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對(duì)于多數(shù)上市白酒企業(yè)而言，2021年是“喜慶”的一年。前三季度，在市場(chǎng)壓力和行業(yè)變局等不確定性因素影響下，A股酒企仍然交出了一份漂亮的成績(jī)單，除順鑫農(nóng)業(yè)報(bào)告中暫未公布其白酒業(yè)務(wù)占比外，其余18家上市酒企共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總額2168.37億元，同比增長(zhǎng)24.57％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額821.14億元，同比增長(zhǎng)19.61％。

舍得酒業(yè)（600702.SH）也于10月22日交出了三季度成績(jī)單。第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增速分別為64.84%、59.65%，相較于上半年同比增速，出現(xiàn)明顯下滑。

相比2021上半年的持續(xù)飄紅、翻倍式上漲。進(jìn)入下半年后，舍得酒業(yè)股價(jià)震蕩加劇，尤其在7月23日創(chuàng)下265.76元高點(diǎn)后，開始波動(dòng)下滑，截至11月4日收盤價(jià)184.32元，相較高點(diǎn)縮水30%左右。

細(xì)心的投資者很容易發(fā)現(xiàn)，自復(fù)星加入舍得酒業(yè)后，其便開始有業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)。另一方面，最近舍得酒業(yè)的“老酒”輿論風(fēng)波也影響甚遠(yuǎn)。這也給外界提了個(gè)醒，未來舍得酒業(yè)想要真正重拾往日的輝煌，恐怕還有不少坎需要過。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俳禍?/h4>
可以說，前三季度舍得酒業(yè)取得的成績(jī)不俗。美中不足的是，在漂亮業(yè)績(jī)背后，第三季度內(nèi)舍得酒業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速較上半年相比，均出現(xiàn)了大幅下滑趨勢(shì)，且凈利潤(rùn)增速由上半年的347.94%下滑至第三季度的59.65%。
按理說，三季度雖然不是白酒消費(fèi)旺季，但也有中秋和國(guó)慶節(jié)前的消費(fèi)高峰，其業(yè)績(jī)與同為淡季的二季度拉開如此大的差距還是有點(diǎn)讓人意外的。同時(shí)，太平洋證券研報(bào)指出，舍得酒業(yè)Q3的毛利率為76.7%，也出現(xiàn)下滑，主要是由于低檔酒增速較快所致。
據(jù)了解，舍得酒業(yè)擁有“舍得”、“沱牌”兩大核心品牌，其中舍得主攻中高端市場(chǎng)，沱牌則瞄準(zhǔn)中低端市場(chǎng)，后者曾為國(guó)民口糧酒代表之一。不過近年來沱牌已有邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。于是，舍得酒業(yè)開始著重培育“舍得”。
10月9日，舍得酒業(yè)發(fā)布通知：自2021年10月15日起，水晶舍得（含晶品舍得）終端供貨價(jià)格建議上調(diào)20元/瓶。品味舍得（第四代）和品味舍得（精華版）終端供貨價(jià)格建議上調(diào)20元/瓶。舍之道、舍之道（天道）、舍之道（地道）終端供貨價(jià)格建議上調(diào)10元/瓶。
需要指出的是，這并不是舍得酒業(yè)近一年來的第一次提價(jià)，早在2020年11月時(shí)，舍得酒業(yè)就對(duì)旗下多款產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)。要知道，提價(jià)對(duì)酒企就意味著“實(shí)打?qū)崱崩麧?rùn)。
據(jù)2021半年報(bào)，舍得酒業(yè)營(yíng)收23.91億元，同比增長(zhǎng)133.09%，凈利7.35億元，同比增長(zhǎng)347.94%；扣非凈利為7.28億元，同比增長(zhǎng)394.72%，創(chuàng)下上市以來最佳業(yè)績(jī)。特別是二季度，營(yíng)收13.63億元，同比增長(zhǎng)119.13%；凈利4.34億元，同比增長(zhǎng)216.79%。不得不說，翻倍增勢(shì)在銷售淡季實(shí)屬少見。

儲(chǔ)存“老酒”引質(zhì)疑

不得不說，作為“川酒六朵金花”之一的舍得酒業(yè)，最近這段時(shí)間，曝光率著實(shí)有點(diǎn)高，多件“大事”引發(fā)關(guān)注。

背靠近幾年老酒話題持續(xù)火熱，在白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與消費(fèi)升級(jí)的多重驅(qū)動(dòng)下，老酒品類逐漸擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，成為白酒產(chǎn)業(yè)極具競(jìng)爭(zhēng)潛力的細(xì)分市場(chǎng)。有數(shù)據(jù)顯示，濃香型白酒占據(jù)約65%-70%的市場(chǎng)，但高端濃香型白酒僅占其中的0.7%。因此，有聲音認(rèn)為名酒的陳年老酒更加珍貴，老酒的稀缺價(jià)值便得以凸顯。

恰逢此節(jié)點(diǎn)，2020年舍得酒業(yè)提出老酒戰(zhàn)略，開辟新賽道，加大全國(guó)化布局力度，營(yíng)銷“噱頭”開始不談香型談“老”型，號(hào)稱“老酒儲(chǔ)存高達(dá)12萬噸”。

隨后，就在公布今年三季報(bào)的前一天，舍得酒業(yè)12萬噸“老酒”遭到質(zhì)疑，其被認(rèn)為“基酒不實(shí)、品質(zhì)不好”。據(jù)公開媒體報(bào)道指出：舍得酒業(yè)的老酒基酒貯存以不銹鋼容器為主，高達(dá)9.6-12.6萬噸，陶罐貯存能力僅兩萬噸左右。按行業(yè)常識(shí)來說，優(yōu)質(zhì)的基酒，需要陶壇貯存。至此，舍得酒業(yè)的老酒戰(zhàn)略，被指“所謂的老酒，只是基酒大規(guī)模滯銷的產(chǎn)物”。

之后，在回應(yīng)外界質(zhì)疑時(shí)，舍得酒業(yè)稱，貯存問題是因?yàn)橐恢笔褂锰諌A存將導(dǎo)致芳香物質(zhì)和有益元素?fù)]發(fā)損失較大，因此，公司會(huì)待基酒在陶壇內(nèi)老熟到相應(yīng)質(zhì)量要求后，分批轉(zhuǎn)入不銹鋼罐繼續(xù)儲(chǔ)存。且經(jīng)過長(zhǎng)期儲(chǔ)存質(zhì)量對(duì)比跟蹤，陶壇內(nèi)老熟之后的基酒，其在不銹鋼罐和陶壇內(nèi)儲(chǔ)存的質(zhì)量并無明顯差異。

雖然舍得酒業(yè)對(duì)此竭力澄清，但外界并看不到真正的容器“轉(zhuǎn)入”證據(jù)，所以真相不得而知。且從資本市場(chǎng)的反應(yīng)看，舍得的“老酒”神話難免要蒙上一層陰影。因此，隨后老酒戰(zhàn)略到底能否奏效，同時(shí)又能支持其在全國(guó)化的道路上走多遠(yuǎn)，恐怕并不會(huì)過于樂觀。

痛點(diǎn)仍在

公開資料顯示，舍得酒業(yè)的前身是沱牌股份，可追溯至地方國(guó)營(yíng)企業(yè)四川省射洪沱牌曲酒廠，1990年被列為國(guó)家大型企業(yè)。1993年，改組設(shè)立四川沱牌實(shí)業(yè)股份有限公司，1996年在A股市場(chǎng)上市。

在經(jīng)歷了2015年被天洋控股接手后，2020年最后一天，復(fù)星系正式入主舍得酒業(yè)。借助此利好，進(jìn)入2021年后，舍得酒業(yè)的股價(jià)大幅飆升，一度超過五糧液。但另一面，高存貨占比、高端屬性仍待培育的痛點(diǎn)仍在。

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，舍得酒業(yè)存貨占總資產(chǎn)比重分別為48.96%、41.85%、39.57%。2021年上半年，存貨占總資產(chǎn)比重37.32%。雖比重有所下降值得肯定，但從2018年至今存貨占比仍未擺脫長(zhǎng)期居于行業(yè)前三的狀況，而其存貨周轉(zhuǎn)率也從2018年的0.26降到2021年上半年的0.19。

另外，舍得酒業(yè)第三季度銷售費(fèi)用達(dá)2.6億元，同比增長(zhǎng)81.82%，單季銷售費(fèi)用甚至超過了凈利。這或表明：隨著加速全國(guó)布局，舍得銷售費(fèi)用也水漲船高，同時(shí)也間接反映出，在全國(guó)白酒市場(chǎng)上，舍得的品牌號(hào)召力依然有待加強(qiáng)。

2021上半年，舍得酒業(yè)中高檔酒收入同比漲幅149.01%至18.77億元；低檔酒收入則同比漲幅235.52%至3.17億元。

總的來說，從時(shí)間點(diǎn)等多方面都很容易發(fā)現(xiàn)，復(fù)星集團(tuán)確實(shí)給舍得帶來了非常積極的變化。在某種程度上，舍得酒業(yè)現(xiàn)在的業(yè)績(jī)就是在吃復(fù)星帶來的資源紅利，尤其是復(fù)星推動(dòng)其渠道數(shù)量爆發(fā)式增長(zhǎng)。但不要忘了，這絕對(duì)不是長(zhǎng)久之計(jì)，且其“業(yè)績(jī)?cè)鏊俳禍亍币呀?jīng)顯現(xiàn)。所以，未來舍得酒業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還是需要產(chǎn)品受到消費(fèi)者的認(rèn)可才行，不然靠著資源帶來的渠道拓寬，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也只能是曇花一現(xiàn)。