李克強(qiáng)總理日前表示，將圍繞市場(chǎng)主體需求制定政策，運(yùn)用多種貨幣工具，適時(shí)降準(zhǔn)。此前對(duì)于年內(nèi)央行是否會(huì)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)意見(jiàn)并不統(tǒng)一，但現(xiàn)在分析師普遍認(rèn)為，央行最快將在本月中旬實(shí)施一次全面降準(zhǔn)。

據(jù)央視新聞報(bào)道，12月3日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在視頻會(huì)見(jiàn)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃時(shí)指出，面對(duì)復(fù)雜環(huán)境和新的下行壓力，中國(guó)將繼續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，實(shí)施穩(wěn)定的宏觀政策，加強(qiáng)針對(duì)性和有效性。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，圍繞市場(chǎng)主體需求制定政策，運(yùn)用多種貨幣工具，適時(shí)降準(zhǔn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

分析師普遍認(rèn)為，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行可能會(huì)在本月實(shí)施一次全面降準(zhǔn)來(lái)減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的融資成本。最近的時(shí)間窗口是12月15日中期借貸便利（MLF）到期日前。

他們表示，相較常規(guī)的公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF操作，降準(zhǔn)能夠在兼顧流動(dòng)性管理的同時(shí)，釋放溫和穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，并推動(dòng)信貸、社會(huì)融資增速較快回升。

此時(shí)提降準(zhǔn)是何意？

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，總理此時(shí)提及降準(zhǔn)可能是出于兩方面的考量。一是，供給約束放松帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)回溫尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然突出；二是，配合防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清之下，貨幣政策有必要配合性地寬松，對(duì)沖潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

東吳證券固定收益首席分析師李勇表示，首先，降準(zhǔn)有利于讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”?！?021年第三季度實(shí)際GDP當(dāng)季同比為4.9%，1992年以來(lái)，除去2020年疫情特殊時(shí)點(diǎn)外，實(shí)際GDP當(dāng)季同比首次跌破5%。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)壓力的加大，此時(shí)以降準(zhǔn)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的‘軟著陸’是適時(shí)之舉?！彼f(shuō)。其次，降準(zhǔn)還可以減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超也表示，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策首要目標(biāo)正在切換至穩(wěn)增長(zhǎng)，通過(guò)降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力正當(dāng)其時(shí)，這對(duì)于做好跨周期調(diào)節(jié)、維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性也至關(guān)重要。此外，當(dāng)前一般貸款加權(quán)利率仍需要進(jìn)一步引導(dǎo)下行，而通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF也能幫助商業(yè)銀行降低資金成本，進(jìn)而利于向資產(chǎn)端傳導(dǎo)，為實(shí)體部門(mén)降低綜合融資成本。

央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，9月，一般貸款加權(quán)平均利率為5.30%，比6月上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司宏觀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，此時(shí)提降準(zhǔn)主要是緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，尤其是需求疲弱、地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售下滑等問(wèn)題未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。此外，他們還指出，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）之間的“剪刀差”仍在歷史高位，中下游小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難持續(xù)加劇，降準(zhǔn)可以向銀行體系釋放穩(wěn)定、無(wú)息的長(zhǎng)期資金，既能加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動(dòng)銀行在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)小微企業(yè)提供信貸過(guò)程中，控制綜合融資成本，進(jìn)而在一定程度上對(duì)沖PPI和CPI“剪刀差”給企業(yè)造成的利潤(rùn)侵蝕壓力。

何時(shí)降？

鐘正生認(rèn)為，降準(zhǔn)或較快推出?！翱紤]到本次會(huì)見(jiàn)級(jí)別較高、12月MLF續(xù)作窗口期將至、且2022年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較早，降準(zhǔn)或較快推出?！彼f(shuō)。

中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，近期比較可能的時(shí)間窗口期是12月15日，屆時(shí)將有一筆9500億元的MLF到期，或明年1月，屆時(shí)流動(dòng)性需求會(huì)比較大。

李勇認(rèn)為，12月15日MLF到期前進(jìn)行降準(zhǔn)的可能性更大，此時(shí)降準(zhǔn)可以置換部分到期的MLF。

怎么降？

李超認(rèn)為，12月若降準(zhǔn)落地，全面降準(zhǔn)的概率大于定向降準(zhǔn)?！爱?dāng)前央行積極推進(jìn)各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具如3000億元支小再貸款、2000億元支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款及碳減排支持工具，結(jié)構(gòu)上能夠發(fā)揮較好的精準(zhǔn)調(diào)控效果，而全面降準(zhǔn)更便于各金融機(jī)構(gòu)置換MLF到期量，有助于全面支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力及降低實(shí)體融資成本?！彼f(shuō)。

鐘正生也認(rèn)為，本次央行或傾向于全面降準(zhǔn)。一是，降準(zhǔn)大概率會(huì)置換部分存量的MLF，資金凈投放數(shù)量可控；二是，央行對(duì)于貸款資金流向的引導(dǎo)能力加強(qiáng)，全面降準(zhǔn)亦有直達(dá)效果；三是，國(guó)有大行在普惠金融領(lǐng)域發(fā)揮著“頭雁作用”。

東方金誠(chéng)也認(rèn)為全面降準(zhǔn)的可能性要大于定向降準(zhǔn)。他們表示，央行可能會(huì)采取與7月降準(zhǔn)類(lèi)似的“全面降準(zhǔn)”+“置換到期MLF”的方式。

對(duì)市場(chǎng)利率影響幾何？

國(guó)盛證券分析師熊園表示，如果12月內(nèi)央行降準(zhǔn)落地，十年期國(guó)債收益率有望探至2.8%以下。

截至周一中午，十年前國(guó)債收益率報(bào)2.85％。

東方金誠(chéng)則表示，本次降準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)的利率下行幅度不會(huì)太大，2.8%仍為長(zhǎng)端利率的關(guān)鍵阻力位。不過(guò)，如果本月中旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷偏謹(jǐn)慎并釋放出較為寬松的政策信號(hào)，長(zhǎng)端利率可能會(huì)向下突破。