的3.2萬億元和2010年末的2.3萬億元。

不過，央票仍將根據(jù)市場整體流動性情況擇機發(fā)行。由于2008年央票的大量發(fā)行，2009年到期的央票將釋放大量基礎貨幣等原因，為控制M2的合理目標值，僅采用回購方式難以實現(xiàn)，央票仍有可能是央行在2009年的操作工具之一。

此外，由于目前市場短期債券品種供應相對貧乏、央票是機構(gòu)主要的流動性管理和短期投資工具，而且作為債券市場短期利率的基準，央票短期內(nèi)停發(fā)的可能性不大。

另外，由于企業(yè)債的發(fā)行已由嚴格的審批制改為核準制，企業(yè)債和短期融資券和中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢，預計2009年的企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為2600億元，但考慮到中票對企業(yè)債市場的沖擊，該數(shù)據(jù)有一定的不確定性。

如果不受到政策性因素的制約，2009年中票的發(fā)行規(guī)模將比2008年大幅放大，有望到達3000億~4000億元左右。相對而言，短融的發(fā)行規(guī)模有可能縮小。預計2009年中短期票據(jù)發(fā)行總量為6000億元左右。

第一財經(jīng)日報