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此次正式出臺(tái)的《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，公司債券發(fā)行審核制度采用核準(zhǔn)制，不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保，募集資金用途不再與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤，公司債券發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與保薦人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定，且允許上市公司一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行等。

中國(guó)資本市場(chǎng)研究會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王一萱說(shuō)，發(fā)行門檻大幅降低、發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化等新規(guī)預(yù)計(jì)會(huì)引起以上市公司為主的大中型公司的濃厚興趣，發(fā)行需求會(huì)很大。公司債券的市場(chǎng)化發(fā)行管理相對(duì)于以往企業(yè)債券的額度管理是非常重大的體制改革，從而也會(huì)激發(fā)公司債券市場(chǎng)的活力。

她分析說(shuō)，公司債券的推出對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)開(kāi)辟了從資本市場(chǎng)籌措資金的新渠道，可以大大降低企業(yè)的融資成本。上市公司，尤其是大型公司的資金成本將下降。同時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也更容易調(diào)整，從而形成更優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債比率。

金融分析師劉偉奇說(shuō)，建立公司債市場(chǎng)有利于減少原來(lái)股市承擔(dān)的一部分不應(yīng)該承擔(dān)的融資功能，建立有層次多元化的資本市場(chǎng)。

王一萱分析，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，公司債券的推出將豐富資本市場(chǎng)的產(chǎn)品鏈，債券市場(chǎng)“跛足”的情況得到緩解，對(duì)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)間接金融向直接金融轉(zhuǎn)變，發(fā)揮資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用至關(guān)重要。

公司債豐富投資產(chǎn)品　疏導(dǎo)市場(chǎng)投資力量

劉偉奇說(shuō)，就風(fēng)險(xiǎn)和收益來(lái)說(shuō)，公司債將是國(guó)債和股票良好的投資產(chǎn)品補(bǔ)充。中國(guó)人的投資意識(shí)已經(jīng)逐漸覺(jué)醒，由于投資渠道狹窄，用“堵”的方法已經(jīng)無(wú)法抵抗市場(chǎng)投資的力量和熱情。

據(jù)了解，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)直接融資的比重都在50%以上，有的達(dá)到80%甚至更多，而中國(guó)直接融資比重在10%至15%之間。

目前，我國(guó)城鄉(xiāng)居民存款余額超過(guò)17萬(wàn)億元，發(fā)展直接融資的潛力和需求都很大。自去年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)吸引了大量投資者，滬深兩市賬戶總數(shù)已經(jīng)接近1.13億戶。上證綜合指數(shù)在一年之內(nèi)攀升3000多點(diǎn)，14日再創(chuàng)新高，收于4876.85點(diǎn)。

劉偉奇說(shuō)，必須增加投資渠道來(lái)合理疏導(dǎo)市場(chǎng)投資力量，相對(duì)期貨等金融衍生品，公司債這種基礎(chǔ)金融產(chǎn)品更適合擔(dān)當(dāng)此角色。

證監(jiān)會(huì)前主席周道炯說(shuō)，加快證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和債券、基金業(yè)的發(fā)展，提高直接融資比重，有利于充分利用閑置資金，也有利于防范和化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)步發(fā)展。[page]

活躍公司債券市場(chǎng)三大問(wèn)題待解

雖然預(yù)計(jì)會(huì)受到企業(yè)的普遍歡迎，但專家也認(rèn)為，公司債券市場(chǎng)的活躍除了發(fā)行制度的改革外，還需要交易、信用評(píng)級(jí)和債權(quán)保護(hù)等一系列基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

王一萱認(rèn)為，首先是公司債的交易平臺(tái)問(wèn)題。公司債券將在
證券交易所
上市交易，但是公司債券的重要投資主體如銀行和信用社等還不允許在證券交易所開(kāi)戶交易債券。由于禁入交易所市場(chǎng)，這部分投資主體購(gòu)買企業(yè)債券的積極性就會(huì)有所折扣。

二是信用評(píng)級(jí)問(wèn)題。當(dāng)前我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)性還不夠，而發(fā)行信用債券必須有獨(dú)立和專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)作為重要依據(jù)。根據(jù)《試點(diǎn)辦法》，　“公司債券的信用評(píng)級(jí)，應(yīng)當(dāng)委托經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定、具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行”，但哪些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠入選，評(píng)級(jí)質(zhì)量如何還需觀察。

三是受托管理人問(wèn)題。券商做受托管理人如何避免服務(wù)發(fā)行人和投資人的利益沖突，要避免銀行和信托擔(dān)任公司債管理人參與公司債發(fā)行審批決策帶來(lái)的利益沖突。

專家認(rèn)為，在目前市場(chǎng)資金面寬松，需要吸收過(guò)多流動(dòng)性的情況下，盡早推出公司債券是很好的舉措。但在公司債推出初期，我國(guó)正處于加息周期，利率市場(chǎng)化的步伐加快，債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)必須考慮利率可能的變動(dòng)，以浮動(dòng)利率產(chǎn)品為妥。

王一萱說(shuō)，初期不必刻意控制發(fā)行節(jié)奏，以便向發(fā)行注冊(cè)制過(guò)渡。在小企業(yè)發(fā)債方面可以進(jìn)行捆綁發(fā)行，以增強(qiáng)信用。如果需求旺盛，應(yīng)該保證供給。

《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》出臺(tái)

新華社北京8月14日電(記者趙曉輝、陶俊潔)中國(guó)證監(jiān)會(huì)14日正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，這標(biāo)志著我國(guó)公司債券發(fā)行工作的正式啟動(dòng)。

按照“先試點(diǎn)、后分步推進(jìn)”的工作思路及有關(guān)通知的要求，公司債券發(fā)行試點(diǎn)將從上市公司入手。初期，試點(diǎn)公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)
股份有限公司
。

證監(jiān)會(huì)表示，《試點(diǎn)辦法》的出臺(tái)，是貫徹落實(shí)年初全國(guó)金融工作會(huì)議關(guān)于“加快發(fā)展債券市場(chǎng)”工作部署的重要舉措，對(duì)于發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)、拓展企業(yè)融資渠道、豐富證券投資品種、完善金融市場(chǎng)體系、促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展具有十分重要的意義。[page]

此次正式出臺(tái)的《試點(diǎn)辦法》對(duì)發(fā)行方式、發(fā)行條件、發(fā)行程序、債券持有人權(quán)益保護(hù)等方面進(jìn)行了具體規(guī)定，體現(xiàn)了建立市場(chǎng)化導(dǎo)向的公司債券發(fā)行監(jiān)管體制的指導(dǎo)思想。

證監(jiān)會(huì)表示，要放松行政管制，建立以發(fā)債主體的信用責(zé)任機(jī)制為核心的公司債券市場(chǎng)體系以及信用評(píng)級(jí)、信息披露、債券受托管理人等市場(chǎng)化的配套制度，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)的功能，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在公司債券市場(chǎng)發(fā)展中的基礎(chǔ)作用。

《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，公司債券發(fā)行審核制度采用核準(zhǔn)制，引進(jìn)股票發(fā)行審核中已經(jīng)比較成熟的發(fā)審委制度，實(shí)行保薦制度，建立信用評(píng)級(jí)管理制度。

同時(shí)，《試點(diǎn)辦法》還確立了若干市場(chǎng)化改革內(nèi)容：不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保;募集資金用途不再與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途;公司債券發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與保薦人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定;采用櫥架發(fā)行制度，允許上市公司一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行等。

根據(jù)《試點(diǎn)辦法》，申請(qǐng)發(fā)行債券的公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息，且本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%;金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算。

此外，《試點(diǎn)辦法》還特別強(qiáng)化了對(duì)債券持有人權(quán)益的保護(hù)：一是強(qiáng)化發(fā)行債券的信息披露，要求公司及時(shí)、完整、準(zhǔn)確地披露債券募集說(shuō)明書(shū)，持續(xù)披露有關(guān)信息;二是引進(jìn)債券受托管理人制度，要求債券受托管理人應(yīng)當(dāng)為債券持有人的最大利益行事，并不得與債券持有人存在利益沖突;三是建立債券持有人會(huì)議制度，通過(guò)規(guī)定債券持有人會(huì)議的權(quán)利和會(huì)議召開(kāi)程序等內(nèi)容，讓債券持有人會(huì)議真正發(fā)揮投資者自我保護(hù)作用;四是強(qiáng)化參與公司債券市場(chǎng)運(yùn)行的中介機(jī)構(gòu)如保薦機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的責(zé)任，督促它們真正發(fā)揮市場(chǎng)中介的功能。

無(wú)擔(dān)保免審批債市新規(guī)為企業(yè)打開(kāi)低成本融資之門

新華社北京8月14日電(記者任芳、趙曉輝)中國(guó)證監(jiān)會(huì)14日宣布，《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》即日起公布實(shí)施。試點(diǎn)辦法規(guī)定公司債發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，發(fā)債公司可以無(wú)擔(dān)保，發(fā)行價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定，為企業(yè)打開(kāi)了低成本融資渠道。

擬發(fā)債公司需滿足的“硬”條件有二：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年利息;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%。征求意見(jiàn)稿中“未被設(shè)定擔(dān)?；虿扇”Ｈ胧┑膬糍Y產(chǎn)不少于本次發(fā)行后累計(jì)債券余額”這一“硬”條件在試點(diǎn)辦法正式公布時(shí)被刪除。

發(fā)行程序相對(duì)簡(jiǎn)潔：公司董事會(huì)制定方案并由股東會(huì)或股東大會(huì)核準(zhǔn);保薦人保薦并向證監(jiān)會(huì)申報(bào);收到申請(qǐng)文件后證監(jiān)會(huì)在五個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理;受理后進(jìn)行初審、審核，作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)決定。

試點(diǎn)辦法規(guī)定，公司債發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與保薦人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定，而不必如企業(yè)債那樣去人民銀行確定利率區(qū)間?？梢灶A(yù)見(jiàn)，企業(yè)債的發(fā)行將逐步走向市場(chǎng)化定價(jià)。

“免審批、無(wú)擔(dān)保、市場(chǎng)定價(jià)，試點(diǎn)辦法這三大亮點(diǎn)基本清除了企業(yè)發(fā)債難的重大障礙?！敝行抛C券市場(chǎng)部有關(guān)人士表示。

不過(guò)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)初期，只有凈資產(chǎn)規(guī)模在10億元至15億元的大型上市公司才能發(fā)行無(wú)擔(dān)保公司債，將來(lái)中小企業(yè)發(fā)行公司債將會(huì)先采用擔(dān)保、質(zhì)押等手段，逐步建立中小企業(yè)信用資料，在此基礎(chǔ)上漸進(jìn)式發(fā)展。

中國(guó)早在1987年就頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，但企業(yè)債市場(chǎng)一直停滯不前。截至2006年底，中國(guó)企業(yè)債余額為2831億元，僅占年債券市場(chǎng)余額的5%，占GDP的比例不到1.4%。

專家認(rèn)為，多頭管理是困擾中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的最大問(wèn)題。發(fā)行企業(yè)債由國(guó)家發(fā)改委審批，利率由央行確定，企業(yè)債上市由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)，一般需由銀行提供信用擔(dān)保。企業(yè)人士表示，僅審批程序一項(xiàng)常常需要一年以上時(shí)間。

中信證券市場(chǎng)部杜雄飛說(shuō)，申請(qǐng)時(shí)間長(zhǎng)，準(zhǔn)入限制多，使近年來(lái)發(fā)行的企業(yè)債實(shí)際上具有“準(zhǔn)國(guó)債”性質(zhì)，近80%集中在交通運(yùn)輸、電力水利等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，且主要為國(guó)有大型企業(yè)所發(fā)，接近于國(guó)際上通行的政府機(jī)構(gòu)債和市政債券。

北京大學(xué)教授曹鳳岐表示，公司債的推出，將增加中國(guó)債券市場(chǎng)可投資的新品種，為中國(guó)企業(yè)打開(kāi)了一條高效、低成本的融資渠道。同時(shí)，可以改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題，也可以避免企業(yè)整體的融資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行，對(duì)中國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)有巨大推動(dòng)作用。[page]

他說(shuō)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，受限制更少、企業(yè)自主性更強(qiáng)的公司債，必將成為債券市場(chǎng)的主角。預(yù)計(jì)到2010年公司債和企業(yè)債的總市值有望超過(guò)一萬(wàn)億元人民幣。

新聞背景：公司債和企業(yè)債有何異同?

新華社北京8月14日電(記者陶俊潔、趙曉輝)公司債是企業(yè)為籌措長(zhǎng)期資金而向一般大眾舉借的款項(xiàng)，企業(yè)承諾于指定到期日向債權(quán)人無(wú)條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。

企業(yè)債是指從事生產(chǎn)、貿(mào)易、運(yùn)輸?shù)冉?jīng)濟(jì)活動(dòng)的企業(yè)發(fā)行的債券。在西方國(guó)家，由于只有股份公司才能發(fā)行企業(yè)債券，所以在西方企業(yè)債券即公司債券。

在中國(guó)，企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券。中國(guó)企業(yè)債券目前主要有地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、附息票企業(yè)債券、利隨本清的存單式企業(yè)債券、產(chǎn)品配額企業(yè)債券和企業(yè)短期融資券等。

企業(yè)債券與公司債券的區(qū)別包括：

——發(fā)行主體的差別。

公司債券由股份有限公司或
有限責(zé)任公司
發(fā)行的債券，我國(guó)2005年《公司法》和《證券法》對(duì)此作出了明確規(guī)定。企業(yè)債券是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券。公司債券的發(fā)行屬公司的法定權(quán)力范疇，無(wú)需經(jīng)政府部門審批，只需登記注冊(cè)，發(fā)行成功與否基本由市場(chǎng)決定。

——發(fā)債資金用途的差別。

公司債券是公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作具體需要所發(fā)行的債券，發(fā)債資金如何使用是發(fā)債公司自己的事務(wù)，無(wú)需政府部門審批。但在我國(guó)的企業(yè)債券中，發(fā)債資金的用途主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門審批的項(xiàng)目直接相聯(lián)。

——信用基礎(chǔ)的差別。

由于發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和可持續(xù)發(fā)展能力等的具體情況不盡相同，公司債券的信用級(jí)別也相差甚多，與此對(duì)應(yīng)，各家公司的債券價(jià)格和發(fā)債成本有著明顯差異。而我國(guó)的企業(yè)債券，不僅通過(guò)“國(guó)有”機(jī)制貫徹了政府信用，而且通過(guò)行政強(qiáng)制落實(shí)著擔(dān)保機(jī)制，以至于企業(yè)債券的信用級(jí)別與其他政府債券差別不大。

——管制程序的差別。[page]

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公司債券的發(fā)行通常實(shí)行登記注冊(cè)制，即只要發(fā)債公司的登記材料符合法律等制度規(guī)定，監(jiān)管機(jī)關(guān)無(wú)權(quán)限制其發(fā)債行為。在這種背景下，債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)關(guān)的主要工作集中在審核發(fā)債登記材料的合法性、嚴(yán)格債券的信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管發(fā)債主體的信息披露和債券市場(chǎng)的活動(dòng)等方面。但我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行中，發(fā)債需經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)報(bào)國(guó)務(wù)院審批，由于擔(dān)心國(guó)有企業(yè)發(fā)債引致相關(guān)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)問(wèn)題，發(fā)債審批比較嚴(yán)格。

——市場(chǎng)功能的差別

在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債券是各類公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式，在上世紀(jì)80年代后，又成為推進(jìn)金融脫媒和利率市場(chǎng)化的一支重要力量。在我國(guó)，由于企業(yè)債券實(shí)際上屬政府債券，它的發(fā)行受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，不僅明年的發(fā)行數(shù)額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額。

新聞分析：公司債發(fā)行總體利好保險(xiǎn)業(yè)　研究風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策是關(guān)鍵

新華社北京8月15日電(記者毛曉梅、王文帥)“公司債的發(fā)行，總體來(lái)說(shuō)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)是利好，首先是拓寬了投資渠道，同時(shí)，由于公司債券利率相對(duì)較高，保險(xiǎn)公司的盈利水平可望提高。不過(guò)從產(chǎn)品角度講，之前購(gòu)買投資型險(xiǎn)種的投保人可能會(huì)轉(zhuǎn)而將資金投向公司債，從而造成保費(fèi)的分流?！?br />

北京工商大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒瑾教授近日接受記者采訪時(shí)作上述表示。他說(shuō)，公司債的發(fā)行將給包括個(gè)人在內(nèi)的投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，因此對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，其影響從投資來(lái)講是好事，從產(chǎn)品銷售來(lái)講又有負(fù)面作用。

在我國(guó)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為較大規(guī)模長(zhǎng)期資金的持有人，目前已成為債券市場(chǎng)上僅次于銀行的第二大機(jī)構(gòu)投資者。2005年，債券投資首次超過(guò)銀行存款成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第一大投資工具，保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。2006年，保險(xiǎn)資金投資債券9451.45億元，占到當(dāng)年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的53.14%。今年上半年，債券投資占比45.3%，仍為保險(xiǎn)資金投資的主渠道。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，債券市場(chǎng)一直是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的最主要領(lǐng)域。美、英、法、德等國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的固定收益?zhèn)袌?chǎng)投資比例高達(dá)60%至70%。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院張洪濤教授、首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系庹國(guó)柱教授均表示，保險(xiǎn)資金追求安全、穩(wěn)健的特性，必然決定了債券這種固定收益工具成為其投資組合的主要部分。但公司債發(fā)行前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨的問(wèn)題是，有充足的資金，有不斷放寬的政策，卻沒(méi)有相應(yīng)的債券供應(yīng)，沒(méi)有足夠的數(shù)量和品種可供選擇。[page]

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)2005年8月頒布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資債券包括政府債券、金融債券、企業(yè)(公司)債券及有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券，基本囊括了目前債券市場(chǎng)推出的所有券種，并為未來(lái)創(chuàng)新品種留下投資空間。

專家們表示，公司債的發(fā)行，無(wú)疑有利于建立高效平衡的多元化資本市場(chǎng)，優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)投資組合收益。但同時(shí)他們也表示，隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的拓寬，風(fēng)險(xiǎn)防范工作將更加重要。張洪濤說(shuō)：“相對(duì)于國(guó)債和金融債，公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，
投資公司
債的關(guān)鍵是控制風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司要建立和完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)和管理手段。”

至于公司債的推出可能誘發(fā)投保人退保而轉(zhuǎn)投公司債的問(wèn)題，業(yè)界普遍認(rèn)為，短期來(lái)看投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售確實(shí)將面臨壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看，在金融產(chǎn)品日益豐富的情況下，如果保險(xiǎn)公司能夠在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面采取有力措施，突出保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障特色，提高核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)就不會(huì)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。

新聞分析：公司債破冰對(duì)中國(guó)銀行業(yè)影響幾何

新華社北京8月15日電(記者劉詩(shī)平、任芳、黃少達(dá))中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月14日正式公布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，意味著市場(chǎng)期待已久的公司債正式啟航。公司債破冰，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)影響幾何?

銀行界人士普遍認(rèn)為，公司債初期試點(diǎn)范圍，僅限于在中國(guó)內(nèi)地以及境外上市的中國(guó)境內(nèi)公司。若大型上市公司更多地選擇公司債來(lái)獲得融資支持，對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)會(huì)有一定的擠出效應(yīng)。而且今后擴(kuò)大到非上市公司發(fā)行公司債券，將會(huì)是大勢(shì)所趨。

資本市場(chǎng)研究會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王一萱說(shuō)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫媒轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)進(jìn)行債務(wù)融資，肯定會(huì)帶來(lái)客戶的流失和貸款業(yè)務(wù)的下降。

一般公司融資的主要途徑，是發(fā)行股票、公司債券和銀行貸款。公司債券市場(chǎng)的壯大，從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)銀行貸款會(huì)形成一定的替代效應(yīng)。特別是銀行的大型客戶，一般由于信用記錄良好而在債券發(fā)行市場(chǎng)較受歡迎，它們對(duì)銀行貸款依賴的減輕，無(wú)疑會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)形成一定的壓力。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，公司債的發(fā)展，將對(duì)傳統(tǒng)的銀行業(yè)提出較大挑戰(zhàn)，并直接推動(dòng)中國(guó)金融體系的市場(chǎng)化變革。[page]

金融分析師劉偉奇認(rèn)為，公司債的逐漸成熟將迫使國(guó)有銀行不得不改變以往依賴大客戶的做法，向消費(fèi)金融、理財(cái)、中小企業(yè)貸款和中間業(yè)務(wù)方面轉(zhuǎn)型，從賺利差的錢轉(zhuǎn)向賺管理的錢，銀行在未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的角色將加速變化。

“企業(yè)發(fā)行公司債毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生影響，銀行必須面對(duì)企業(yè)客戶的流失。但從積極的意義來(lái)說(shuō)，公司債發(fā)行促使銀行業(yè)加大金融創(chuàng)新步伐。銀行將會(huì)借此實(shí)行產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式的改革和服務(wù)水平的提高?！眳菚郧笳f(shuō)。

王一萱認(rèn)為，銀行通過(guò)購(gòu)買高品質(zhì)的公司債券可以分享優(yōu)質(zhì)客戶，雖然其中的利差有所降低。從根本上來(lái)講，我國(guó)的銀行業(yè)需要通過(guò)拓展中間業(yè)務(wù)來(lái)應(yīng)對(duì)脫媒的趨勢(shì)。

綜合專家觀點(diǎn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司債券的發(fā)展對(duì)中國(guó)銀行業(yè)將產(chǎn)生重大影響：逐步壯大的債券市場(chǎng)將改變中國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不均衡，減少金融資產(chǎn)過(guò)度集中在銀行體系，從而減少金融市場(chǎng)對(duì)于銀行體系高度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)銀行高級(jí)分析師溫彬說(shuō)，金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期以來(lái)壓在銀行系統(tǒng)的身上，因此國(guó)家一直鼓勵(lì)發(fā)展債券市場(chǎng)，在滿足企業(yè)多元化融資需求的同時(shí)，降低企業(yè)融資集中在銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

劉偉奇表示，公司債促使銀行加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，建立起現(xiàn)代商業(yè)銀行管理體系以應(yīng)對(duì)金融脫媒化的壓力，這對(duì)增強(qiáng)國(guó)有銀行與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力是好事。國(guó)有大型商業(yè)銀行未來(lái)將專注商業(yè)銀行領(lǐng)域以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，或加強(qiáng)金融混業(yè)化的布局，打造商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)的綜合金融集團(tuán)。