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對于多數上市白酒企業(yè)而言，2021年是“喜慶”的一年。前三季度，在市場壓力和行業(yè)變局等不確定性因素影響下，A股酒企仍然交出了一份漂亮的成績單，除順鑫農業(yè)報告中暫未公布其白酒業(yè)務占比外，其余18家上市酒企共實現營收總額2168.37億元，同比增長24.57％；實現凈利潤總額821.14億元，同比增長19.61％。

舍得酒業(yè)（600702.SH）也于10月22日交出了三季度成績單。第三季度，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速分別為64.84%、59.65%，相較于上半年同比增速，出現明顯下滑。

相比2021上半年的持續(xù)飄紅、翻倍式上漲。進入下半年后，舍得酒業(yè)股價震蕩加劇，尤其在7月23日創(chuàng)下265.76元高點后，開始波動下滑，截至11月4日收盤價184.32元，相較高點縮水30%左右。

細心的投資者很容易發(fā)現，自復星加入舍得酒業(yè)后，其便開始有業(yè)績回暖趨勢。另一方面，最近舍得酒業(yè)的“老酒”輿論風波也影響甚遠。這也給外界提了個醒，未來舍得酒業(yè)想要真正重拾往日的輝煌，恐怕還有不少坎需要過。

業(yè)績增速降溫

可以說，前三季度舍得酒業(yè)取得的成績不俗。美中不足的是，在漂亮業(yè)績背后，第三季度內舍得酒業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤增速較上半年相比，均出現了大幅下滑趨勢，且凈利潤增速由上半年的347.94%下滑至第三季度的59.65%。

按理說，三季度雖然不是白酒消費旺季，但也有中秋和國慶節(jié)前的消費高峰，其業(yè)績與同為淡季的二季度拉開如此大的差距還是有點讓人意外的。同時，太平洋證券研報指出，舍得酒業(yè)Q3的毛利率為76.7%，也出現下滑，主要是由于低檔酒增速較快所致。

據了解，舍得酒業(yè)擁有“舍得”、“沱牌”兩大核心品牌，其中舍得主攻中高端市場，沱牌則瞄準中低端市場，后者曾為國民口糧酒代表之一。不過近年來沱牌已有邊緣化的風險。于是，舍得酒業(yè)開始著重培育“舍得”。

10月9日，舍得酒業(yè)發(fā)布通知：自2021年10月15日起，水晶舍得（含晶品舍得）終端供貨價格建議上調20元/瓶。品味舍得（第四代）和品味舍得（精華版）終端供貨價格建議上調20元/瓶。舍之道、舍之道（天道）、舍之道（地道）終端供貨價格建議上調10元/瓶。

需要指出的是，這并不是舍得酒業(yè)近一年來的第一次提價，早在2020年11月時，舍得酒業(yè)就對旗下多款產品進行了提價。要知道，提價對酒企就意味著“實打實”利潤。

據2021半年報，舍得酒業(yè)營收23.91億元，同比增長133.09%，凈利7.35億元，同比增長347.94%；扣非凈利為7.28億元，同比增長394.72%，創(chuàng)下上市以來最佳業(yè)績。特別是二季度，營收13.63億元，同比增長119.13%；凈利4.34億元，同比增長216.79%。不得不說，翻倍增勢在銷售淡季實屬少見。

儲存“老酒”引質疑

不得不說，作為“川酒六朵金花”之一的舍得酒業(yè)，最近這段時間，曝光率著實有點高，多件“大事”引發(fā)關注。

背靠近幾年老酒話題持續(xù)火熱，在白酒行業(yè)競爭加劇與消費升級的多重驅動下，老酒品類逐漸擴大了市場規(guī)模，成為白酒產業(yè)極具競爭潛力的細分市場。有數據顯示，濃香型白酒占據約65%-70%的市場，但高端濃香型白酒僅占其中的0.7%。因此，有聲音認為名酒的陳年老酒更加珍貴，老酒的稀缺價值便得以凸顯。

恰逢此節(jié)點，2020年舍得酒業(yè)提出老酒戰(zhàn)略，開辟新賽道，加大全國化布局力度，營銷“噱頭”開始不談香型談“老”型，號稱“老酒儲存高達12萬噸”。

隨后，就在公布今年三季報的前一天，舍得酒業(yè)12萬噸“老酒”遭到質疑，其被認為“基酒不實、品質不好”。據公開媒體報道指出：舍得酒業(yè)的老酒基酒貯存以不銹鋼容器為主，高達9.6-12.6萬噸，陶罐貯存能力僅兩萬噸左右。按行業(yè)常識來說，優(yōu)質的基酒，需要陶壇貯存。至此，舍得酒業(yè)的老酒戰(zhàn)略，被指“所謂的老酒，只是基酒大規(guī)模滯銷的產物”。

之后，在回應外界質疑時，舍得酒業(yè)稱，貯存問題是因為一直使用陶壇貯存將導致芳香物質和有益元素揮發(fā)損失較大，因此，公司會待基酒在陶壇內老熟到相應質量要求后，分批轉入不銹鋼罐繼續(xù)儲存。且經過長期儲存質量對比跟蹤，陶壇內老熟之后的基酒，其在不銹鋼罐和陶壇內儲存的質量并無明顯差異。

雖然舍得酒業(yè)對此竭力澄清，但外界并看不到真正的容器“轉入”證據，所以真相不得而知。且從資本市場的反應看，舍得的“老酒”神話難免要蒙上一層陰影。因此，隨后老酒戰(zhàn)略到底能否奏效，同時又能支持其在全國化的道路上走多遠，恐怕并不會過于樂觀。

痛點仍在

公開資料顯示，舍得酒業(yè)的前身是沱牌股份，可追溯至地方國營企業(yè)四川省射洪沱牌曲酒廠，1990年被列為國家大型企業(yè)。1993年，改組設立四川沱牌實業(yè)股份有限公司，1996年在A股市場上市。

在經歷了2015年被天洋控股接手后，2020年最后一天，復星系正式入主舍得酒業(yè)。借助此利好，進入2021年后，舍得酒業(yè)的股價大幅飆升，一度超過五糧液。但另一面，高存貨占比、高端屬性仍待培育的痛點仍在。

東方財富choice數據顯示，2018年至2020年，舍得酒業(yè)存貨占總資產比重分別為48.96%、41.85%、39.57%。2021年上半年，存貨占總資產比重37.32%。雖比重有所下降值得肯定，但從2018年至今存貨占比仍未擺脫長期居于行業(yè)前三的狀況，而其存貨周轉率也從2018年的0.26降到2021年上半年的0.19。

另外，舍得酒業(yè)第三季度銷售費用達2.6億元，同比增長81.82%，單季銷售費用甚至超過了凈利。這或表明：隨著加速全國布局，舍得銷售費用也水漲船高，同時也間接反映出，在全國白酒市場上，舍得的品牌號召力依然有待加強。

2021上半年，舍得酒業(yè)中高檔酒收入同比漲幅149.01%至18.77億元；低檔酒收入則同比漲幅235.52%至3.17億元。

總的來說，從時間點等多方面都很容易發(fā)現，復星集團確實給舍得帶來了非常積極的變化。在某種程度上，舍得酒業(yè)現在的業(yè)績就是在吃復星帶來的資源紅利，尤其是復星推動其渠道數量爆發(fā)式增長。但不要忘了，這絕對不是長久之計，且其“業(yè)績增速降溫”已經顯現。所以，未來舍得酒業(yè)的長期業(yè)績增長還是需要產品受到消費者的認可才行，不然靠著資源帶來的渠道拓寬，推動業(yè)績增長也只能是曇花一現。