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11月22日，同程藝龍(0780.HK)發(fā)布第三季度財報。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2021年第三季度，同程藝龍實現(xiàn)營收19.39億元，同比增長1.3%，經(jīng)調整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)為5.26億元。經(jīng)調整凈利潤為3.52億元，經(jīng)調整凈利潤率為18.1%。

這已經(jīng)是同程藝龍自疫情以來連續(xù)7個季度盈利，考慮到國內在第三季度面臨疫情反復，酒旅行業(yè)再次陷入?yún)^(qū)域性停擺，這份盈利更是來之不易。

全球抗壓，在線旅游求生路

實際上，第三季度原本就應該是酒旅行業(yè)的旺季，對于國外酒旅市場而言，第三季度的表現(xiàn)已然有了“向暖”的跡象。

11月4日，國外在線旅游平臺Booking發(fā)布第三季度財報，財報數(shù)據(jù)顯示，其第三季度總收入為47億美元，凈利潤為7.69億美元，同比下降4%;總預定額為237億美元，同比增長77%;住宿預定量為1.83億個間夜，比去年同期增長44%。

同樣呈現(xiàn)增長態(tài)勢的還包括另一大在線旅游平臺Expedia。11月5日，Expedia集團公布了今年第三季度財報，財報中顯示其在第三季度總收入為29.6億美元，同比增長97%，相當于2019年同期的83.2%;凈利潤為3.6億美元，相當于疫前88.5%的水平;本季度總預定量為187.3億美元，同比增長117%，接近2019年同期水平的70%。

邁點注意到，國外酒旅市場正逐步回歸疫情前水平的主要原因在于新冠疫苗在全球范圍內的全面接種，這為酒旅業(yè)的復蘇帶來了極大的振奮作用。

與之相比，國內酒旅行業(yè)在第三季度面臨不小的壓力，在疫情反復和接連水災、臺風的影響下，國內的跨省游一度停滯，上半年的復蘇跡象被蒙上一層陰影。根據(jù)文化和旅游部11月公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，國內旅游總人次為26.89億，比上年同期增長39.1%，僅恢復到疫情前2019年同期的58.5%。此時，作為連接酒旅產(chǎn)業(yè)和消費者的橋梁，國內在線旅游企業(yè)在積極求生的同時，也承擔著積極探索行業(yè)新路徑的責任。

10月21日，攜程、同程旅行、去哪兒、途牛、馬蜂窩等OTA平臺在在線旅游行業(yè)發(fā)展研討會上表示，將賦能酒旅產(chǎn)業(yè)鏈轉型升級，推動數(shù)字經(jīng)濟健康高質量發(fā)展?？谔柈斎徊蝗缯鎸嵉臄?shù)據(jù)直觀，在同程發(fā)布的第三季度財報中，我們似乎找到了一種國內OTA平臺在后疫情時代的新解法。

率先領跑，同程藝龍恢復至疫情前水平

從同程藝龍發(fā)布的第三季度財報核心數(shù)據(jù)中可以看出，盡管國內旅游市場仍處于漫長的恢復期，但同程藝龍已經(jīng)率先恢復疫情前水平。

從整體來看，同程藝龍第三季度總營收為19.39億元，與2020年同期相比增長1.3%，經(jīng)調整EBITDA為5.26億元，與2020年同期相比增加5.4%，經(jīng)調整EBITDA利潤率也由2020年同期的26.1%增長至27.1%，經(jīng)調整凈利潤為3.35億元，與2020年同期相比僅僅減少了5.6%。

具體來說，同程藝龍的主要收入來自住宿預訂業(yè)務以及交通票務業(yè)務，其中住宿預訂業(yè)務收入為6.45億元，占總收入的33.3%，同比減少5.8%，恢復至2019年同期的92.9%，而交通票務板塊的收入則為11.25億元，占總收入的58%，同比增長6.6%，恢復至2019年同期的98.7%。

圖源：同程藝龍2021年Q3財報

除了兩大主營業(yè)務的恢復，其財報核心數(shù)據(jù)中的用戶數(shù)據(jù)也表現(xiàn)亮眼。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，同程藝龍第三季度平均月活用戶為2.77億人，同比增長12.7%;平均月付費用戶達到3360萬人，同比增長12.8%。截至2021年9月30日，在過去的12個月里，同程藝龍付費用戶增加29.6%至1.96億人。

實際上，擁有強有力的營收業(yè)務和持續(xù)增長的用戶流量，在競爭激烈的OTA戰(zhàn)場上已經(jīng)獲得一定的先機。

架構重組，繼續(xù)下沉

今年9月，同程旅行CEO馬和平發(fā)布員工內部信稱，將對公司組織架構進行重組，其中包括成立住宿及本地事業(yè)群、出行事業(yè)群和內容及度假平臺事業(yè)群，從住宿業(yè)務到票務業(yè)務各個層面進行優(yōu)化，深入挖掘用戶需求。我們注意到，這是同程藝龍時隔一年再次進行較大型組織架構的調整，如果說上次的調整是幫助同程確定了目標，那么此次調整則是在實踐下更加明確了未來的發(fā)展道路。

首先是下沉市場。

第三季度，同程藝龍繼續(xù)堅持“下沉為王”的戰(zhàn)略部署，將超6億“小鎮(zhèn)青年”作為主要目標進行流量挖掘。一方面，背靠微信為同程帶來了極大的流量支持。截至2021年9月30日，其居住在中國非一線城市的注冊用戶約占總注冊用戶的86.8%，2021年第三季度，同程藝龍在微信平臺上的新付費用戶中，有超過62.7%來自中國三線及以下城市。其中，微信為同程提供了兩個流量入口，且在今年三季度，微信小程序為同程藝龍貢獻了約79.6%的平均月活躍用戶。

另一方面則是對下沉市場票務市場的重構。今年Q3，同程藝龍交通票務板塊的收入則為11.25億元，占總收入的58%，其中汽車票銷量增長近250%，正在成為同程藝龍新的增長點。業(yè)內人士認為這也是同程藝龍下沉市場戰(zhàn)略的一部分，畢竟在下沉市場，相比較高鐵飛機等出行方式，汽車才是最重要的出行方式之一。

其次是流量挖掘。

早在今年3-5月，同程藝龍就已經(jīng)吃到了機票盲盒的“紅利”。據(jù)不完全統(tǒng)計，4月3日，同程藝龍微信指數(shù)日環(huán)比日常均值提升約4500%，累計數(shù)千萬人參加搶購，抖音相關話題播放量達7.6億。隨后，同程推出了“48小時”短途旅行IP，為年輕人提供高性價比、玩法多樣的周邊短途旅行體驗，同時，同程藝龍也推出了面向大學生及職業(yè)院校學生推出的“校園卡”活動，為在校學生提供更加實惠的出行方案。另外，針對今年比較火的“劇本殺”，同程旅行也聯(lián)合推理大師、滕王閣景區(qū)，共同推出《宴游飛閣》原創(chuàng)劇本殺，吸引了眾多參與。

我們注意到，在大多數(shù)OTA熱衷直播、短視頻等營銷的時候，同程藝龍儼然已經(jīng)找到了“流量密碼”，通過解讀不同年齡層的需求，推出多種不同的出行方案，以挖掘潛在流量。

最后則是科技應用。

對于在線旅游平臺而言，盡管用戶和流量是競爭的重要砝碼，但是伴隨著產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展，科技所能提供的連接作用不容忽視。對同程藝龍來說，其一方面深化了主營業(yè)務的數(shù)字化合作，在酒店、票務、景區(qū)等層面增加數(shù)字化的多點布局，提高行業(yè)的線上滲透率。另一方面則是將科技應用到供應鏈、運營以及服務層面。比如聯(lián)合山西省文化和旅游廳共同研發(fā)“山西全域通”智慧旅游平臺，賦能區(qū)域旅游市場，又如通過收購PMS公司，進一步加強技術及服務能力，為低線城市酒店提供服務。

同程藝龍的“盈利神話“能持續(xù)多久?

據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年我國OTA市場規(guī)模超萬億元，OTA滲透率約為28%。2020年以后由于疫情的爆發(fā)以及疫情常態(tài)化的持續(xù)，出行預定的在線化趨勢得到加強，因此相比較酒旅行業(yè)來說，在線旅游業(yè)的壓力相對較小，且有機會率先實現(xiàn)增長，預計疫情后行業(yè)復合增速將超過15%。

而伴隨著疫情帶來的壓力，在線旅游行業(yè)馬太效應加強，整個市場形成了較為穩(wěn)定的“巨頭當?shù)馈本置?。?jù)了解，目前攜程系依然占據(jù)較大的市場份額，其酒店收入第一，美團則實現(xiàn)后入破局，市場占有率約為20%，酒店間夜量第一，而同程藝龍則依靠錯位競爭，占有了超過10%的市場規(guī)模，其酒店ADR及變現(xiàn)率位列攜程和美團之間。

不可否認的是，同程藝龍今年的表現(xiàn)亮眼，其或許將成為國內在線旅游企業(yè)率先恢復疫前水平并有望超出預期。

但是這是否意味著它接下來就可以“高枕無憂”?很難。

下沉市場正在成為酒店集團以及其他OTA平臺攻堅的主要對象，目前同程藝龍的優(yōu)勢或許在于先行，但后續(xù)發(fā)力能否跟上尚未可知。而根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，同程藝龍與攜程、美團等差距并非天塹，在國內旅游市場逐漸向陽的背景下，同程藝龍依然有被超越的可能性。另外值得注意的是，下沉市場盡管廣闊，但其盈利空間相比一二線城市依然有所缺失，這對于即將面對“全面下沉”市場的同程藝龍而言，并非好事。

而從渠道層面來看，盡管目前同程藝龍背靠騰訊“大樹好乘涼”，微信生態(tài)也為其帶來極大的流量支持。但是，一方面阿里、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已虎視眈眈，另一方面新興流量渠道如小紅書、抖音、B站正在全面興起，對于微信等傳統(tǒng)渠道來說，已有“圍剿”之勢。長此以往，同程藝龍或許也將承受等同的壓力。如此來看，同程藝龍想要保持“長盈”態(tài)勢，恐怕仍需提升自己的核心競爭力。